본엔젤스벤처파트너스 외감

총평

본엔젤스벤처파트너스는 크래프톤 의장 장병규가 78.45% 지분을 보유한 초기·창업기업 전문 벤처캐피탈로, 2010년 설립됐다. 자본금은 50억원에 불과하지만 자기자본이 6,119억원에 달하는데, 이는 보유 매도가능증권(피투자 지분)의 누적 평가이익이 자본의 대부분을 차지하기 때문이다 — 본엔젤스가 초기 투자한 기업들의 가치 상승이 그대로 자본에 쌓인 구조. 2025년은 회수·매각 모멘텀이 식으며 외형이 크게 줄었다. 영업수익 298.5억원(전년 446.9억, -33%), 영업이익 85.7억원(전년 159.8억), 순이익 97.2억원(전년 148.3억). 전년에 컸던 매도가능증권 처분이익(90억)·단기금융상품 처분이익(100억)이 사라진 영향. 그럼에도 순이익을 초과하는 140억 배당(배당성향 144%)을 주주에게 지급했다.

실적·성장

• 영업수익 298.5억원 (전년 446.9억, -33.2%)
• 영업이익 85.7억원 (전년 159.8억, -46.3%)
• 당기순이익 97.2억원 (전년 148.3억, -34.4%)
• 총자산 6,719억원(전년 7,473억), 자기자본 6,119억원(전년 6,750억), 부채 600억원. 납입자본금 50억원.
• 자기자본 감소(약 631억)는 ① 140억 배당 ② 보유 매도가능증권 평가이익(OCI 누계)의 감소가 복합 작용한 결과.

사업 분석 (수익·비용 구조)

• 수익 구조 (일반기업회계기준): ① 운용투자수익 ② 기타영업수익(이자·금융상품).
• 투자조합수익 154.1억원 (전년 96.6억, +60% — 증가). 안정적 조합 관련수익은 오히려 성장.
• 매도가능증권처분이익 0원 (전년 90.3억) — 회수 부재가 외형 축소의 핵심.
• 이자수익 141.3억원 (전년 155.6억) — 풍부한 현금성 자산에서 나오는 큰 비중의 이자수익이 본엔젤스 수익구조의 특징.
• 단기금융상품처분이익 3.1억 (전년 99.8억으로 급감).
• 비용 구조: 영업비용 212.7억원(전년 287.1억). 판매비와관리비 203.7억원이 대부분 — 급여 144.1억(보합), 퇴직급여 49.7억(전년 81.9억에서 감소). 지분법손실 4.9억, 단기금융상품처분손실 3.5억.
• 수익성 분해: 본업(투자조합수익)과 이자수익은 견조하나, 일회성 처분이익(매도가능증권·금융상품)이 전년 대비 사라지며 외형·이익이 동반 감소. 즉 회수 사이클에 따라 손익이 크게 출렁이는 구조. 비용은 안정적으로 통제(판관비 -15%, 주로 퇴직급여 감소).

자금·자본

• 미처분이익잉여금 4,102억원으로 매우 견실. 자본잠식·계속기업 우려 전무.
• 자기자본 6,119억원 중 상당분이 매도가능증권 평가이익(OCI 누계) — 미실현 평가이익이므로 피투자기업 가치 변동에 따라 자본이 출렁일 수 있음.
• 부채 600억원으로 자기자본 대비 낮은 레버리지. 풍부한 현금성 자산 보유(이자수익 141억이 방증).

주주·지배구조

• 최대주주 장병규 78.45%(784,500주), 기타주주 21.55%. 발행주식 100만주, 자본금 50억원.
• 장병규는 크래프톤(배틀그라운드) 의장이자 본엔젤스 설립자 — 오너 중심 지배구조.

특수관계자 거래·배당

• 2025년 현금배당 140억원(주당 14,000원, 액면배당률 280%) — 순이익 97.2억을 초과(배당성향 143.97%, 전년 94.43%). 이익잉여금을 적극 환류하는 주주환원 정책.

리스크·우발부채

• 손익이 매도가능증권 처분이익·금융상품 처분이익 등 일회성 회수에 크게 의존 — 회수 사이클·증시 환경에 따라 외형이 30% 이상 출렁임(2025년이 예시).
• 자기자본의 대부분이 미실현 매도가능증권 평가이익이라 피투자 가치 하락 시 자본 감소 위험. 다만 이익잉여금 4,102억·낮은 부채로 재무 안정성은 매우 높음.
• 순이익 초과 배당이 지속되면 장기적으로 이익잉여금이 잠식될 수 있으나 현 수준에서는 충분한 버퍼.

감사 의견

• 한울회계법인 적정의견 (일반기업회계기준에 따라 공정 표시). 계속기업 관련 불확실성·강조사항 없음. 비상장 외감(일반기업회계기준)으로 별도 핵심감사사항(KAM) 기재 대상 아님.