알멕 KOSDAQ

총평

알멕(KOSDAQ 354320)은 2001년 설립된 알루미늄 압출·가공 전문기업으로, 전기차 배터리 모듈 케이스·팩 프레임·EV 플랫폼 차체 부품이 매출의 60% 이상을 차지하는 2차전지/모빌리티 소재·부품사다. LG에너지솔루션·SK온·GM·리비안·루시드·스텔란티스 등 글로벌 완성차·배터리사를 고객으로 두고 있다. 2023년 6월 코스닥 상장. 2025년은 EV 캐즘(수요정체)을 일부 벗어나 매출이 1,878억(+19.7%)으로 회복하고 영업이익이 흑자전환(62억)했으나, 금융비용·비지배지분 손실 등으로 순손익은 여전히 적자(-61억)다. 미국 앨라배마 유폴라 공장 인수(2026)로 북미 현지 생산거점을 구축하고 우주항공·전력인프라(고전도 알루미늄)로 사업을 확장 중인 점이 향후 관전 포인트.

실적·성장 (연결)

• 매출 1,878.3억 (전년 1,568.6억, +19.7%) — EV 캐즘 저점을 지나 회복. 단 2023년 2,160억 대비로는 여전히 낮음.
• 영업이익 62.2억 (전년 -27.4억 적자 → 흑자전환). 영업이익률 3.3%.
• 법인세차감전순손실 -19.5억, 당기순손실 -61.3억 (전년 -23.9억). 영업흑자에도 순적자 지속 — 금융비용·기타 영업외 부담.
• 순손실의 대부분이 비지배지분 귀속(-48.2억), 지배주주 귀속 순손실은 -13.1억. 종속회사(해외법인 등) 손실이 연결 순이익을 끌어내리는 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조, 연결)

• 제품 믹스(2025): 압출 EV Components(모듈케이스·팩프레임·플랫폼) 1,140.6억(60.7%) / 주조 빌렛 456.8억(24.3%) / 자동차 일반부품(범퍼·차체) 143.7억(7.6%) / 기타·산업재·스크랩 등. 수직계열화(주조 빌렛→압출→가공) 구조.
• 수출 의존: EV Components 수출 598.4억(31.9%) vs 내수 23.3억 — 매출의 대부분이 해외향. 화폐성 외화자산 USD 438억(자산), 환율 10% 변동 시 세전손익에 ±35.7억 영향 — 환율 민감도 높음.
• 고객 집중: 상위 3개사가 매출의 49%(A 23%, B 14%, C 12%).
• 시장 점유율: 파우치형 배터리 모듈 케이스 분야 국내 1위. 다임러·리비안·루시드·스텔란티스 신규 수주로 적용처 확대.
• 비용: 매출원가 1,628.8억(원가율 86.7%, 전년 86.8%) — 원가율이 높아 마진 박함. 판관비 187.3억(전년 235.0억, -20.3%)으로 절감하며 영업흑자 견인.
• R&D비 56.8억(매출 대비 1.9%).

자금·자본

• 차입금 부담: 단기성 포함 약 1,461억(연결). 대규모 시설투자(미국 공장, 사천 우주항공 공장 등)를 차입·내부유보로 조달.
• 미국 앨라배마 유폴라 공장 인수로 2027년 '메이드 인 USA' 양산 목표 — CAPEX 확대 국면.
• 고전도 알루미늄(구리 대체)으로 AI 데이터센터·ESS 등 전력인프라 진출 추진.

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜다이엑스 27.38%. 다이엑스는 박준표(공동대표)가 66.74% 보유한 지주성 법인 — 박준표가 실질 지배.
• 5%+ 주주: 유한회사 아리아 24.72%, 우리사주조합 1.11%.
• 공동대표 신상호·박준표 체제. 2020년 대신금속→다이엑스로 최대주주 변경 후 상장.
• 참고: 모회사 다이엑스 자체도 2024년 매출 7억·영업손실·순손실(-25.6억) 규모의 소형 지주성 법인.

대주주/특수관계자 거래

• 최대주주 다이엑스와 매출·매입·자금거래 상존(매출 4.8억, 매입 0.6억 등 규모). 다이엑스에 대여금 50억 잔액 등 자금거래 존재 — 지주성 모회사와의 거래 모니터링 필요.

리스크·이슈

• EV 캐즘 노출: 매출이 글로벌 전기차 판매·배터리 3사 점유율에 직접 연동. 2026.1 국내 배터리 3사 글로벌 점유율 25.5%로 전년비 10.4%p 하락 등 전방 수요 변동성이 큼.
• 순적자 지속·비지배지분 손실: 영업흑자에도 연결 순손실, 특히 해외 종속법인 손실 부담.
• 높은 원가율(87%)과 환율 민감도, CAPEX 확대에 따른 차입 부담.

감사 의견

• 정인회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 수익인식.