천보 KOSDAQ

총평

천보는 2차전지 전해질(LiFSI·LiPO2F2)과 전자소재(반도체·디스플레이용 정밀화학)를 만드는 충주 소재 화학사로, 2025년은 "본업은 돌아섰지만 재무가 무너진" 해다. 연결 매출은 1,338억(-7.6%)으로 줄었으나 매출총이익이 +134억으로 흑자 전환(전년 -141억)하며 영업이익 +37억으로 2년 만에 흑자 전환했다. 반면 금융원가가 814억으로 폭증(전년 243억)하며 당기순손실 -600억(전년 -323억)으로 적자가 오히려 확대됐다. 새만금 LiFSI 증설 등 대규모 2차전지 CAPEX가 만든 차입·전환사채 부담이 회복된 본업 이익을 압도하는 구조다.

실적·성장 (연결)

• 매출 1,338억 (전년 1,449억, -7.6%)
• 영업이익 +37억 (전년 -228억, 흑자 전환) — 매출원가율 정상화(매출총이익률 -9.7%→+10.0%)
• 당기순손실 -600억 (전년 -323억, 적자 확대) — 지배주주 귀속 -578억
• 세전손실 -628억. 영업 흑자에도 영업외에서 금융원가 814억이 발목

사업 분석 (부문별 매출·수익성)

• 2차전지(전해질) 679억(-12%): 최대 부문이지만 영업손실 -35억(전년 -198억, 적자 축소). 전지 업황 둔화로 매출은 줄었으나 적자 폭은 크게 개선. 부문 자산 6,938억으로 연결 전체 자산의 82%, 부문 부채 3,707억이 집중 — CAPEX·차입이 이 부문에 쏠려 있다.
• 전자소재 514억(+5%): 영업이익 +76억으로 흑자 전환(전년 -26억). 실적 회복의 실질 견인차. ATZ(아미노테트라졸) 세계 점유율 95% 1위, 반도체공정소재 국내 90%+ 등 고마진 캐시카우.
• 정밀화학 67억(+4%): 영업이익 +18억, 안정적 흑자.
• 의약품 24억(-51%): 영업이익 +7억, 규모는 작지만 흑자 유지.
• 지역별: 아시아 609억(46%)·국내 445억·유럽 203억·미주 81억. 수출 비중 67%로 USD 환율에 노출.

자금·자본 (핵심 이슈)

• 금융원가 814억(전년 243억)이 순손실의 주범. 전환사채(CB) 관련 평가손실·파생 손익과 이자비용이 급증한 것으로 추정.
• 총차입금 3,679억(전년 5,786억으로 1년 새 약 2,100억 감소) — 차입 축소/상환 진행. 단기차입 429억, 장기차입 604억, CB 잔액 보유.
• 자본금 59억, 자기자본 4,674억(전년 4,149억 대비 증가 — 증자·전환 영향). 2025년 중 CB 전환에 따른 신주 발행 지속.

지배구조·종속기업

• 최대주주 이상율 및 특수관계인 46.08% 보유. 2019.2 KOSDAQ 상장.
• 종속기업: 천보비엘에스(91.84%, 새만금 LiFSI 증설 주체 — 매출 사실상 0·순손실 -176억으로 투자 단계), 천보신소재(88.51%, 매출 626억·순손실 -71억), Changzhou Chunbao 중국 판매법인(90%).

리스크·이슈

• 재무 리스크 최상위: 대규모 전지 CAPEX(특히 천보비엘에스)가 아직 매출을 못 내는 가운데 금융비용이 본업 이익을 압도. CB·차입 부담이 지속되면 추가 자본확충 압력.
• 전기차·2차전지 업황 둔화에 직접 노출. 전해질 단가·물량 회복 시점이 실적 변수.
• 수출 67%로 USD 환율 변동 노출.
• 2025.12 금감원 "기업 결산 및 외부감사 유의사항" 회계감리 점검 대상으로 거론된 이력(별도 제재 아님).

감사의견

연결재무제표 주석상 경영진은 계속기업 전제하에 작성. (사업보고서 V절 감사의견 본문은 미수집 — 영업 흑자전환·자기자본 양호 감안 시 적정의견으로 추정되나, 대규모 순손실·금융원가 급증은 향후 핵심감사사항으로 다뤄질 가능성.)