아미팜 외감

총평

• 국소 지방감소 주사제 신약 AYP-101 하나에 집중하는 매출 0원의 개발 단계 바이오 기업입니다. 임상 3상은 종료됐고 2026년 품목허가, 2027년 상용화를 목표로 합니다.
• 자본총계 -227억(전기 -178억)의 완전자본잠식이지만, 부채 321억 중 313억(97%)이 전환상환우선주(RCPS) 부채 113억과 그 전환권·상환권 파생상품부채 200억입니다. 투자자가 보통주로 전환하면 사라지는 회계상 부채가 대부분입니다.
• 다만 RCPS는 발행 3년 후부터 연복리 6% 상환청구가 가능하며, 1년 내 청구 가능액이 112억인데 보유 현금은 37억입니다. 허가·상용화 일정과 후속 투자 유치가 실질적인 생존 변수입니다.
• 감사인(삼정)은 적정의견을 냈고, 계속기업 불확실성 단락은 별도로 기재하지 않았습니다.

실적·성장

• 매출액: 당기·전기 모두 0원(손익계산서에 매출액·매출원가 항목은 있으나 "-").
• 영업손실 24.2억(전기 22.2억, +8.9%) — 전액 판매비와관리비.
• 당기순손실 49.6억(전기 79.1억, -37%). 손실 축소는 본업 개선이 아니라 파생상품평가손실 감소(46.6억 → 11.5억) 때문입니다.
• 파생상품평가손실을 제외한 세전손실은 38.1억(전기 32.5억)으로 오히려 확대됐습니다. RCPS 이자비용(유효이자 상각)이 11.1억 → 14.9억으로 늘어난 영향입니다.
• 영업현금흐름 -22.7억(전기 -21.0억). 연간 현금 소진은 개발비 자산화분 포함 약 37억 수준입니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문(의료 미용성형 주사제 개발 및 상업화). 상업 매출 없음. 매출채권 잔액 0.06억은 1년 초과 연체분으로 전액 충당금 설정.
• 비용 구조(판관비 24.2억): 경상연구개발비 9.4억(전기 8.4억), 급여 4.9억, 지급수수료 3.3억, 무형자산상각비 1.2억, 광고선전비 0.8억(전기 1.5억). 성격별로는 종업원급여 9.6억(+24%), 임차료·수수료 4.3억, 외주용역비 2.8억.
• 개발비 자산화: 임상 3상 개시 승인 이후 지출을 무형자산으로 인식하는 정책. AYP-101 개발비 누계 37.2억(당기 +13.7억, 전기 +23.5억), 손상·상각 없음. 비용 처리한 연구개발비(9.4억)보다 자산화 금액이 더 큽니다 — 품목허가 실패·지연 시 손상 위험.
• 당기 사무실 이전·확장으로 사용권자산 1.2억 → 7.2억, 비품·시설장치 2.8억 취득.

자금·자본

• 자산 93.7억(현금성자산 36.8억, 무형자산 39.6억) vs 부채 321.1억. 결손금 298.4억, 세무상 이월결손금 238.9억(이연법인세자산 미인식).
• RCPS 발행 이력: 2021년 60.7만주 × 14,000원(약 85억: 한국투자 바이오 글로벌펀드, 웰릭스씨엘피, 성담, 성담파트너스) → 2024년 35.4만주 × 19,800원(약 70억: 중소기업은행, 한국투자 Re-Up Ⅱ, 푸른 지에스에이, 팔케피탈파트너스) → 2025년 2월 20.2만주 × 19,800원(40억: 나우농식품투자펀드6호, 케이디비 오픈이노베이션 제8호).
• 조건: 존속 10년, 1:1 전환, IPO 공모가의 70%가 전환가를 하회하면 리픽싱, 발행 3년 후 상환청구 가능(연복리 6%).
• 할인 전 상환의무 242.6억 — 1년 이내 111.5억(2021년 발행분, 이미 상환청구 가능), 2027~2028년 131.0억.
• 은행 차입금 없음. 당기 재무활동 유입은 RCPS 40억이 전부이며, 이 금액이 연간 현금 소진과 거의 일치합니다(현금 순증 0.1억).

주주·지배구조

• 최대주주 이기택 대표이사 32.26%, (주)에이엠아이인베스트먼트 11.09%, TP-바이오 제1호·제2호 사모투자조합 합계 17.27%, 한국투자 바이오 글로벌펀드 9.10%(보통주+우선주).
• RCPS 투자자는 임원 지명권, 주요 경영사항 동의권·협의권, 우선매수권, 공동매도권을 보유. 한국투자 계열 펀드 임직원이 이사회에 참여합니다.

특수관계자 거래

• 영업 거래는 없고, RCPS 투자자(주요 주주)에 대한 이자비용 14.9억(전기 11.1억)과 RCPS 부채 잔액 112.8억이 전부입니다.
• 전기에 대표이사 대여금 0.1억 대여·0.6억 회수가 있었으나 당기말 잔액 없음. 주요 경영진 보상 3.7억.

리스크·우발부채

• 완전자본잠식 + 매출 0 + 단일 파이프라인 의존. 2026년 허가 취득이 지연되면 개발비 37억 손상과 RCPS 상환청구 압력이 동시에 발생할 수 있습니다.
• 1년 내 상환청구 가능액 111.5억 대비 현금 36.8억 — 투자자가 실제 청구하지 않는다는 전제에 의존하는 구조입니다(해석).
• 파생상품부채는 기업가치가 오를수록 평가손실이 커지는 구조: 기초자산가치 10% 상승 시 약 26.5억 추가 손실.
• 계류 중인 소송 없음. 담보는 법인카드 관련 정기예금 0.3억 질권뿐이며 지급보증 없음.

감사 의견

• 적정의견 (삼정회계법인, 2026-03-19, K-IFRS). 핵심감사사항·강조사항 기재 없음. 자본잠식에도 불구하고 "계속기업 관련 중요한 불확실성" 단락은 포함되지 않았습니다.