알체라 KOSDAQ

총평

알체라는 AI 영상인식 솔루션(안면인식·이상상황 감지·AI 학습 데이터) 전문 코스닥 상장사로, 2025년 매출 148억원(전년 173억 대비 -14%), 영업손실 102억원, 당기순손실 25억원을 기록하며 적자가 지속됐다. 안면인식 매출 급감(89→63억)이 직격탄이었고, 전년 대비 손실 폭은 줄었으나 영업현금 창출력은 여전히 부재. 2025년 2월 145억원 유상증자, 4월 제3회 전환사채 발행으로 유동성을 확보했고, 직전 8기 한정의견 → 9·10기 적정의견으로 회계 신뢰성은 회복. 최대주주 황영규 대표 지분 7.85%로 지배구조가 매우 분산돼 있고 소액주주 비중 83%가 두드러진다. 신용등급 B- 유지.

실적·성장

• 연결 매출: 148억 (2025) ← 173억 (2024) ← 116억 (2023). 2024년 대비 -14% 역성장.
• 영업이익: -102억 (2025) ← -104억 (2024) ← -185억 (2023). 적자 폭 비슷한 수준 유지.
• 당기순이익: -25억 (2025) ← -99억 (2024) ← -268억 (2023). 금융수익(87억) 인식으로 순손실은 대폭 축소.
• 별도 기준 매출 133억, 영업손실 100억으로 본업 손익도 유사한 흐름.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (2025/2024 비교):
• 안면인식: 63억(42.9%) ← 90억(51.9%) — 핵심 사업이지만 큰 폭 감소.
• AI 학습 데이터: 62억(42.0%) ← 71억(41.2%) — 소폭 감소.
• 이상상황 감지: 6.7억(4.5%) ← 1.6억(0.9%) — 큰 폭 증가하나 절대 규모는 미미.
• 기타: 16억(10.6%) ← 10억(6.0%).
• 수출 비중은 1%에 불과(이상상황 감지 86백만원), 사실상 내수형 사업.
• 수주잔고: 2025년말 96.3억(안면 41억, 이상상황 0.85억, AI 데이터 55억) — AI 학습 데이터 신규 수주(108억)가 가장 큼.
• 비용 구조: 연결 영업비용 250억으로 매출 대비 169%. 영업비용이 매출의 1.7배라 본질적으로 BEP 미달 구조. 별도 기준도 영업비용 234억 vs 매출 133억.
• 수익성 변화: 핵심 매출원(안면인식)이 거의 30% 감소했으나 영업비용도 27억 절감되어 영업적자 폭은 거의 동일 유지. 본업 수익성보다 금융손익(전환사채 평가손익) 변동이 순손익을 크게 흔드는 구조.

자금·자본

• 자본금 193.5억 (액면 500원 × 3,871만주). 2025년 2월 145억 유상증자로 발행주식수 2,473만 → 3,871만주 확대(57% 희석).
• 2025년 4월 제3회 무기명식 무보증 사모 전환사채 발행. 전기말 전환사채 장부금액 30.3억, 1년 내 만기도래.
• 신용등급 B- (이크레더블, 2025.03 ~ 2026.03) — 직전 B에서 하향 후 유지.
• 베트남·미국 등 종속회사 5개(비상장) 보유.

주주·지배구조

• 최대주주: 황영규 대표 7.85% (3,035,352주). 2024년 11월 제3자배정 유증으로 최대주주에 등극.
• 5%+ 주주: 스노우(주) 6.53% (네이버 계열) — 전략적 투자자로 지속 보유.
• 우리사주조합 1,200주(0.00%).
• 소액주주 51,923명, 83.14% 보유 — 극히 분산된 지분 구조.
• 이사회: 사내 2명(황영규·이강의), 사외 3명(곽노준·임석원·이상철). 황영규 대표이사 겸 이사회 의장.
• 자기주식 없음. 주가는 2025년 하반기 2,200~3,290원대 박스권.

대주주·특수관계자 거래

• 대주주 신용공여, 자산 양수도, 영업거래 모두 해당사항 없음.
• 종속회사 (주)바이엘 관련 제2회 전환사채 발행 동의(2025.06), 신주발행·신주인수계약 동의(2025.08) 등 이사회 결의 — 시니어 헬스케어 자회사에 대한 지속 자금 지원 흐름.

리스크·이슈

• 계속기업 우려: 전기(8기) 감사보고서에서 한정의견 + 계속기업 불확실성 문구(순손실 285억, 전환사채 17,250백만원 조기상환 청구 가능성). 9·10기 적정의견으로 형식적으로는 해소되었으나 영업적자가 5년 연속 지속되는 상태.
• 환율 위험(USD 노출), 변동금리부 차입금 이자율 위험.
• 기술 인허가 위험, AI 데이터 라벨링 시장 경쟁 심화.
• 핵심 사업(안면인식) 매출 30% 감소 — B2G/금융 안면인식 시장에서의 경쟁 포지셔닝 약화 신호.

감사 의견

• 제10기(2025): 삼정회계법인, 적정의견. KAM은 "영업수익의 기간귀속". 9·10기 연속 적정.
• 금감원 주기적 지정으로 2025~2027 3개 회계연도 삼정회계법인 감사.
• 내부회계관리제도: 당기 적정의견 (전전기 8기에는 중요한 취약점 발견 이력).