비큐AI KOSDAQ

총평

뉴스 저작권 데이터를 합법적으로 확보해 유통하는 코스닥 기술특례 상장사(구 비플라이소프트, 2024-04 사명변경). FY2025 매출 170.1억으로 3년째 170억 안팎에 묶여 있고, 영업손실 10.7억으로 적자가 2년 연속 이어졌다. 회사는 뉴스 스크랩(아이서퍼)에서 AI 학습용 데이터 공급(RDPLINE)으로 축을 옮기려 하지만, 매출의 82%가 여전히 AISURFER 한 제품에서 나온다. 저작권료 74.3억이 매출의 44%를 차지하는 구조라 매출이 늘어도 마진이 얇다는 것이 이 회사의 근본 제약이다.

실적·성장

• 연결 영업수익 170.1억(전기 173.0억, -1.7%). 3년 연속 168~173억 박스권.
• 영업손실 10.7억(전기 -8.1억, 전전기 +2.4억). 2024년부터 적자 전환해 폭이 커졌다.
• 당기순손실 7.6억(전기 -6.0억). 금융수익 3.5억이 손실을 일부 상쇄.
• 주당손실 24원. 2025년 중 감자를 거쳐 8월 4일 주식 거래가 재개됐다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 제품 라인업은 AI Full-Stack 파이프라인으로 정리된다: AIROOT(수집·가공) → RDPLINE(AI 학습데이터 실시간 공급) → AISURFER(뉴스 인사이트 플랫폼) / WIGOVIEW(클라우드 뷰어).
• 매출 구성: AISURFER 139.2억(82%), RDPLINE 10.9억(6%), 나머지 기타. 성장 스토리인 RDPLINE은 3년째 10억 언저리로 아직 실적 기여가 미미하다.
• 원가의 실체는 언론사에 지급하는 저작권료다: 74.3억(전기 75.7억) — AISURFER 저작권 69.4억 + RDPLINE 저작권 4.9억. 매출액 대비 일정비율로 정산되는 구조라 매출이 늘어도 원가가 같은 비율로 따라 붙는다.
• 매입처는 A~I사 등 다수 언론사로 분산돼 있어 특정 매체 의존은 낮다(최대 4.2억). 다만 한국언론진흥재단 매입이 1.5억 → 1.3억 → 0.1억으로 급감한 점은 유통 경로 변화 신호로 읽힌다.
• 2025년 처음으로 저작권 수입 매입 0.98억이 발생 — 해외 데이터 확보를 시작한 것으로 보인다(해석).

자금·자본

• 신용등급 BB0(NICE디앤비, 2025-04) — "단기적 상거래 신용도는 인정되나 환경변화 대처능력은 제한적".
• 2022-06-20 기술성장기업 특례로 코스닥 상장. 중소기업·벤처기업 해당, 중견기업 미해당.
• 2025년 감자 후 변경상장이 이뤄져 주권 매매거래정지가 해제됐다.

주주·지배구조

• 임경환 대표 32.19%(기초 33.77%에서 감소), 특수관계인 포함 34.03%.
• 지분율 변동의 실체는 증여다: 조미옥 32.0만주(1.02%), 임효정 8.7만주, 임효선 7.2만주, 임기언 2.0만주가 신규로 잡혔고 대표 보유분은 49.9만주 줄었다. 승계성 지분 이동으로 읽힌다.
• 1998년 설립 이래 최대주주가 바뀐 적이 없다.

리스크

• 핵심감사사항이 3년 연속 '매출 기간귀속 적정성(수익) 및 저작권료 인식'이다. 구독형 매출의 기간 배분과 대응 저작권료 인식이 반복적으로 감사 초점이 된다는 뜻으로, 회계상 판단 여지가 큰 영역이다.
• 매출 정체 + 저작권료 고정비 구조 → 자체적으로 마진을 개선하기 어렵다. RDPLINE의 볼륨 확대가 유일한 레버.
• 감자 이력과 BB0 등급을 감안하면 추가 자금조달 시 조건이 불리할 수 있다.

감사 의견

• 적정의견(삼덕회계법인, 별도·연결 모두). 계속기업 관련 불확실성 없음.
• 강조사항 및 핵심감사사항: 별도 — 매출 기간귀속 적정성 검토 / 연결 — 주된 매출상품의 수익 회계처리 적정성, 매출 기간귀속 적정성 및 저작권료 인식.