채널코퍼레이션 외감

총평

채널톡 운영사. 2025년 매출 350억원으로 전년 245억원 대비 +43% 성장하며 영업적자는 115억→36억으로 1/3 수준까지 축소. 본업이 빠르게 손익분기점에 근접하고 있으나 누적결손금이 528억원으로 자본잉여금(515억)을 이미 초과 — 자본총계는 아직 플러스지만 결손 누적 추세는 여전히 부담. 차입금 51.5억은 전부 2026년 만기로 단기 차환 이슈가 있으며, 2024년 12월 마지막 우선주 라운드(주당 41.7만원, 110억) 이후 2025년에는 신주 발행 없이 스톡옵션 행사만 있었음.

실적·성장

• 영업수익 350.0억 (전년 245.2억, +42.7%) — 서비스매출 343.3억 + 신규 임대수익 6.7억
• 영업비용 386.0억 (전년 359.9억, +7.3%) — 매출 대비 훨씬 완만한 증가
• 영업손실 36.0억 (전년 114.7억, 적자 -78.7억 개선)
• 당기순손실 35.2억 (전년 115.2억) — 영업레버리지가 강하게 작동
• 차기이월결손금 528.0억 (전년 492.8억)

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출: 채널톡(웹/모바일 메신저 SaaS) 구독·사용량 기반 단일 사업. 부문 구분 미공시. 2025년 신규로 임대수익 6.7억 발생 — 사옥/임차공간 일부 전대로 추정.
• 비용 핵심 구조:
• 인건비성 (급여 88.5억 + 퇴직급여 15.3억 + 복리후생 17.4억 = 121.2억) — 매출 대비 35%, 전년 105.4억에서 절대액은 +15%지만 매출 증가 폭이 더 커서 비중 하락
• R&D (경상연구개발비) 84.9억 — 매출 대비 24%로 여전히 큰 비중, 전년 79.6억에서 소폭 증가에 그침 (헤드카운트 안정화 시사)
• 서비스공급원가 47.8억 (전년 36.6억, +30.6%) — 통신비 18.6억, 서버호스팅 27.8억, 소프트웨어사용료 1.4억. 매출 증가에 비례하여 늘어 매출 활동 기반 변동비 성격
• 지급임차료 34.9억 (전년 33.3억) — 거의 고정
• 판매수수료 24.2억 (전년 17.0억, +42%) — 매출 증가와 동행
• 광고선전비 2.1억 (전년 4.6억, -53%) — 마케팅 비용 절감
• 지급수수료 21.8억 (전년 31.0억) — 큰 폭 감소, 미 자회사 Channel.io 매입(수수료) 14.4억→3.0억 감소가 주된 원인
• 수익성 개선 원인: 매출 +105억 증가에 영업비용은 +26억만 늘어나며 전형적 SaaS 영업레버리지 발현. 인건비·R&D 등 고정비성 항목이 안정화되고 광고비·미 자회사 지급수수료가 감소한 것이 결정타.

자금·자본

• 현금성자산 138.4억 + 단기금융상품 66.9억 = 205.3억 (전년 178.2억) — 적자에도 현금 증가, 영업현금흐름 개선 시사
• 단기차입금 51.5억 전액 2026년 만기 (기업은행 34.5억 1월, 우리은행 15억 9월, 하나은행 2억 8월) — 2026년 1월 만기 34.5억 차환이 임박한 이슈
• 기술보증기금 36.4억 보증 의존, 우리은행 차입은 JPY 1.84억엔 외화예금 담보
• 누적결손금 528억 vs 주식발행초과금 515억 — 자본잠식은 아니나 잉여금 소진 임박
• 자본 유입: 2024.12 우선주 26,366주 발행(주당 417,241원, 총 110.0억) — 평가가치 ~2,876억원 환산 (689,314주 × 417,241원)
• 2025년 신주 발행 없음. 스톡옵션 행사 3,410주만 발생 (3.2억 유입)
• 우선주 274,380주 미상환 — 누적·참가·전환·상환(연복리 8%) 조건. 2016~2024년 발행, 발행 후 3년 경과 시 상환청구 가능 — 상환 트리거 시 자금 압박 요인

주주·지배구조

• 창업자/경영진: 최시원 21.45% + 김재홍 9.30% + 안나현 1.38% = 32.13%
• 주요 VC: 에이티넘성장(2018+2020 합산 17.31%), Altos Korea 6.62%, Palace(Sequoia 계열) 6.03%+2.61%=8.64%, KB(디지털이노베이션+성장지원) 7.83%, 라구나, GS, KDDI, Axiom, GB(Goodwater 계열) 등 글로벌·국내 VC 다수
• 외국계 비중 두드러짐 (Altos, Palace, KDDI, Axiom, GB, Guardian 등) — 글로벌 IPO/세컨더리 시나리오 염두

특수관계자 거래

• 미국 자회사 Channel.io Inc (지분 100%, 취득원가 7.7억) — 중소기업 특례로 지분법 미적용, 연결 제외
• 자회사 자산총계 12.0억, 자본 11.0억, 매출 4.6억(전년 14.4억, -68%), 당기순익 1.6억 흑자
• 본사가 자회사에 지급한 수수료: 2025년 3.0억 (전년 14.4억, 큰 폭 감소) — 본사 비용 절감의 한 축
• 미국 자회사로 미지급금 잔액 8.5억 (전년 5.6억)
• 주요 경영진 보상 총 11.1억 (전년 12.3억)

리스크·우발부채

• 주석 25 '벤처기업의 변동성' 명시 — 영업활동 변동성 일반기업보다 크다는 경영진의 자체 경고
• 누적결손금 528억, 자본잉여금 515억 — 한 해 더 적자 시 자본잠식 임계 접근
• 단기차입금 51.5억 2026년 만기 집중 (특히 1월 34.5억) — 차환 필요
• 우선주 274,380주: 발행 후 3년 경과 시 연복리 8% 상환청구 가능 — 누적 부담 잠재
• JPY 184백만엔 외화예금 담보 + JPY 환익스포저 증가 (외환차손/환산손실 합 5.5억, 전년 6.0억)
• 지급보증 다수: 기술보증기금 차입 보증 36.4억 + 서울보증보험 손해배상/이행보증 약 6.1억
• 일본 자회사 (주)옥시젠은 폐업·청산 진행 중 (보유 6.4천만원은 전기 이전 전액 손상)

감사 의견

• 삼정회계법인, 적정의견 (일반기업회계기준 기준). KAM 없음 (외감 일반기업 보고서 형식).
• 기타사항: 2024년 재무제표는 타감사인이 감사하였고 적정의견 — 당기 감사인 교체 사실 명시.