켐트로닉스 KOSDAQ

총평

켐트로닉스는 반도체 소재·유리기판 가공(TGV/PGMEA), 무선충전·디스플레이 글라스 식각, 전장 부품을 아우르는 4개 사업부문의 중견 전자·화학 부품사다(1983년 설립, 2007 코스닥 상장, 대표 김응수). 2025년 매출은 6,375억으로 사상 최대(+10.8%)였으나 신사업 R&D·인력 투자로 판관비가 27% 급증하며 영업이익은 232억으로 38% 감소, 순이익도 135억으로 줄었다. AI 반도체 기판용 TGV(유리관통전극)·CPO 전략과 유리 인터포저 샘플 공급으로 "유리기판 국내 선두주자" 테마의 핵심에 올라 있으나, 실적상으로는 외형 성장과 수익성 둔화가 동시에 진행 중인 투자 국면이다.

실적·성장 (연결)

• 매출 6,375억 (전년 5,752억, +10.8%, 사상 최대)
• 영업이익 232억 (전년 373억, -37.8%) — 매출총이익은 1,275억(+6.8%)로 늘었으나 판관비 1,043억(+27.1%)이 이익을 잠식
• 당기순이익 135억 (전년 214억, -37%) — 지배주주 귀속 103억. 금융원가 283억이 추가 압박
• 매출총이익률 20.0%(전년 20.8%)로 소폭 하락, 영업이익률 3.6%(전년 6.5%)로 큰 폭 하락이 핵심

사업 분석 (부문별 매출·수익성)

• 전자사업 3,954억(매출의 62%, +10.6%): 최대 주력. TV·가전 모듈, TSP/터치 글라스, 무선충전 부품, OLED 글라스 식각(EMS). 세전이익 91억(전년 174억, -48%) — 디스플레이·세트 업황 둔화로 마진 압박이 전체 수익성 하락의 주범.
• 유통 및 기타 1,567억(25%, -1.4%): 케미칼 원료(MDG·BDG) 유통 + 태양광. 세전이익 40억으로 안정적 캐시.
• 반도체사업 445억(7%, +68% 급성장): EUV PR용 초고순도 PGMEA(5N 자체합성, 국산화), 유리기판 TGV 공정 내재화, 2025.1 웨이퍼 가공사 제이쓰리 편입. 세전이익 28억. 규모는 작지만 성장률·전략적 가치(유리기판·CPO)가 가장 높은 부문.
• 전장사업 408억(6%, +27%): 통신제어(CGW)·전장 무선충전·EV 충전기. 세전손실 -6.4억(전년 -19.7억, 적자 축소) — 아직 적자지만 개선 중.
• 비용: 매출원가 5,100억(원가율 80.0%). 판관비 1,043억(+27%)이 R&D·신사업(유리기판 라인, 평택 QL 프로젝트, 제이쓰리/비욘드아이 편입)으로 급증한 것이 이익 감소의 결정적 요인.

자금·자본

• 자기자본 2,628억(전년 2,350억), 총부채 5,195억(전년 4,066억, +28%) — 부채비율 약 198%로 차입 부담 큰 편. 자본금 84억.
• 금융원가 283억(금융수익 145억)으로 순금융비용 138억 — CAPEX·M&A 자금조달 차입과 RCPS(상환전환우선주) 비용. 2026.3 위츠가 잔여 RCPS 43만주 콜옵션 행사.
• 2025년 화학 평택사업장 QL Project 준공, 세종 IT OLED 라인 등 설비 투자 지속.

주주·지배구조·종속기업

• 최대주주 변동 없음(오너 경영). 종속회사 12개 — 무선충전 상장 자회사 위츠(2024.11 코스닥 상장), 반도체 소재 리제닉스·제이쓰리, 비욘드아이(2025.9 LG 사업 양수로 진출), 베트남(위츠비나·켐트로비나)·중국·미국·슬로바키아 생산법인.
• 삼성디스플레이·삼성전자·삼성전기 등 대형 고객 협력사(혁신 우수협력사 다수 수상). 삼성디스플레이와 잉크 조성물 등 차세대 기술 공동개발·특허.

리스크·이슈

• 수익성 둔화 + 차입 부담: 신사업(유리기판·반도체 소재) 선투자가 단기 이익을 압박하는 가운데 부채비율 약 200%로 금융비용 민감.
• 전자사업이 매출 62%로 디스플레이·세트 업황(스마트폰·TV)에 직접 노출. 전장은 여전히 적자.
• 수출·해외 생산법인 다수로 USD 등 환율 변동 노출(해외사업장환산 -29억).
• 유리기판 TGV·CPO는 성장 모멘텀이나 빅테크 공급망 진입(샘플 평가)은 아직 미확정 — 상용 매출화 시점이 변수.

감사의견

• 제29기(2025) 연결·별도 모두 적정의견 (삼정회계법인/KPMG, 2024년부터 지정감사). 계속기업 불확실성·강조사항 없음. 내부회계관리제도 효과적.
• 핵심감사사항(KAM): 수익의 기간귀속 — 다부문·수시 납품 구조상 매출 인식 시점이 3개 연속연도 KAM으로 지정.