애스톤사이언스 외감

총평

치료용 암백신(AST-301/AST-201)을 개발하는 임상단계 바이오텍. 매출은 사실상 없고(FY2025 0.4억) 연구개발비로 매년 60억 안팎을 태우는 전형적 R&D 기업이다. FY2025 감사보고서에는 계속기업 관련 중요한 불확실성이 강조사항으로 달렸다 — 유동부채가 유동자산을 544억 초과하는 완전자본잠식(자본총계 -483억) 상태이기 때문. 다만 이 적자·잠식의 상당 부분은 RCPS·파생상품부채의 회계상 분류에서 온다. 2026년 4월 110억 유상증자에 이어 8월 396억 시리즈D를 클로징하면서 급한 불은 껐다.

실적·성장

• 매출 0.4억(전기 2.1억). 컨설팅매출뿐이며 전기에 있던 라이선스매출 1.3억이 사라졌다.
• 영업손실 61.3억(전기 -56.4억)으로 확대.
• 당기순손실 122.8억(전기 -158.6억). 손실 축소는 파생상품평가손실이 71.8억 → 17.8억으로 줄어든 영향이 크다.
• 누적 미처리결손금 613.2억.
• 전기 재무제표는 무형자산상각비 과대계상·경상연구개발비 기간귀속 오류로 재작성(전기오류수정)되었고, 감사인이 이를 강조사항으로 별도 기재했다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 총영업비용 61.7억(전기 58.4억). 이 중 경상연구개발비가 35.0억(57%)이며, 그 안에서도 지급수수료(CRO·임상수탁 추정)가 32.0억으로 압도적이다. 즉 비용의 절반 이상이 외부 임상 위탁비.
• 급여는 판관비·R&D 합산 9.6억으로 조직 규모가 매우 작다(NPS 기준 12명). 무형자산상각비 10.7억이 매년 고정적으로 발생.
• 매출 파이프라인 대신 기술이전 계약이 성과 지표다: 2025년 7월 사우디 AL-TIRYAQ AL-KHALAWI와 AST-201 난소암 백신 사우디 권리 기술이전 텀시트, 스페인 CERTEST BIOTEC과 핵산기반 백신 공동연구, 미국 GenEdit과 MOU를 잇달아 체결했다.
• 미국 자회사 ASTON SCI USA(100%)는 자산 0.2억 규모의 연구법인으로 실질 영향은 미미.

자금·자본

• 자본총계 -483.0억, 부채총계 553.4억, 자산총계 70.4억. 완전자본잠식.
• 잠식의 실체: 전환상환우선주부채 253.3억(1~6차, 2020~2021년 발행, 상환가액 = 발행가 + 연복리 6%) + 파생상품부채 189.0억 + 전환우선주 64.7억. 총 500억 이상이 자본이 아닌 부채로 잡혀 있다.
• 실차입금은 소액(단기 16.0억: 기업은행 1억 4.72%, 안양저축은행 15억 7.30% / 장기 0.7억). 다만 안양저축은행 15억은 대표이사 개인 지급보증에 의존한다.
• 2025-12-29 전환우선주 3차 36.5억을 주당 8,000원에 발행 — 2021년 4차~6차 발행가 42,500원 대비 81% 낮은 단가로, 다운라운드가 명확하다.
• 보고기간 후 2026년 4월 전환우선주 137.3만주를 주당 8,000원에 발행해 109.8억을 조달했고, 2026년 2~4월 임원으로부터 0.5억을 운영자금으로 차입했다. (이후 2026-08-14 시리즈D 396억 납입 완료 — 본 감사보고서 이후 사건.)

주주·지배구조

• 정헌 대표 보통주 48.2%, 지앤텍빅점프투자조합 11.3%, 정인혁 0.7%. 우선주는 미래에셋바이오프론티어 11.1%, 나우일자리창출펀드1호 9.4%, 지앤텍 8.8% 등.
• 2025년 9월, 전(前) 대표이사 신헌우와 특수관계인이 투자자 요청에 따라 보유 주식 일부를 정헌 대표에게 증여했다. 경영권 이전이 투자자 주도로 이뤄졌음을 시사하는 이례적 기재.
• 주식선택권 27만주(가중평균 행사가 12,023원), 당기 10만주를 5,600원에 신규 부여.

특수관계자 거래

• 대표이사·사내이사 대상 보통주 제3자배정 유상증자 1.6억(대표 0.9억, 사내이사 0.7억).
• 대표이사가 회사 차입금 15억에 대해 개인 지급보증 제공.
• 주요 경영진 보상 4.5억(전기 3.8억).

리스크·우발부채

• 계속기업 불확실성이 감사보고서 강조사항으로 명시됨(영업손실 61.3억, 유동부채 초과 544억). 회사 대응책은 유상증자·인력 운용 효율화·기술이전 매출.
• RCPS 상환청구권(납입일로부터 3년 경과 후 10년까지, 연복리 6%)이 전 회차에서 이미 행사 가능 구간에 들어와 있다. 상환 청구가 현실화되면 감당 불가능한 규모.
• 다운라운드(42,500원 → 8,000원)로 기존 RCPS의 전환비율 조정 조항이 작동해 기존 주주 희석이 진행 중.
• 매출채권 1.4억은 전액 대손충당금 설정 — 유일한 컨설팅 매출처마저 회수 실패.

감사 의견

• 적정의견이되, 계속기업 관련 중요한 불확실성 강조사항 기재. 별도로 전기오류수정에 대한 강조사항도 함께 기재됐다.