씨앤씨인터내셔널 KOSDAQ

총평

씨앤씨인터내셔널은 입술화장용 제품(립틴트·립스틱)을 주력으로 하는 국내 1위 색조화장품 ODM 기업으로, 인디뷰티·K뷰티의 글로벌 확산 수혜로 2025년 연결매출 2,885억원(+2.0%)을 기록하며 4년 연속 사상 최대 매출을 경신했다. 다만 외형 성장과 달리 수익성은 크게 후퇴해 영업이익은 222억원(-23.5%), 당기순이익은 143억원(-56.0%)으로 급감했다 — 원가율 상승에 더해 전환사채 관련 파생상품 평가손 등 대규모 일회성 비용이 겹친 결과다. 더 큰 사건은 지배구조 변동으로, 2025년 10월 창업주 배은철 일가에서 PEF(뷰티시너지/PACM PE)로 경영권이 넘어가며 PE 주도 경영체제로 전환했다.

실적·성장

• 매출 2,885억원 (2024년 2,829억 → +2.0%, 2023년 2,203억). 북미 지역 성장과 중국 상해법인 흑자전환이 견인.
• 영업이익 222억원 (2024년 290억 → -23.5%), 영업이익률 7.7% (전년 10.2%).
• 당기순이익 143억원 (2024년 324억 → -56.0%). 순익 급감 폭이 영업이익 감소 폭보다 훨씬 큰 점이 핵심.
• 별도 기준은 매출 2,669억(-2.2%), 영업이익 186억, 순익 117억 — 연결-별도 차이의 대부분은 상해법인 기여.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (연결): 입술화장용 1,834억(63.6%)·베이스용 600억(20.8%)·눈화장용 408억(14.1%). 주력인 입술화장용은 전년 1,936억 대비 -5.3% 역성장했으나, 베이스용이 418억→600억(+43%)으로 급증하며 믹스가 다변화됐다.
• 지역: 수출 1,197억(전년 1,018억, +17.6%)으로 내수(1,715억, -5.9%)를 상회하는 성장. 수출 중 미주가 881억(전년 666억, +32%)으로 압도적. 100% B2B ODM 구조이며 상위 3개 고객사 비중 약 27.8%.
• 비용 구조: 매출원가 2,466억으로 원가율 85.5% (전년 83.8%) — 매출총이익률이 16.2%→14.5%로 하락한 것이 영업이익 감소의 1차 원인. 판관비는 197억(전년 169억, +16%)으로 매출 증가율을 크게 상회. R&D비는 48억(매출 대비 1.67%, 전년 62억·2.20%).
• 수익성 변화 분해: 본업(영업이익)은 원가율·판관비 효율 악화로 68억 감소. 그 아래 순익 단을 무너뜨린 것은 일회성·영업외다 — 기타비용이 1.6억→65억으로 급증하고 금융비용도 60억→88억으로 늘며, 법인세차감전이익이 359억→153억으로 반토막. 전환사채 관련 파생상품 평가가 주요인으로 추정된다(KAM 지정 항목).

자금·자본

• 자본금 13.6억원(액면 100원, 발행주식 13,629,901주). 2025년 10월 제3자배정 유상증자(3,615,960주 × 40,100원, 약 1,450억원)로 PEF 자금 유입.
• 2025년 11월 전환사채 90억원을 만기 전 취득(소각). 잔여 CB 관련 파생상품이 손익 변동성의 주된 원천.
• 신용등급 BBB+ (한국평가데이터, 2025.07, 전년과 동일). 생산능력 확대 지속(용인 그린카운티 증축, 청주 신공장 토지 270억 취득).

주주·지배구조

• 최대주주 변경: 2025년 10월 17일 창업주 배은철에서 뷰티시너지㈜(PEF SPC)로 변경. 뷰티시너지 41.22% + 특수관계인(배수아 12.35%, 배은철 12.21%, 최혜원 9.25%) 포함 75.04%.
• 뷰티시너지의 상위 출자자는 뷰티시너지2025사모투자합자회사(GP: PACM PE). 즉 사실상 PE 펀드가 지배.
• 이사회도 2025년 10월 전면 개편 — 사외이사 3인 동시 사임, 신규 사내·사외·기타비상무이사 6인 선임, 대표이사 배수아 각자대표 체제(차건아 공동), 이사회 의장은 차건아.
• 소액주주 23,718명이 19.68% 보유. 주가는 2025년 7월 평균 41,743원에서 12월 31,445원으로 하락 추세.

대주주/특수관계자 거래

• 영업상 특수관계자 거래는 없음. 자금거래는 뷰티시너지의 제3자배정 유상증자 출자 1,450억원이 전부.
• 배당: 대표이사 등에 약 66억원 지급(배수아 19.8억 등). 종속회사는 중국 상해법인 1개사뿐(100% 연결).

리스크·이슈

• 수익성 변동성: 전환사채 파생상품 평가손익이 순익을 크게 흔드는 구조 — 2025년처럼 평가손이 크게 잡히면 본업이 흑자여도 순익이 급감.
• 고객·지역 집중: 미주 단일 지역 수출 비중 급상승(매출의 약 30%) + 상위 3개사 27.8% — 특정 인디브랜드/시장 사이클에 민감.
• 환위험: 미국달러 익스포저 확대(외화금융자산 561억, 전년 290억).
• 지배구조 전환 리스크: PE 인수 직후로 향후 경영전략·재무정책·추가 자본거래(엑시트) 방향성에 불확실성.

감사 의견

• 삼정회계법인, 적정의견 (연결·별도 모두). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 전환사채 관련 파생상품의 공정가치 평가 (전년 KAM은 국외매출 기간귀속). 내부회계관리제도도 적정.