비욘드뮤직 외감

총평

음원 저작인접권(원곡 마스터권) IP를 사 모아 스트리밍·유통 정산수익으로 회수하는 사모펀드형 음원 IP 투자사다. 당기 연결매출 310억으로 +43% 성장했고, 전기 583억의 대규모 순손실(2023년 발행 1,620억 BW의 1,080억 조기상환에 따른 사채상환손실 223억 등 일회성)에서 벗어나 영업이익 약 105억을 냈으나, 차입이자 149억에 눌려 당기순손실 13억으로 마감했다. 사업의 본질은 무형자산 2,762억(대부분 저작인접권)을 BW 701억 + 차입금 1,350억으로 조달해 떠받치는 고레버리지 구조이며, 순차입금 1,899억·부채비율 271%로 이자부담이 손익을 좌우한다. 당기 중 어보브뮤직(IST엔터 음원사업부 분할 신설법인)을 231억에 인수해 연결에 편입했고, 178억 규모 유상감자로 주주(블라썸홀딩스 계열)에 자본을 환원했다.

실적·성장

• 매출 310.4억 (전기 217.0억, +43%). 전액 음원 유통·정산 용역매출(서비스매출 310.0억 + 기타 0.3억), 한 시점 인식. 국내 275.7억(89%)·해외 34.7억(11%).
• 영업이익 약 105억 (영업수익 310.4억 − 판관비 205.1억). 매출원가 별도 분리 없이 단일 음원사업 부문으로 보고.
• 법인세차감전순손익 +2.1억 (전기 −582.2억). 흑자 전환은 전기 일회성(사채상환손실 223억, 무형자산손상 81억, 파생평가손실 69억) 소멸 효과가 큼.
• 당기순손실 −13.3억 (전기 −583.9억). 영업단 흑자에도 순손실인 이유는 순금융비용(금융비용 150.8억 − 금융수익 47.9억 ≈ 103억)과 법인세 15.4억 부담.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 저작인접권/사업수익분배권을 보유하고 음원 스트리밍·다운로드에서 발생하는 정산수익을 수취하는 IP 라이선싱 모델. 매출채권 116.6억은 "국내 유명 음원 대기업 또는 관계사"에 대한 채권으로 신용위험 낮다고 공시. 평균 신용공여 60일.
• 비용 구조 — 무형자산상각이 사실상 매출원가: 판관비 205.1억 중 무형자산상각비 137.1억(전기 106.7억)이 압도적. 저작인접권 20년·사업수익분배권 정액상각 구조라 매출의 약 44%가 상각으로 빠진다. 그 다음이 지급수수료 35.5억(전기 67.4억, 거의 반감)·급여 18.6억(전기 3.4억으로 급증 — 인건비 본격 내재화)·광고선전비 2.9억(전기 9.9억).
• 수익성 변화의 원인: 매출 +43% 성장에 판관비는 +7%(192.0억→205.1억)에 그쳐 영업레버리지가 작동. 다만 본업 이익은 전부 이자비용으로 상쇄되는 구조라, 성장의 과실이 주주가 아닌 채권자(NH투자증권·블라썸메자닌)에게 귀속되는 형태.

자금·자본

• 고레버리지 IP 매입 구조: 장기차입금 1,350억(NH투자증권·더케이저축은행, 6.5%, 2027년 만기 일시상환) + 신주인수권부사채(BW) 액면 540억(상환할증금 포함 장부 701억, 표면 6.5%·만기수익률 12%, 2028년 만기). 저작인접권 전체가 BW·차입금 담보로 제공됨.
• BW 이력: 2023년 최초 1,620억 발행 → 2024년 1,080억 조기상환(이때 전기 사채상환손실 223억 발생) → 잔액 540억. 행사가 3,042원, 사채권자는 블라썸메자닌홀딩스 외 1개사.
• 순차입금 1,899억·부채비율 271%(전기 141%에서 악화). 현금성자산이 전기 517억→당기 135억으로 급감(유상감자·M&A·이자지급 소요).
• 자본 환원: 당기 중 유상감자 178억 + 자기주식 13만주 소각 단행 → 자본금 419억→376억, 감자차손 누계 543억. 누적 미처리결손금 710억(자본총계 699.6억은 주식발행초과금 1,722억으로 방어).

주주·지배구조

• 최대주주 블라썸홀딩스(63.70%) + 블라썸홀딩스이호(16.88%) + 메이븐그로쓰제1호 PEF(19.42%). 사실상 블라썸홀딩스 계열 + FI(메이븐) 공동 지배의 PEF 포트폴리오 회사.
• 세 주주가 보유 주식 전량(75,282,484주)을 NH투자증권에 근질권 설정 — 차입금 담보. 즉 회사 자산(저작인접권)과 주주 지분이 동시에 채무 담보로 묶인 구조.
• 임직원 주식선택권 51만주(행사가 2,129원, 2024년 부여) 미행사 잔존. 당기 주식보상비용 4.1억.

특수관계자 거래

• 전기까지 비욘드뮤직매니지먼트(연예기획)와 거래(지급수수료 51.1억) 및 채무 28.6억이 있었으나, 당기 중 동사가 보유 지분 전량 매각으로 특수관계 해소. 어보브뮤직 인수 시 음원사업부만 취득하고 연예기획사업부는 매각하는 사업 정리와 맞물림.
• 당기 특수관계자 거래는 유형자산 매입 0.3억으로 미미. 그룹/오너 의존 매출은 사실상 없음.

리스크·우발부채

• 이자 커버리지 취약: 영업이익(105억)이 이자비용(149억)을 못 덮어 본업 흑자에도 적자. 차입금 전액 변동금리라 금리 1%p 상승 시 세전손익 10.7억 추가 악화.
• 2027~2028년 자금 이벤트 집중: 차입금 1,350억(2027.12) + BW 540억(2028.5)이 만기 일시상환. 차환 또는 IP 매각·증자 없이는 상환 불가능한 규모. 차입약정 한도 1,500억 중 1,350억 소진.
• 저작인접권 전부가 담보 제공 → 디폴트 시 핵심 IP 상실 위험.
• 미인식 이월결손금 349억(2035~2040년 만료) — 이연법인세자산 미인식분으로 미래 과세소득 불확실성 반영.
• 소송: 저작인접권 이전등록 관련 피고 1건(소가 1억), 영향 예측 불가.
• 보고기간후: 보유하던 메이크어스 지분(1,584주, 취득가 38억→장부 9.4억으로 평가손 누적)을 2026.2 전량 매각.

감사 의견

• 적정의견 (삼도회계법인, 2026.3.25). 연결 기준(종속기업: Beyond Music US·BM JAPAN·어보브뮤직). 별도 핵심감사사항(KAM) 강조 단락 없음 — 외감 비상장사 표준 양식.