천재교육 외감

총평

교과서·참고서 출판 1세대 기업 천재교육의 FY2025 연결 감사 결과로, 동현회계법인이 일반기업회계기준(K-GAAP)에 따라 적정의견을 제시했다. 실적은 가파르게 악화됐다. 매출은 1,115억으로 -19% 역성장했고, 매출총이익률이 29%→15%로 붕괴하며 영업손실 -297억(전기 -88억), 당기순손실 -328억(전기 -69억)으로 적자가 4~5배 확대됐다. 학령인구 감소·교육출판 시장 위축에 더해 매출 감소 와중에 제조원가가 오히려 늘어난 것이 직격탄. 창업주 최용준 일가 90% 지배의 비상장 가족기업으로, 매출·매입의 상당분이 천재교과서 등 계열사와의 내부거래다.

실적·성장

• 매출액 1,115.4억 (전기 1,378.8억, -19.1%) — 제품(참고서·교과서) 898.9억, 상품 210.5억, 임대 5.9억.
• 매출총이익 166.5억 (전기 394.1억) → 매출총이익률 14.9%(전기 28.6%)로 급락.
• 영업손실 -296.9억 (전기 -87.6억), 당기순손실 -327.7억 (전기 -68.5억). 적자 가속.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 제품매출(자체 출판 참고서·교과서) 81%, 상품매출 19%. 종속기업 천재상사(종이제품 도매, 매출 285억·순익 5.4억) 연결.
• 비용 구조: 매출원가 948.9억 — 매출이 19% 줄었는데 당기제품제조원가는 688억→788억(+14%)으로 증가해 마진을 잠식한 것이 핵심. 판관비 463억(급여 210억, 지급수수료 57억, 운반비 63억, 광고선전비 36억). 대손충당금 환입 31억으로 판관비 일부 상쇄.
• 일회성: 무형자산손상차손 27.5억(영업외비용)이 순손실을 추가 확대. 공정위 총판 반품 관련 조사 진행.

자금·자본

• 단기차입금 100억(신한은행 구매자금대출 3.40%), 토지·건물 일부를 산업은행 차입 담보로 제공. 차입 규모 자체는 매출 대비 작음.
• 퇴직급여충당부채 181억(퇴직연금운용자산 164억 차감 후 순 17억). 세무상 이월결손금 217억, 미인식 결손금효과 78.5억.
• 2023년 이익소각 이력(자본금-액면 차이 2.5억).

주주·지배구조

• 최대주주 최용준 90.04%, 기타 9.96%. 창업주 일가 지배 비상장.

특수관계자 거래

• 천재교육/AP그룹 계열과 대규모 내부거래: 당기 특수관계자 매출 252억(전체 매출의 23%), 매입 371억. 특히 ㈜천재교과서(매출 199억·매입 163억), ㈜프린피아(매출 52억·매입 100억), ㈜에이피로지스틱스(매입 61억) 등. 그룹 의존도·내부거래 비중이 매우 높아 거버넌스 관전 포인트.
• 주주가 회사 신한은행 차입에 지급보증 51억 제공, 회사는 특수관계자 위해 정기예금 61억 담보 제공.

리스크

• 매출 역성장 + 마진 붕괴로 영업적자가 가속. 학령인구 구조적 감소 노출.
• 공정위 조사(총판 반품)·소송 계류 — 재무제표 미반영 상태로 결과 불확실.
• 계열사 의존 내부거래 비중이 높아 그룹 전반 자금흐름과 동반 리스크.
• 다만 계속기업 관련 중요한 불확실성은 감사보고서에 언급되지 않음.

감사 의견

• 적정의견 (동현회계법인, 2026-04-22). 일반기업회계기준 비상장 연결감사보고서로 KAM 별도 기재 없음.