비마이프렌즈 외감

총평

• 팬덤 비즈니스 플랫폼 "비스테이지(b.stage)" 운영사 비마이프렌즈는 FY2025 매출 291억원(+119%)으로 두 배 이상 성장했고 영업손실도 130억→50억원으로 크게 축소.
• 당기 최대 이벤트는 드림어스컴퍼니(FLO 운영, 코스닥 상장) 지분 31.4%를 550억원에 취득한 것 — 이를 위해 2025년 11월 0% 쿠폰 전환사채 330억원(만기보장 연복리 6%, 전환가 44.2만원)을 발행했다. 스타트업이 자기보다 큰 상장사를 인수한 역인수 구도.
• 전기(FY2024)에 기초재고 감사범위 제한으로 한정의견을 받았으나 당기는 적정의견으로 회복.

실적·성장

• 매출 291.4억원 (전기 133.0억원, +119%). 상품매출 149.4억(전기 44.8억, 3.3배), 용역매출 85.1억(+36%), 수수료매출 56.9억(+121%) — MD·커머스가 성장을 견인.
• 매출총이익 138.0억 (매출총이익률 47%), 판관비 187.8억 → 영업손실 49.9억원 (전기 130.0억원, -62%).
• 당기순손실 69.8억원 (전기 140.2억원). 지분법손실 19.0억(드림어스 9.4억 + 미국법인 8.5억 등)과 CB 이자비용 2.7억이 영업외에서 추가됨.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 팬덤 플랫폼의 3축 — 굿즈 등 상품 판매(51%), 플랫폼 구축·운영 용역(29%), 거래 수수료(20%). 상품매출 비중이 전기 34%→51%로 커지며 커머스 회사 성격이 강해짐. 재고자산도 0.8억→32.6억으로 급증(진부화 충당금 3.1억 설정).
• 비용 구조: 급여 76.7억(전기 91.7억, -16%)·퇴직급여·주식보상비용(19.8억→6.3억) 등 인건비성 비용을 줄이는 동시에, 매출 연동 비용인 지급수수료 62.3억(+80%)·운반비 8.0억(+176%)은 증가. 고정비를 누르고 변동비 중심으로 전환되며 영업레버리지가 크게 개선.
• 매출채권 24.7억→53.7억, 대손충당금 2.0억 신규 설정.

자금·자본

• 드림어스컴퍼니 인수: 지분 31.4%를 550억원에 취득해 지분법 적용(장부가 540.5억). 드림어스는 자산 2,227억·자본 1,439억·당기순이익 8.2억의 상장사로, 비마이프렌즈 별도 자산의 대부분을 차지하는 핵심 자산이 됨.
• 전환사채 330억원 (2025.11 발행, 5년 만기, 표면 0%·만기보장 연복리 6%, 전환가 주당 442,000원, 상환할증금 111.6억 계상) — 인수 자금 성격.
• 유상증자: 2025.1 디투유 제12호 투자조합 대상 64.0억원 (전기에도 123억 조달). 주식발행초과금 누계 584억.
• 누적결손 502.0억원. 단기차입금은 10억원(국민은행, 신용보증기금 보증)에 그침.
• 최근 3년 누적 손실로 이연법인세자산 전액 미인식 (세무상 이월결손금 380억).

주주·지배구조

• 서우석 외 3인(창업자측) 33.9%, CJ올리브네트웍스 10.4% + CJ㈜ 7.3% = CJ그룹 17.7%, 디투유 제12호 7.0%, Goodwater Capital(미국 VC) 7.0%, 드림어스컴퍼니 5.8%, 스마일게이트·새한벤처·KB디지털플랫폼펀드 등.
• 상호 지분 구조: 드림어스컴퍼니가 비마이프렌즈 우선주 5.8%를 보유한 주주이면서, 비마이프렌즈가 드림어스 31.4%를 보유 — CJ올리브네트웍스·드림어스 모두 "유의적 영향력 행사 기업"으로 분류된 특수관계.
• 스톡옵션 미행사 17,118주(가중평균 행사가 22.5만원) — 당기 신규 부여분 행사가는 CB 전환가와 같은 44.2만원.

특수관계자 거래

• 미국·일본 100% 자회사 및 드림어스 대상 매출 5.8억원 — 규모는 미미. 일본법인은 자본잠식으로 전기 지분법 중단됐다가 당기 증자(4.9억)로 재개.

리스크·우발부채

• CB 만기보장수익률 6% — 2030년까지 전환되지 않으면 원금 330억 + 할증금 111.6억 상환 부담. 드림어스 주가·실적이 사실상 상환 능력을 좌우.
• 계속기업 관련 감사인 지적 없음. 소송·담보 제공 없음 (서울보증보험 전자결제 지급보증 3억).

감사 의견

• 적정 (혜성회계법인, 2026-03-25). 기타사항: 직전 FY2024 감사보고서는 기초재고 감사범위 제한으로 한정의견이었음 — 당기 해소.