바이넥스 KOSDAQ

총평

바이넥스는 케미컬(합성) 의약품 제조·판매와 바이오의약품 CDMO(위탁개발생산)를 양대 축으로 하는 코스닥 제약사(1985년 순천당제약으로 설립, 2001년 코스닥 상장)다. FY2025 연결 매출은 1,685억원으로 전년 1,301억원 대비 +29.5% 반등했고, 매출총이익이 213억→451억으로 2배 이상 회복됐다. 다만 판관비(연 496억) 부담으로 영업손실 -45억, 순손실 -33억은 이어졌으나 전기(영업 -308억, 순 -352억)의 대규모 적자에서는 크게 벗어났다. 전년 적자는 바이오 CDMO 가동률 저하·재고/손상 등 일회성 비용이 컸던 것으로 보이며, 당기 매출 회복으로 정상화 국면에 진입했다. 사업부문 비중은 케미컬 51.5% / 바이오 CDMO 48.5%로 균형적이다.

실적·성장 (연결, 3개년)

• 매출: 1,685억 (FY2025) / 1,301억 (FY2024) / 1,548억 (FY2023)
• 매출총이익: 451억 / 213억 / 569억 — 당기 큰 폭 회복
• 영업이익: -45억 / -308억 / +10억 — 적자 대폭 축소
• 당기순이익: -33억 / -352억 / +46억
• 기본주당손실: -101원 / -1,126원
• FY2024의 대규모 적자(영업 -308억) 이후 매출 +29.5% 반등으로 손실을 1/7 수준으로 줄임. 흑자 전환에는 아직 미달.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (제품별, FY2025) - 바이오의약품 위탁생산(CDMO 원제·완제): 787억 (46.7%) — 단일 최대 품목 - 바이오 분석 위탁용역: 7억 (0.4%) - 케미컬의약품(제품): 점안제(하일렌 등) 217억(12.9%), 순환기계(바이피토 등) 129억(7.7%), 소화정장 생균제(비스칸엔) 132억(7.9%), 항생/항균제 57억, 소화기 78억, 기타 등 다수 — 합산 약 891억 - 기타매출(임가공 등) 29억 - CDMO는 송도공장(KBCC 위탁경영)·오송공장(2015년 600억에 자산양수), 케미컬은 부산공장에서 생산. 미국·유럽·일본 GMP 실사 통과한 글로벌 CDMO.

비용 구조 (연결) - 매출원가 1,234억(원가율 73.2%, 전기 83.6%에서 개선) → 매출총이익률 26.8%로 회복 - 판관비 496억(전기 520억): 매출총이익을 초과해 영업적자 지속. R&D 11.6억(매출의 0.69%, 전액 경상연구개발비) - 금융비용 45억(전기 116억) — 전환사채/차입 관련 비용이 전년 대비 축소

수익성 변화 원인 - 적자 축소의 핵심은 매출 +384억 증가에 따른 원가율 개선(83.6%→73.2%)으로 매출총이익이 238억 늘어난 것. 판관비 고정비 부담이 여전해 영업흑자로는 미전환.

자금·자본

• 자본금 163.4억(액면분할·전환사채 전환 거쳐 형성). 보통주 3,268만주.
• 과거 제5회 전환사채(2020년 380억)·제6회 교환사채는 전량 상환/전환 완료. 당기 자기주식을 교환대상으로 하는 제7회 사모교환사채 발행으로 자본조달.
• 기타포괄손익 +65억(FVOCI 금융자산 평가이익) — 보유 지분증권 평가차익이 총포괄손익을 +32억 흑자로 전환시킴.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)더에이블 9.18%(유의적영향력 행사기업), 특수관계 에이블파트너스 1.18%, 이혁종 대표 0.40%, 케이디바이오투자조합1호 0.82%.
• 광동제약(주) 4.02% 지분 보유 — 전략적 협력 관계.
• 기타(소액주주) 84.4%로 지분 분산. 대표이사 이혁종.
• 관계기업 제넨메드 등 보유.

특수관계자 거래

• (주)위드넥으로부터 재화·용역 매입 137억 — 연결 매입의 상당 비중을 차지하는 핵심 특수관계자 거래(원료/원부자재 추정). 지급수수료 9.7억.
• 더에이블(지배)·위드넥·앱바이오·컨바이오·에이블파트너스 등 다수 특수관계자 네트워크.

리스크·이슈

• 영업적자 지속(3년 중 2년 적자) — CDMO 가동률·수주 변동성에 실적이 크게 좌우됨.
• 위드넥 등 특수관계자 매입 의존도(연 137억)에 대한 거래 적정성.
• CDMO 수주계약은 비밀유지 조항으로 개별 내역 비공개(총액만 공시).

감사 의견

• 대주회계법인, 별도·연결 모두 적정의견(제39~41기 연속). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 수익인식의 적정성(CDMO 위탁생산 수익인식). 내부회계관리제도도 적정.