비브로스 외감

총평

병원 모바일 접수·예약앱 '똑닥' 운영사. FY2021 매출은 16.6억으로 전년(8.6억) 대비 약 2배 뛰었지만, 영업비용이 81.1억에 달해 본업은 영업손실 약 -64.6억의 적자 성장 단계다. 표면상 당기순이익 +28.4억(흑자전환)은 영업과 무관한 전환상환우선주(RCPS) 파생상품 평가이익 98.7억이라는 일회성 회계효과 덕분으로, 본질은 누적결손 331억을 쌓아온 적자 스타트업이다. 최대주주이자 핵심 거래처인 (주)유비케어(지분 37.8%)에 매입·수수료·임차 전반을 의존하는 계열 종속형 구조가 거버넌스의 핵심 포인트다. (감사의견 적정)

실적·성장

• 영업수익 16.6억 (전기 8.6억, 약 +93%). 상품매출 15.4억 + 수수료매출 0.7억 + 기타 0.5억.
• 영업비용 81.1억 (전기 52.8억) → 영업손실 약 -64.6억 추정. 매출의 5배에 달하는 비용을 태우는 공격적 사용자 확보 국면.
• 당기순이익 +28.4억 (전기 순손실 -157.6억). 단, 흑자전환의 실체는 RCPS 파생부채 평가이익 98.7억(금융수익)이며 영업·현금창출과 무관한 평가손익. 전기 대규모 적자도 같은 파생평가손실 -107.9억이 주범이었다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 영업부문(병원 접수·예약 플랫폼). 매출 대부분이 '상품매출'(15.4억)로 계상되어 단순 수수료앱이 아니라 상품·키오스크 매개 거래가 큰 비중. 주요 거래처 집중도 높음 — 거래처A 37.4% + 거래처B 33.5%로 상위 2개가 매출의 70%. 다만 전기 단일고객(거래처A) 79.4% 의존에서는 완화됨.
• 비용 구조 (마케팅·계열 매입 주도): 인건비 급여 11.9억 + 퇴직급여 1.7억. 마케팅성 비용이 폭증 — 광고선전비 7.4억(전기 0.5억, 약 13배), 판촉비 10.8억(전기 3.0억), 지급수수료 13.2억. 키오스크구입비 14.9억(전기 7.8억)이 단일 최대 비용항목으로 오프라인 병원 키오스크 보급에 자본을 투입 중. 경상연구개발비 8.2억(전액 비용처리, 자산화 없음).
• 수익성 변화 원인: 매출이 2배 늘었지만 비용은 더 빠르게(특히 광고·판촉·키오스크) 증가 — 외형 확장을 위해 적자폭을 키우는 전형적 J-curve. 본업 손익(영업손실)과 회계상 순이익(파생평가이익)을 반드시 분리해서 봐야 한다.

자금·자본

• 누적결손(미처리결손금) 331.4억. 자본총계 52.7억 / 자산총계 114.2억, 순자본율 46.1%로 전기(2.86%)에서 크게 개선됐으나 이는 RCPS 일부의 보통주 전환으로 부채가 자본화된 효과.
• 보유 유동성: 현금성자산 5.6억 + 단기금융상품 84.0억 ≈ 약 90억. 영업적자(-64.6억) 규모를 감안하면 추가 라운드 없이는 1~2년 내 소진될 수 있는 런웨이.
• RCPS(전환상환우선주) 부채 37.5억 잔존. 1차 RCPS는 FY2021 중 만기 도래로 보통주 전환, 2차 일부(46,989주)도 조기 전환. 보고기간 후(2022.1.6) 2차 잔여 136,857주가 5년 경과로 보통주 자동전환되며 우선주부채 14.2억·파생부채 0.2억이 추가 소멸 — 자본구조가 빠르게 보통주화되는 IPO 전 정리 국면.

주주·지배구조

• 최대주주 (주)유비케어 37.79% (헬스케어 EMR 1위 사업자, 당시 카카오 계열). 송용범 6.18%, NH투자증권(사모펀드) 4.35%, LG유플러스 4.29%, 티에스10호 세컨더리 3.92%, 한화글로벌사업화펀드 3.81%, 카카오인베스트먼트(3차 RCPS 투자자) 등 전략·재무 투자자가 고루 포진.
• 자본금 16.0억(보통주 320.9만주 + 우선주 38.2만주). 주식선택권 2만주 잔여(임직원 보상).

특수관계자 거래 (계열 의존도 핵심)

• 최대주주 (주)유비케어와의 거래가 손익 전반을 관통: 당기 상품매입 14.5억, 지급수수료 7.95억, 판매촉진비 4.0억, 사용권자산 취득 11.2억, 기타비용 1.8억 — 회사 매출(16.6억)에 맞먹는 규모를 최대주주에게서 매입. 사실상 유비케어 유통·인프라에 사업이 종속된 구조.
• 잔액: 유비케어에 대한 미지급금 5.4억, 리스부채 10.3억, 임차보증금 3.6억. 임직원 대여금 2.6억.
• 주요 경영진 보상 1.07억(소규모).

리스크·우발부채

• 영업적자 지속 + 누적결손 331억: 흑자전환은 회계상 착시이며 본업 현금창출력은 아직 미검증.
• 최대주주(유비케어) 단일 의존: 매입·수수료·임차 전반이 한 계열사에 집중 — 관계 변동 시 원가·공급 충격 리스크.
• 퇴직연금 미적립 1.19억(미지급금 계상) — 소규모지만 자금압박 신호.
• 계류 중 중요 소송 없음, 제3자 제공 지급보증 없음, 서울보증보험 이행보증 수령 0.075억으로 우발부채는 경미.
• 계속기업 관련 중요한 불확실성 강조사항(별도 emphasis)은 없음.

감사 의견

• 삼도회계법인, 적정의견. 전기(FY2020)도 동일 감사인 적정의견. 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없는 비상장 외감 표준 감사보고서.

주: 본 요약은 비브로스의 DART 최종 공시 감사보고서(FY2021, 2022-03-28 접수)에 기반한다. 회사는 FY2021 이후 DART에 감사보고서를 제출하지 않아, 본 보고서가 공시 기준 가장 최근 자료다.