바스젠바이오 외감

총평

유전체(genome) 기반 신약개발·질병 예측 AI 기업(2018년 설립). 사실상 상용 매출이 없는 R&D 단계 바이오 벤처로, FY2025 매출은 0.5억(연구용역 수수료, 전년 5.1억에서 급감)에 불과하다. 영업손실 11.8억(전년 20.3억)으로 적자폭은 줄었지만, 누적결손금이 227.6억에 달하고 상환전환우선주(RCPS)를 전액 부채로 분류한 결과 자본총계 -92.7억의 완전자본잠식 상태다. 다만 감사인은 적정의견을 냈고 계속기업 관련 불확실성은 별도로 언급하지 않았다 — RCPS 부채 분류가 자본잠식의 회계상 주원인이기 때문.

실적·성장

• 매출 0.5억 (전년 5.1억) — 90% 급감. 전액 연구용역 수수료이며, 신약 파이프라인의 본격 기술이전·라이선스 매출은 아직 미실현.
• 영업손실 -11.8억 (전년 -20.3억) — 판관비(특히 주식보상비 환입 -1억, R&D·지급수수료 감소)로 적자폭은 축소.
• 당기순손실 -8.4억 (전년 -10.5억) — RCPS 재측정이익·파생상품평가이익 등 금융수익(13.7억)이 영업적자를 일부 상쇄.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 매출 전액이 '기간에 걸쳐 인식하는 용역수익'. FY2025 주요 고객은 B사 0.3억(60%), D사 0.2억(40%) 수준의 소액. 선수수익(계약부채) 5.15억이 이연 계상되어 있어, 향후 인식될 용역·기술이전 대가가 일부 대기 중. 원천기술 기반 라이선스(기술이전수익)는 사용권으로 분류해 수행의무 충족 시점에 인식하는 구조이나 당기 실현분은 없음.
• 비용 구조: 판관비 12.3억의 핵심은 경상연구개발비 2.2억, 무형자산상각비 2.7억, 감가상각비 2.4억, 급여 1.7억. 즉 비용 대부분이 R&D·연구설비 상각으로, 전형적인 신약개발 적자 구조. 전년 대비 비용 절반으로 축소(주식보상비 503백만 → 환입 -99백만 전환, R&D·지급수수료 감축)되며 적자 다이어트 진행.

자금·자본

• 완전자본잠식: 결손금 -227.6억, 자본총계 -92.7억. 단, 이는 RCPS 123억(상환우선주부채 74.5억 + 전환권 파생상품 48.6억)을 전액 부채로 계상한 데서 비롯된 표시 — RCPS가 보통주로 전환되면 자본으로 환입된다.
• RCPS 상환금액은 발행가에 연복리 3~6% 보장수익을 가산한 금액으로, 미상환·미전환 시 상환부담이 누적되는 구조.
• 외부차입은 단기차입금 4.5억 수준으로 소액. 자금은 사실상 RCPS·증자에 의존.

주주·지배구조

• 창업자 2인 공동 최대주주: 김호 13.46%, 장일태 13.45%(친족 포함 최대주주측 합계 22.53%). NH투자증권 12.01%(RCPS), 스마트 CKD 바이오-헬스케어 1호 벤처투자조합 7.29%, 그레이드헬스체인 5.59% 등.

특수관계자 거래

• 나누리병원 그룹(강남·수원)과 바스칸바이오제약·바스케어가 최대주주/대표이사 지배하의 특수관계자 — 창업자의 의료 네트워크와 엮인 구조.
• 자금 측면: 나누리수원병원에서 2억, 최대주주·친족에서 2억, 대표이사 김호 개인이 0.26억을 회사에 대여. 즉 외부 차입 대신 오너·계열 병원이 운영자금을 대주는 형태로, 자금 여력이 빠듯함을 시사.
• 영업 거래는 전기 나누리수원병원 매출 5백만원 수준으로 미미.

리스크

• 상용 매출 부재 + 누적결손 227.6억 + 완전자본잠식 — 신약개발 성공·기술이전 성사 전까지 외부자금(RCPS/증자) 없이는 존속이 어려운 구조.
• RCPS 보장수익(연 3~6% 복리) 누적 상환부담, IPO/전환 지연 시 상환청구 리스크.
• 운영자금을 오너·계열 병원 대여에 의존 — 자금 경색 신호.

감사 의견

적정의견 (한울회계법인, 2026-03-24). 별도(standalone) 재무제표 감사. 완전자본잠식에도 불구하고 계속기업 관련 중요한 불확실성·강조사항은 기재되지 않음 — 자본잠식이 RCPS의 부채 분류에 따른 표시상 결과임을 반영한 것으로 보임.