애경케미칼 KOSPI

총평

애경케미칼은 애경그룹의 종합 정밀화학 기업으로, 2021년 11월 애경유화가 애경화학·에이케이켐텍을 흡수합병해 현재 사명·사업구조(가소제·합성수지·생활화학·바이오&에너지 4개 부문)를 갖췄다. 가소제(무수프탈산·PVC 첨가제)가 주력이며, 바이오디젤·하드카본(나트륨이온 배터리 음극재)·친환경 가소제 등 신소재로 사업을 넓히고 있다. FY2025는 석유화학 다운사이클로 매출이 줄고 영업손익이 적자로 전환(영업손실 -102억, 순손실 -49억)했다. 다만 아라미드 원료 TPC(테레프탈로일 클로라이드) 양산 설비 완공 임박, 인도네시아 계면활성제 공장 인수(Evonik) 등 고부가·해외 확장이 진행 중이다. 청산 중인 중국 자회사(애경영파화공)에 대한 채무보증, 공정위 PVC·가소제 담합 현장조사가 최근 이슈.

실적·성장 (연결)

• 매출 1조 4,523억 (전기 1조 6,422억, -11.6%)
• 영업손실 -102억 (전기 영업이익 155억, 적자전환)
• 당기순손실 -49억 (전기 +85억) — 지배주주지분 -29억. 지분법손실(-111억)과 높은 법인세(106억)가 적자를 키움
• 평균 가동률 46.1%로 낮은 수준 — 수요 부진과 원재료(나프타·OX·SM) 가격 변동성에 노출된 전형적 석화 사이클 저점

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 가소제부문 43.1%(6,262억): 무수프탈산(PA)·가소제·윤활기유 — PVC 시트·도료·바닥재용. 핵심 캐시카우이나 다운사이클 직격. 폐플라스틱 재활용 친환경 가소제(NEO-T+, ISCC PLUS·GRS 인증)·바이오 기반 가소제로 차별화.
• 생활화학부문 26.0%(3,775억): 계면활성제·정제글리세린. 상대적으로 안정적 성장. 2025년 인도네시아 PT Evonik Sumi Asih(계면활성제 2.5만톤/년) 인수(,682만)로 증설.
• 합성수지부문 15.8%(2,291억): UPR·코팅용 수지·PU·경화제(건축·자동차·섬유·금속용).
• 바이오&에너지부문 11.5%(1,673억): 바이오디젤·바이오중유·하드카본(나트륨이온 배터리용 음극재). GM 등의 나트륨 배터리 상용화 움직임에 수혜주로 거론.
• 비용 구조: 매출원가 1조 3,333억(원가율 91.8%로 매우 높음), 판관비 1,292억. 매출총이익률 8.2%(전기 8.6%)로 본질적으로 저마진 범용 화학. R&D 229억(매출 대비 1.58%).

자금·자본

• 차입금 4,993억 (전기 3,892억 대비 +1,101억 증가) — 인수·증설 자금 소요로 레버리지 확대. 회사채·자본시장 조달 없이 은행 차입 중심.
• 2024년 미화 1,980만불 외화대출에 대해 하나은행과 통화스왑(원화 266억, 2026년 3월 만기)으로 환·금리 헤지.

주주·지배구조

• 최대주주 에이케이홀딩스(AK홀딩스) 60.30% — 애경그룹 지주사. 채형석·채동석·채승석 등 오너 일가가 소량 추가 보유. 안정적 지주 지배구조.

리스크·이슈

• 중국 자회사 애경(영파)화공유한공사 청산 진행 중 — 동 자회사 차입금에 대해 채무보증 제공(하나은행 상해분행 등, 보도상 878억 규모). 중국 사업 철수 비용 부담.
• 공정위 PVC·가소제 담합 현장조사 — LG화학·한화솔루션·OCI 등과 함께 조사 대상.
• 석유화학 사이클 저점, 가동률 46% 수준, 원자재 가격 변동성.
• 성장 동력: TPC(아라미드 섬유 원료, 방탄·광케이블 소재) 양산 임박, 친환경 가소제·하드카본 신소재.

감사 의견

• 한영회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 가소제 사업부 해외 매출액 발생사실. (감사인은 전기 안진 → 당기 한영으로 변경)