오로스테크놀로지 KOSDAQ

총평

오로스테크놀로지는 반도체 노광공정의 핵심 계측장비인 오버레이(Overlay) 계측기를 국산화한 선두기업으로, 이 시장은 사실상 미국 KLA와 양강 구도(IBO 시장)다. 2009년 오버레이 사업을 시작해 2021년 코스닥 상장했고, 최대주주는 반도체 소부장 기업 ㈜에프에스티(FST)다. 다만 FY2025는 반도체 장비 투자 사이클 위축으로 매출 521억(-15.1%), 영업손실 84억으로 흑자에서 적자 전환한 부진한 해였다. 회사는 차세대 박막(ThinFilm) 계측장비 개발과 일본·싱가포르 등 해외 거점 확대로 고객·제품 다변화를 추진 중이며, 2026년부터 해외 매출 확대를 기대하고 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 455억(FY23) → 614억(FY24) → 521억(FY25, -15.1%)
• 영업이익: +24억 → +61억 → -84억(적자 전환)
• 당기순이익: +34억 → +59억 → -64억(적자 전환)
• 장비 산업 특성상 전방(반도체 소자업체) 설비투자 사이클에 실적 진폭이 크게 연동 — 다운사이클에서 소자업체보다 타격이 더 크게 나타나는 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 제품 구조(별도): 주력 OL-12inch 오버레이 계측장비 367억(전체의 약 70%), 기타 제품 85억, 용역(설치·유지보수) 63억, 상품 7억.
• 매출 믹스 변화: 내수 448억 / 수출 73억. 수출이 FY23 305억 → FY25 73억으로 급감했고, 내수 비중이 커진 점이 사이클 둔화와 맞물림.
• R&D 집중: 연구개발비/매출 비율 36.7%(FY25)로 매우 높음 — 매출 역성장에도 차세대 박막계측·CD장비 개발에 공격적 투자. 적자 폭의 상당 부분이 이 고정 R&D 비용에서 비롯.
• 신성장 동력: 박막(ThinFilm) 계측장비는 식각·증착·평탄화 등 대부분 공정에 적용돼 오버레이 시장의 약 2배 규모로 추정, 중장기 성장축으로 제시. Back-end MI장비로도 제품 확장.
• 경쟁력: 후발주자이나 계측 핵심지표(정확성·반복재현성)에서 경쟁력 확보, 세계적 소자업체에 납품. 직판 구조로 데모 검증 후 구매 결정.

자본·지배구조

• 최대주주 ㈜에프에스티(FST). 생산설비(토지·건물)는 최대주주 에프에스티 건물을 임차해 사용 — 그룹 인프라 공유 구조.
• 각자 대표이사 이준우·최성원 체제.
• 2024년 일본 지점, 2025년 싱가포르 법인 설립으로 글로벌 서비스망 확충.

리스크

• 전방 투자 사이클 의존: 소수 메모리 소자업체 대상 고가 장비 직판 구조라 고객사 capex 변동에 매출이 급격히 출렁임(FY25 적자 전환이 그 사례).
• 고정비(R&D) 부담: 매출 대비 37%에 달하는 R&D가 다운사이클에서 적자를 확대.
• 환율·차입금 이자율 등 금융위험 노출(소규모).

감사 의견

• FY2025 별도·연결 모두 적정의견(한울회계법인). 핵심감사사항(KAM)은 매출 인식(수익인식) — 장비 인도·검수 시점 매출 인식의 적정성. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.