안랩 KOSPI

총평

안랩은 1995년 안철수 박사가 설립한 국내 최장수 통합보안 기업으로, V3 백신·TrusGuard 네트워크보안·보안관제·컨설팅까지 시큐리티 라이프사이클을 자체 역량으로 제공하는 코스닥 상장사. 2025년 연결 매출 2,677억(+2.7% YoY), 영업이익 333억(+20% YoY), 당기순이익 515억(+59%)으로 견조한 외형 성장과 수익성 개선을 동시 달성. 부채비율 29.6%로 매우 보수적인 재무구조이며 현금성 자산 671억, 영업현금 642억으로 풍부한 유동성을 유지. 흥미로운 점은 2025년 자기주식 363억 추가 매입(누적 19.2%)으로 주주환원 대신 자사주에 무게중심을 둔 점, 그리고 SITE Ventures(사우디 SITE 소속) 10% 지분 보유와 함께 사우디 합작 자회사 Rakeen 설립을 통한 중동 진출이다. 연구개발비/매출 27%로 보안업계 최고 수준.

실적·성장

• 연결 매출: 2,677억 (2025) ← 2,606억 (2024) ← 2,392억 (2023). 2년 누적 +12%.
• 영업이익: 333억 (2025) ← 277억 (2024) ← 264억 (2023). 영업이익률 12.4%(+1.8%p YoY).
• 당기순이익: 515억 (2025) ← 324억 (2024) ← 347억 (2023). 금융수익 323억(전년 149억의 2배) 인식이 주효.
• 기본 EPS 5,714원 (+52% YoY).
• 영업현금흐름 642억(+105%) — 본업 현금창출력이 두 배로 증가.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (2025년):
• 제품/서비스(보안솔루션·관제·컨설팅): 2,515억(94.0%) — V3, TrusGuard, XDR, EPS, CPP.
• 상품/기타(외부상품 유통): 161억(6.0%).
• 수출 비중: 244억(9.1%, +12%) — 일본법인 모바일 보안, 중국법인 생산라인보안(EPS/트러스라인)·네트워크보안.
• 판매 채널: 직접판매 1,214억(45.3%) + 간접판매(파트너) 1,388억(51.8%) — 균형 잡힌 구조.
• 수주잔고 없음(즉시납품). 다만 서비스 매출인식 이연분 863억(다년 라이선스·관제 수익 이연).
• 비용 구조: 연결 영업비용 2,344억(매출 대비 87.5%). 연구개발비 721억(매출 대비 26.9%, 전부 판관비 회계처리) — 무형자산 자본화 없음.
• 수익성 변화: 매출 +2.7%에 영업이익 +20% — 외형 성장 대비 비용 증가가 작아 운영레버리지 발현. 일회성 처분익(무형자산 처분 12억) 영향은 미미.

자금·자본

• 자본금 57.4억(1주당 액면 500원, 11,126,506주).
• 2025년 자기주식 363억 신규 매입 → 자기주식 누계 2,138,159주(19.22%).
• 2024년 유상증자 743억(SITE Ventures에 제3자배정으로 10% 지분 확보).
• 현금배당 124억(전년 113억) — 배당성향은 24% 수준.
• 부채비율 29.6% (전년 26.0%, 자사주 매입에 따른 자본 차감 효과).
• 변동금리 차입금 없음, 파생상품 거래 없음.

주주·지배구조

• 최대주주: 안철수 16.72% (1,860,000주, 정치인). 안철수+동그라미재단 25.71% 우호지분.
• 5%+ 주주: 자기주식 19.22%(최대), 안철수 16.72%, SITE Ventures 10.00%(2024.09 제3자배정), 동그라미재단 8.99%.
• 우리사주조합 없음.
• 소액주주 28,935명, 35.99% 보유.
• 이사회: 사내 2명(강석균 대표/CEO, 김기인 부사장/CFO), 기타비상무 1명(Hassan M. AlHussain — SITE Ventures Managing Director), 사외 3명. 사외이사 원유재(충남대 교수)가 이사회 의장.
• 주가: 2025년 7월 64,000~69,300원 → 12월 60,100~64,100원. 비교적 안정적 박스권.

대주주·특수관계자 거래

• 대주주 신용공여·자산양수도·영업거래·이해관계자 거래 모두 해당사항 없음 — 매우 클린.
• 종속회사 6개: Ahnlab Japan(100%), Ahnlab China(100%), 안랩블록체인컴퍼니(59.5%, 당기 추가증자), 안랩클라우드메이트(95.7%), 제이슨(60%), 나온웍스(60%). 종속회사 손익 대체로 적자(블록체인컴퍼니 -36억, 클라우드메이트 -19억, 나온웍스 -25억).
• 신규 사우디 합작 Rakeen(25% 지분) — 2024.10 설립, 2025 1Q 자본금 납입.

리스크·이슈

• 종속회사 부진: 비지배지분 당기순손실 28억(전년 13억). 블록체인·클라우드·국내 자회사들이 모두 적자.
• 자기주식 비중 19.2%: 발행주식의 1/5 잠겨 있어 유통주식이 적고, 의결권 산정에서 제외돼 안철수 일가 우호지분 영향력 부각.
• 환위험 노출(USD/EUR/JPY/CNY) — 원칙적으로 현지통화 거래로 환포지션 억제 중.
• 안철수 최대주주는 현직 국회의원(제22대) — 정치적 변동성이 회사 이미지에 간접 영향 가능.
• 보안 시장 경쟁 심화(클라우드·SaaS 보안 진입자 증가), 글로벌 빅테크와의 차별화 과제.

감사 의견

• 제31기(2025): 대주회계법인, 적정의견 (별도·연결 동일). KAM은 "수익인식시점의 적절성" — 다년 라이선스·관제 계약의 기간 안분이 핵심 이슈. 3년 연속 동일.
• 계속기업 불확실성·강조사항 모두 없음.
• 내부회계관리제도 적정의견(감사, 검토 아님).