에이엠씨알 외감

총평

• 2020년 설립된 골프의류·용품 제조/유통사. PE 비히클 아폴로신성장1호유한책임회사가 지분 94.9%를 보유한 사모펀드 포트폴리오 기업이다.
• FY2025 매출은 549억원으로 사실상 정체(+0.8%)한 가운데 영업이익은 52억원으로 23% 감소 — 고성장 국면이 끝나고 수익성 방어 구간에 진입한 모습.
• 눈에 띄는 포인트는 100% 자회사 (주)아이지코리아에 대한 대여금이 118억원까지 불어난 점(전기말 80억원, 회수 실적 없음). 당기 중 일본법인(AMCR JAPAN)도 설립해 해외 확장에 시동을 걸었다.

실적·성장

• 매출 549억원 (전기 544억원, +0.8%) — 제품매출 544억원 + 당기 신규 상품매출 4.6억원.
• 영업이익 52억원 (전기 67억원, -23%), 당기순이익 38억원 (전기 60억원, -37%). 법인세비용이 7.5억→11.3억원으로 늘어난 것도 순이익 감소 폭을 키웠다.
• 설립 6기 만에 미처분이익잉여금 231억원 누적 — 창업 초기 수년간 고속 성장으로 이익을 쌓아온 회사가 성장 정체 국면에 들어선 그림.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 골프의류·용품 제조/유통 단일 사업. 부문·채널별 매출 분해는 공시 미상. 매출총이익률 70.5%로 브랜드 마진이 매우 높은 소비재 구조.
• 비용 구조: 판관비 336억원으로 매출의 61.2%(전기 60.2%). 최대 항목은 판매수수료 97억원(전기 109억원, 백화점·플랫폼 수수료로 추정)과 지급수수료 76억원. 지급임차료 43억원(+17%, 매장 임차 확대 추정), 급여 39억원, 광고선전비 22억원(-11%). 당기 외주용역비 4억원 신규 발생.
• 수익성 악화의 원인: 매출원가율이 27.5%→29.5%로 상승(재고자산평가손실 4.8억원 매출원가 반영 포함)한 데다, 매출이 멈춘 상태에서 임차료·퇴직급여(1.9억→5.6억원) 등 고정비성 판관비가 늘어 영업레버리지가 역방향으로 작동했다. 판매수수료·광고선전비 절감으로 일부 상쇄.
• 재고자산 221억원으로 연간 매출원가(162억원)의 1.4배 수준 — 의류업 특성을 감안해도 재고 부담이 큰 편이며, 당기에도 평가충당금을 19.5억원까지 쌓았다.

자금·자본

• 차입금 총 97억원: 단기 60억원(국민은행 3.68%) + 장기 37억원(국민 5.05%·우리 4.71%, 2028년까지 분할상환). 본사 토지·건물(장부가 79억원)을 담보 제공하고 대표이사 지급보증까지 받는 전형적 중소기업형 조달.
• 자본금 7.1억원(보통주 93,750주 + 전환우선주 48,750주). 배당은 전무하며 이익은 전액 유보.
• 단기예금 65억원(전기 23억원) 보유로 유동성 자체는 여유.

주주·지배구조

• 아폴로신성장1호유한책임회사 94.88%(보통주 86,459주 + 우선주 전량), 배슬기 5.12%. PE가 지배하는 구조로, 우선주는 참가적·누적적 전환우선주(1:1 전환, 10년 후 자동전환).
• 2024년 12월 임직원에 주식매수선택권 8,550주 부여(행사가 587,543원, 2026년 12월부터 행사 가능).

특수관계자 거래

• (주)아이지코리아(100% 자회사) 앞 장기대여금 118억원 — 전기말 80억원에서 당기 38억원 추가 대여, 회수는 전무. 연간 이자수익 1.8억원 인식. 미수금 8.6억원도 자회사 설립 전 비용·로열티를 당사가 대납한 것.
• 총자산 대비 자회사 앞 채권(대여금+미수금 127억원) 비중이 상당해, 자회사 사업의 성패가 본사 재무에 직결되는 구조. 아이지코리아·AMCR JAPAN 모두 외감 미만 규모라 지분법 미적용(취득원가 평가)으로 자회사 실적이 재무제표에 드러나지 않는 점도 유의.

리스크·우발부채

• 계류 소송 없음, 계속기업 관련 언급 없음.
• 차입금에 대해 대표이사 개인 지급보증 + 본사 부동산 담보 의존. 외화지급보증 약정 EUR 40만.
• 자회사 대여금 118억원의 회수 가능성이 사실상 최대 리스크 — 대손충당금은 설정하지 않았다.

감사 의견

• 태성회계법인, 적정의견 (2026년 3월 20일). 일반기업회계기준(중소기업 회계처리 특례 적용) 재무제표로, 강조사항·계속기업 불확실성 언급 없음.