엔키홀딩스 외감

총평

• 웹툰 플랫폼 '탑툰' 운영사였던 (주)탑코가 2025년 1월 사업부문을 물적분할(→(주)탑툰)한 뒤 4월 KOSDAQ 상장 자회사 (주)탑코미디어에 흡수합병시키며 순수 지주회사로 전환했고, 2026년 4월 사명을 (주)엔키홀딩스로 변경했다.
• 그 결과 탑코미디어 지분율이 30.36% → 68.99%로 뛰어 연결 대상이 됐다. 지주사 별도 매출은 0.36억에 그치고, 손익은 사실상 탑코미디어 지분법 손익에 좌우된다.
• 연결 기준 매출 573억(-17%), 영업손실 29억(적자 전환), 순손실 107억으로 3년 연속 순손실. 웹툰 업황 둔화와 무형자산·영업권 상각·손상이 겹쳤다.
• 오너 유정석이 지분 50%(자기주식 제외 시 약 67%)를 보유. 탑코미디어 주식 500만주를 교환대상으로 하는 130억 교환사채를 발행해, 교환이 이뤄지면 자회사 지분이 희석될 여지가 있다.

실적·성장

• 연결: 매출 573억(전기 691억, -17%), 영업손익 -29억(전기 +5억), 당기순손실 107억(전기 136억), 이 중 지배기업 몫 92억.
• 별도(지주사): 영업수익 0.36억(전기 557억은 분할 전 웹툰사업 매출), 영업손실 27억, 지분법손실 58억(탑코미디어 39억, 탑툰 12억, 메타크래프트 6억), 순손실 93억.
• 탑코미디어(연결) 2025년 매출 486억, 순손실 23억. 2024년(합병 전)은 매출 233억, 순손실 47억.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 웹툰·웹소설 컨텐츠제공 수익이 전부다(국내 탑툰, 일본 TOPCO JAPAN, 미국 TOPCO INTERNATIONAL). 부문·지역별 매출 비중은 공시 미상.
• 비용 구조(연결, 영업비용 602억): 지급수수료 161억(28%, 앱마켓·플랫폼 수수료로 추정), 무형자산상각비 105억(18%, 저작권·영업권), 광고선전비 89억(15%, 전기 157억에서 43% 감축), 인건비(급여·상여·퇴직급여) 180억(31%). 퇴직급여가 7억에서 33억으로 급증했는데, 지주사 경영진 퇴직급여 12.5억이 포함됐다.
• 수익성: 광고비를 68억 줄였는데도 매출이 118억 빠져 영업 적자로 돌아섰다. 영업외에서는 무형자산 손상 35억, 기타 대손상각 16억, 이자비용 11억이 반복됐고, 법인세비용 22억까지 더해져 순손실 폭이 커졌다.
• 연결 영업권(탑코미디어 취득 관련)은 30억을 상각해 잔액 60억. 전기에는 손상 42억도 인식했다.

자금·자본

• 연결 자산 862억, 부채 426억, 자본 436억. 연결 차입금은 하나은행 단기차입 121.5억(3.92~4.42%). 특허권과 기술보증기금 보증서(25.65억)를 담보로 제공했다.
• 지주사는 분할 때 차입금 171억 등 부채 272억을 탑툰으로 넘겨 별도 은행차입이 0이 됐다.
• 2회차 사모 교환사채 130억(2025년 발행, 표면·만기이자 0%, 만기 2030-10-29, 상환 시 원금의 110.4%): 교환대상은 탑코미디어 보통주 500만주, 교환가 2,600원. 2026-01-29부터 교환청구가 가능하고, 투자자 풋옵션은 2027-10-29부터 행사할 수 있다. 장부가는 64.5억(할인차금 65.5억)이며, 파생상품부채 67억을 유동부채로 따로 잡았다.
• 자기주식 54,840주(24%, 취득가 239억) 보유. 2025년 중 4,313주를 추가 취득했다. 별도 미처분이익잉여금은 416억으로 자본잠식과는 거리가 멀다.

주주·지배구조

• 주주: 유정석 50%(113,360주), (주)테라핀 21%(47,360주), 자기주식 24%, 기타 4% (총 224,980주).
• 종속기업: (주)탑코미디어 68.99%(KOSDAQ, 실질지배력 기준), 그 100% 자회사 TOPCO JAPAN CO., LTD·TOPCO INTERNATIONAL INC(간접 68.99%).
• 관계기업: (주)메타크래프트 11.72%(웹소설 플랫폼 '노벨피아' 운영사로 알려짐. 지분율은 20% 미만이지만 임원이 이사로 선임돼 있어 지분법 적용), (주)비엘코스메틱(2024년 장부가 전액 손상).
• 이크럭스 애니메이션 전문투자조합에 9.5%(19억) 출자를 약정해 3.8억을 납입했다.

특수관계자 거래

• 임직원 대여금: 2025년 신규 대여 32억, 회수 44.9억. 기말 잔액은 단기 23.3억과 장기 32억을 합쳐 약 55억으로, 지주사 자산 규모에 비해 크다.
• 메타크래프트 지원: 메타크래프트의 하나은행 차입금 담보로 정기예금 25억을 제공했다(연대보증 한도 27.5억). 메타크래프트는 부채 321억이 자산 90억을 넘어 완전자본잠식 상태이고, 지분법 장부가는 이미 0이다(미인식 손실 27억).
• 비엘코스메틱 단기대여금 10억이 2년째 미회수 상태다.
• 탑코미디어로부터 임대보증금 14억을 받았고, 지주사 매출 0.36억도 탑코미디어에서 나왔다.
• 주요경영진 보상 18.5억(급여 6억, 퇴직급여 12.5억).

리스크·우발부채

• 교환사채 교환이나 풋옵션 행사 시 탑코미디어 지분 희석 또는 상환자금(최대 약 143억) 부담이 생긴다.
• 자본잠식 상태인 관계사 메타크래프트에 대한 담보 25억과 임직원·관계사 대여금이 회수 위험 요인이다(연결 기타 대손상각 16억).
• 연결 계류 소송은 정산금·선지급금 반환 등 소액 3건(합계 1억 미만)이다.
• 웹툰 매출이 2년째 역성장하는 가운데 무형자산·영업권 상각과 손상이 계속되고 있다.

감사 의견

• 별도·연결 모두 적정(대주회계법인, 일반기업회계기준). 핵심감사사항·강조사항·계속기업 불확실성 기재는 없다.