카페24 KOSDAQ

총평

국내 D2C 이커머스 솔루션 1위 IT 플랫폼. 약 200만 판매자가 사용. 2025년 연결 영업수익 3,148억(+4.1%)·영업이익 402억(전년 319억, +26.0%)·당기순이익 391억(전년 235억, +66.3%)로 두 자릿수 마진 성장. EC플랫폼 결제솔루션 1,207억(+15%)·EC솔루션 353억(+12%)·마케팅솔루션 457억(+10%)이 성장을 견인한 반면 공급망서비스 789억(-13%)은 위축. 네이버(유의적 영향력 보유 주주)와의 거래 의존도가 큼 — 매출 309억(네이버+종속). 주가는 7월 평균 45,276원 → 12월 32,457원(-28%)으로 약세.

실적·성장

• 연결 영업수익 3,148억 (전년 3,025억, +4.1%).
• 영업이익 402억 (전년 319억, +26.0%). 영업이익률 12.8% (전년 10.6%) — 마진 2.2%p 개선.
• 당기순이익 391억 (전년 235억, +66.3%).
• 영업비용 2,745억 (+1.5%) — 매출 증가율 대비 비용 증가율 1/3 수준 → 운영 레버리지 확실히 발현.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (주요 사업별):
• EC플랫폼 합계 2,805억(89.1%, 전년 2,688억).
  • 결제솔루션 1,207억 (38.3%, +14.9%) — 성장 핵심. 쇼핑몰 PG 수수료 기반.
  • EC솔루션(SMS/도메인/마켓플러스/스토어) 353억 (11.2%, +11.9%).
  • 공급망서비스(풀필먼트/상품공급/운영대행) 789억 (25.1%, -13.0%) — 사업구조 정리 영향.
  • 마케팅솔루션(광고·컨설팅) 457억 (14.5%, +9.7%).
• 인프라(웹/서버호스팅) 343억 (10.9%, +1.6%) — 안정적이지만 성장 둔화.
• K-IFRS 부문별: 인터넷비즈니스솔루션 2,442억(77.6%), 의류 328억(10.4%), 운송 378억(12.0%).
• 서비스 매출 2,834억(90.0%) vs 제품/상품 313억(10.0%) — 서비스 비중 회복.
• 비용 구조: 영업비용 2,745억(전년 2,705억). 결제솔루션 비중 상승으로 마진 개선 추정.
• R&D 207억 (매출 6.6%, 전년 6.2%) — 인공지능·LLM 활용 연구 다수(상품 자동분류, 마케팅 자동화, 호스팅 인프라).
• 임직원: 기술연구소 13명 + BI연구소 53명 → 데이터·AI 인력 확보.

자금·자본

• 차입금 36억(만기까지 이자 포함 누적) — 매우 적은 부채 수준.
• 매출채권 384억(전년 376억), 대손충당금 31억(매출채권의 8%) — 회수 리스크 일부 존재.
• 매출채권+기타수취채권 회수 연체 12개월 초과 30억 — 일부 부실채권.
• 보유 상장주식(네이버 추정) — 주가 10% 변동시 OCI 75억 영향 → 상당 규모.
• 환위험 노출: 주로 USD·RMB·JPY (해외 사업) — 영향 미미.

주주·지배구조

• 창업자 이재석 대표 = 최대주주 (구체 지분율은 표에서 추출 안 됨 — 보고서 표 비어 있음).
• 5%+ 주요주주: 네이버㈜ (2021.8.10 주식교환으로 310,327주 취득, 5년 처분제한 — 2026.8까지 lock-up).
• 주식담보대출: 한국투자증권 차입(2025.10.20~2026.1.30) 137,742주 — 오너 일가 일부 담보 활용.
• 2025년 회계감사인 교체: 태일회계법인 → 삼정회계법인 (2025~2027 3년 지정).
• 주가: 2025.7월 평균 45,276원 → 12월 평균 32,457원 (-28%) — 큰 폭 약세.

대주주/특수관계자 거래

• 네이버(유의적 영향력 행사 주주) 거래:
• 매출 88억 + 네이버 종속기업(네이버파이낸셜 등) 매출 219억 = 합계 307억 (영업수익 9.8% 차지).
• 매입 1.4억 (네이버 본체) + 0.3억 (네이버 종속) = 1.7억 — 매출이 압도적으로 큰 양방향 거래.
• 매출채권 잔액: 네이버 본체 10.3억, 네이버 종속 23.7억.
• 종속기업 패스트박스㈜에 신한은행 차입금 52억 지급보증 제공.
• 종속기업 거래: SIIC 매입 64억(외주비), Yanji Simplex 19억(외주비), CAFE24 JAPAN 4.4억.
• 해외 자회사 다수 청산: CAFE24 China(전전기), India·Vietnam(전기), Philippines(당기) — 글로벌 다이렉트 진출 축소.

리스크·이슈

• 네이버 의존: 매출 약 10%를 네이버 그룹에 의존 — 정책·가격 변동 시 직접 영향.
• 공급망서비스 -13%: 풀필먼트·운영대행 사업이 후퇴 — 마진 낮은 사업 정리 신호이나 외형 축소.
• 주가 -28%: 성장률 둔화 우려, AI 모멘텀 부재.
• 네이버 lock-up 해제(2026.8): 보유 지분 매각 가능성 → 오버행 리스크.
• 해외 자회사 청산 누적: 직접 글로벌 진출은 사실상 실패 — 향후 성장 전략 재정립 필요.
• 이재석 대표 주식담보대출: 137,742주 — 규모 자체는 크지 않으나 모니터링 필요.
• 회계감사인 교체(태일 → 삼정) 첫 해 — 회계 정책 재점검 가능성.

감사 의견

• 사업보고서 V절 표가 비어있어 감사인·KAM·강조사항이 추출되지 않음. 별도 감사보고서 확인 필요. 다만 2025년부터 주기적 감사인 지정제로 삼정회계법인이 외부감사인 지정·계약 — 내부회계관리제도 평가는 적정 추정.