베어로보틱스 외감

총평

LG전자 종속회사 편입(2025년 5월 로봇사업부문 양수도)이 결정적 이벤트. 매출 235억→465억(98%↑), 영업이익 15억→206억으로 점프하며 흑자 정착. 다만 매출의 79%가 LG전자·Bear Robotics, Inc. 등 특수관계자 의존이고, 모회사로부터 575억 장기차입금(만기 2030, 5.22%)이 신규 발생해 그룹 의존 구조가 깊어졌다. 사업양수도 대가 1,881억 중 식별순자산 64억 초과분 1,818억은 자본잉여금에 반영(영업권 미인식, 일반기업회계기준 사업결합 처리).

실적·성장

• 매출 465억 (전기 235억, +98%). 상품매출 93억(+36%), 용역매출 175억(+7%), 기타매출 197억(전기 2.5억) — 기타매출 폭증이 성장 견인.
• 매출총이익 283억 (전기 77억). 매출총이익률 60.9% (전기 32.7%) — 사업양수 후 매출 믹스 개선.
• 영업이익 206억 (전기 15억, 13배). 당기순이익 182억 (전기 18.6억).
• 영업외에서 환산손실 26.6억·이자비용 19.7억으로 영업외 손실 23.2억 발생(모회사 USD 차입 노출).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 서비스로봇(서빙로봇 'Servi' 등) 제작·판매 + 모회사·LG전자에 대한 SW 개발·엔지니어링 용역 제공이 본업. 특수관계자 서비스계약 기반 cost+markup 구조(주석15(4)).
• 매출원가 182억 (원가율 39%, 전기 67%) — 사업양수 후 원가율 대폭 개선.
• 판관비 77억 (전기 61억, +26%). 급여 28억(판관비의 36%), 지급수수료 11억, 광고선전비 4.1억. 주식보상비용 2.4억(전기 7.6억).
• 부가가치 자료(주석17): 매출원가+판관비 합산 인건비(급여+퇴직급여+복리후생) 147억으로 전체 비용의 큰 비중. 총 급여 132억(전기 109억).
• 영업레버리지가 매우 큰데, 이는 사업양수도로 매출 구조 자체가 바뀐 영향이 커서 본업 단가·물량 개선과 일회성 효과를 분리해 해석할 필요가 있음.

자금·자본

• 자본금 6.67억 (전기 2백만원, 발행주식 4,000→1,333,534주). 사업양수도 관련 증자.
• 자본잉여금: 사업양수도 대가 차액 1,818억이 "기타의 자본잉여금"(차감)으로 반영. 이전대가 1,881억 vs 식별순자산 64억.
• 이익잉여금 298억(전기 116억, 재작성 반영).
• 모회사 Bear Robotics, Inc.에서 USD 39,719천 (원화 575억) 장기차입(만기 2030-05-08, 5.22%). 전기말 단기차입금 40억(중기은행)은 전액 상환.
• 이자비용 19.7억(전기 2.2억) — 모회사 차입으로 급증.

주주·지배구조

• 지배기업: Bear Robotics, Inc. (미국 캘리포니아 레드우드시티, 지분 100%).
• 최상위 지배기업: LG전자(주) — 당기 중 Bear Robotics, Inc.가 LG전자의 종속회사로 편입되며 최상위 지배기업 변경.
• 기타특수관계자: Bear Robotics Pte. Ltd.(싱가포르), Bear Robotics Ireland, Bear Robotics Japan, LG씨엔에스, 로보스타, (주)엠투엠테크.

특수관계자 거래

• 당기 특수관계자 매출 369억 (총매출 465억의 79%): LG전자 198억, Bear Robotics 169억, LG씨엔에스 1.8억.
• 당기 특수관계자 매입 32.5억: Bear Robotics 21억, LG전자 9.5억.
• 매출채권 잔액 238억(Bear Robotics 232억, LG전자 6.4억). 채권 회수 리스크가 모회사 신용에 집중.
• 모회사 장기차입 575억 신규 발생(이자 18.4억은 차입원금에 가산).
• 상품매입은 모회사와의 이전가격 규정에 따라 조정.

리스크·우발부채

• 특수관계자 매출 의존도 79% — 그룹 내 거래 가격 책정(이전가격) 리스크 및 매출 지속성을 외부에서 검증하기 어려움.
• 외화부채 599억(USD 장기차입 중심) vs 외화자산 20억 — 원/달러 환율 노출 큼. 당기 외화환산손실 26.6억 발생.
• 지급보증 11.6억(서울보증), 보험 가입 약 214억(생산물배상·종업원복지).
• 운용리스 의무 6.5억 (1년 이내 5.6억).
• 양도제한조건부주식(RSU) 863,800주가 IPO·지배주주 변경 등 성과조건 미충족으로 미인식 — 향후 트리거 시 비용 발생 가능.
• 미인식 이연법인세 182억(영업권 관련 일시적차이 1,575억) — 본업 이익 지속성에 따라 회수 가능성 평가 필요.

감사 의견

새빛회계법인. 적정의견 (일반기업회계기준). KAM·강조사항 별도 기재 없음. 중소기업 특례(이연법인세 미적용) 적용 중단에 따른 전기 재무제표 재작성 공시(주석21).