베스핀글로벌 외감

총평

국내 1위 클라우드 매니지드 서비스(MSP) 기업. 2025년 연결 매출 5,429억으로 전년(4,637억) 대비 +17% 성장했으나, 전년 흑자(영업이익 2억·순이익 88억)에서 당기 영업손실 39억·순손실 38억으로 적자 전환했다. 매출의 86%가 클라우드 재판매(외주·상품매입)로 빠져나가는 박리(薄利) 구조라 영업레버리지가 거의 없고, 적자전환의 직접 원인은 전년 환입(-22억)됐던 주식보상비용이 당기 +37억으로 돌아선 비현금 비용 스윙이다. 누적결손금 1,603억으로 결손 상태가 지속되며, 지배기업은 홍콩 소재 Newberry Global Limited(99.99%)로 사실상 PEF 지배의 단일 종속 구조. 차입금 대부분(102억)이 모회사 대여라 그룹 의존도가 높다. 감사의견은 적정(삼정회계법인).

실적·성장

• 매출 5,429억(+17.1%, 전년 4,637억). 국내 4,210억(77.5%)·해외 1,219억(22.5%)으로 해외 비중이 소폭 확대.
• 영업손익: 전년 +2억 → 당기 -39억. 순손익: 전년 +88억 → 당기 -38억.
• 매출은 두 자릿수 성장했으나 매출원가·판관비가 함께 늘며 이익이 역행 — 전형적 저마진 MSP의 외형 성장이 수익으로 연결되지 못하는 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문. 매출유형별로 클라우드 서비스·소프트웨어 4,698억(86.5%)이 압도적이고, 클라우드 운영·유지보수 350억, IT 개발·구축 359억, 컨설팅 23억. 즉 매출의 대부분이 CSP(AWS 등) 클라우드 자원의 재판매·구독 성격. 당기 10% 이상 단일 고객 없음(전년엔 A고객 13.5%) — 고객 집중도는 낮아짐.
• 비용 구조: 성격별 총비용 5,468억 중 외주·상품매입액이 4,697억(85.9%)으로 사실상 클라우드 원가가 비용의 거의 전부. 종업원급여 609억(+5.7%), 지급수수료 82억. 판관비 538억 중 급여 322억·지급수수료 77억·주식보상 37억이 큰 항목.
• 수익성 변화 원인: 외주·상품매입 증가율(+20.7%)이 매출 증가율(+17%)을 웃돌아 마진이 더 얇아졌고, 여기에 주식보상비용이 전년 환입(-22억)→당기 +37억으로 59억 악화된 것이 영업적자 전환의 결정적 요인. 인건비 절대액은 거의 동결(급여 472억, 전년 485억)돼 본업 비용 통제는 양호한 편.

자금·자본

• 자본금 37억(액면 1만원·발행 372,657주, 당기 변동 없음), 주식발행초과금 1,285억. 누적결손금 1,603억으로 자본총계는 28억까지 축소(전년 50억) — 자본잠식은 아니나 결손 누적으로 자본 버퍼가 매우 얇다.
• 차입금: 단기 295억(이 중 모회사 Newberry 대여 102억, 금리 3~5%)·장기 25억(신한은행, USD 250만 정기예금 담보). 모회사 의존 자금조달 구조.
• 정부보조금: 당기 국책과제로 8.6억 수취(전년 2.3억).
• 미사용 세무상결손금 1,321억·이월세액공제 63억 보유하나 상당부분(이연법인세자산 309억 미인식) 회수 불확실로 미인식.

주주·지배구조

• 최대주주: Newberry Global Limited(홍콩) 99.99%, ㈜비디 0.01%. 사실상 단일 지주 지배.
• 종속기업: ㈜베스핀글로벌디지털서비스, Bespin Global U.S.(미국, 자본잠식·매출 1,062억·순손실 52억), 바임컨설팅, 티바나 등. Bespin Global Tech Center는 당기 청산.
• 주식보상: 모회사 Newberry 주식 기준 스톡옵션이 임직원에 부여(당기말 잔여 13.9백만주). 당기 비용 40억 인식 — 손익 변동성의 주요 원천.

특수관계자 거래

• 동일지배·기타 특수관계자와 거래가 다수. 지배기업 Newberry와 매출 28억·차입 102억.
• 옵스나우㈜(동일지배): 매출 49억·영업비용 94억, 당기 대여 180억 실행·회수 39억. 당기 중 상호 채권(115억)·채무(110억) 상계 후 4.4억 수취 합의 — 그룹 내 자금·거래 순환 규모가 크다.
• ㈜와탭랩스: 전년 특수관계자 거래가 매출 7,427억·영업비용 3,630억으로 비정상적으로 컸으나(공시 표기) 당기엔 매출 11억·매입 4억으로 정상화 — 전년 수치는 누적/표기 이슈 가능성, 해석 주의.
• BESPIN GLOBAL SINGAPORE에 당기 대여 232억 신규 실행(채권 잔액 232억). 해외 계열 자금지원 성격.
• 주요 경영진 보상 6.4억.

리스크·우발부채

• 계속기업 우려 언급은 없음(감사의견 적정). 다만 누적결손 1,603억·얇은 자본총계(28억)·모회사 차입 의존은 구조적 취약점.
• 우발·약정: 고객계약 담보 서울보증보험 89억, 소프트웨어공제조합 보증 17.5억 가입. 특수관계자로부터 지급보증 제공받음.
• 환위험: 해외매출 22%·해외종속 보유로 환손익 변동성 큼(당기 외환차손 40억·외화환산손실 9억 등).
• 매출채권 945억 중 개별평가 충당 73억 등 손실충당금 62억 — 채권 회수 리스크 상존.

감사 의견

• 적정의견 (삼정회계법인, 2026.3.30). 핵심감사사항(KAM) 별도 강조 없이 표준 무수정 적정. 동일지배 사업결합(코그넷나인 흡수합병, 이전대가 57억·투자차액 15억 자본잉여금 차감)이 당기 주요 자본거래.