AP시스템 KOSDAQ

총평

AP시스템은 APS그룹(지주사 ㈜에이피에스)의 핵심 장비 자회사로, ELA·LLO 등 레이저 기반 OLED 제조장비를 20년 가까이 공급해 온 종합 반도체·디스플레이 장비사다. 2025년(제9기) 연결 매출은 4,601억원으로 전년(5,167억원) 대비 11% 줄었고 영업이익도 333억원으로 30% 감소하며 디스플레이 투자 사이클 둔화의 직격탄을 받았다. 다만 OLED 비중이 84%로 절대적인 가운데, HBM용 레이저 다이싱·디본더 등 반도체 신장비를 차세대 성장축으로 키우고 있다는 점이 관전 포인트다. 매출의 68%가 수출이며 신용등급은 A다.

실적·성장 (연결, 제9기/2025)

• 매출 4,601억원 (전년 5,167억원, -11%) — 디스플레이 패널사 설비투자 지연이 주원인.
• 영업이익 333억원 (전년 472억원, -30%), 영업이익률 7.2%로 전년 9.1%에서 하락.
• 당기순이익 238억원 (전년 518억원, -54%) — 전년 대비 금융수익(전년 194억→2025년 61억) 급감과 법인세 영향이 컸음. 법인세차감전이익은 273억원.
• 매출총이익률 19.4%로 전년 19.4%와 유사하나, 판관비가 535억→575억원으로 늘며 영업단 수익성 압박.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (제품별): OLED 제조장비 3,856억(83.8%), 반도체 제조장비 652억(14.2%), 이차전지 46억(1.0%), 서비스 약 47억. 단일 사업부문이나 산업별로 OLED 의존도가 압도적.
• 수출/내수: 수출 3,151억(68%), 내수 1,451억. 주요 환노출 통화는 USD.
• 수주잔고: 디스플레이 1,962억 + 반도체 296억 + 이차전지 29억 = 약 2,287억원(수주총액 9,093억 중 기납품 6,806억).
• 비용 구조: 매출원가 3,711억(원가율 80.6%), 판관비 575억(12.5%). 원재료 매입 3,634억 중 LASER 등 핵심 부품 비중이 큼. R&D 192억원(매출 대비 4.2%, 전년 5.1%)으로 사이클 둔화에도 개발 투자 유지.
• 수익성 변화 원인: 매출 물량 감소(디스플레이 투자 지연)가 영업이익 감소의 주동인. 순이익 급감은 전년의 일회성 금융수익 기저효과가 추가됨.
• 신성장축: 펨토초 레이저 기반 다이싱 장비·디본더 장비로 HBM 후공정(웨이퍼 절단·분리) 시장 진출 추진. OCR 잉크젯 장비로 OLED 후공정 라인업 확대.

자금·자본·자사주

• 자본금 76억원, 발행주식 15,050,821주(액면 500원). 기업신용등급 A(이크레더블, 2025).
• 차입금 만기구조상 총 1,283억원(이자 포함) 규모. 교환사채(자기주식 261,287주 교환대상) 잔액 보유 → 2026년 3월 조기상환청구로 자기주식 환입 예정.
• 적극적 주주환원: 2025년 8월 자기주식 230,600주 이익소각(약 40억), 2026년 3월 30억원 자사주 신탁계약(전량 소각 예정).

주주·지배구조

• 최대주주는 APS그룹 지주사 ㈜에이피에스. 그룹 총괄 정기로가 사내이사(이사회 내 "최대주주의 최대주주" 위치)로, 대표이사 겸 이사회 의장은 유호선.
• 이사회: 사내이사 2명(유호선·정기로), 사외이사 1명(황신환), 상근감사 1명(문규).
• 자기주식 보유비율 1.7%(261,287주).

대주주/특수관계자 거래

• 지주사 ㈜에이피에스에 브랜드 사용료·경영자문 용역비를 지급. 2025년 중 생산능력 확보를 위해 ㈜에이피에스로부터 토지(260억)·건물(368억)을 매입하는 대규모 특수관계자 거래 발생.
• 그룹 계열사(코닉오토메이션, 디이엔티, 넥스틴 등 24개 계열) 및 ㈜에이피에스 종속기업과 매입·매출 거래 존재. ㈜디이엔티(지분 약 10%)·㈜넥스틴(지분 약 9%) 등 동종 장비사에 지분투자.
• 2025년 6월 100% 자회사 에이피에스리서치㈜를 무증자 흡수합병.

리스크·이슈

• 고객(패널·반도체사)의 설비투자 사이클에 매출이 직결되는 주문제작형 사업 — 투자 지연 시 실적 변동성 큼.
• 환위험(USD 중심): 환율 10% 변동 시 약 117억원 외화환산손익 영향.
• OLED 단일 산업 의존도가 높아, 반도체·HBM 신장비 상용화 속도가 중장기 실적의 관건.

감사 의견

• 이촌회계법인, 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 장비 수익인식 발생사실.