컴투스홀딩스 KOSDAQ

총평

컴투스홀딩스는 ㈜컴투스·코인원 등을 거느린 컴투스그룹의 실질적 사업지주사로, 본업(게임·플랫폼)은 역성장 중이나 관계기업 손익 회복으로 2025년 흑자전환했다. 연결 영업수익은 992억원으로 전년(1,493억) 대비 34% 급감하고 영업손실(-68억)도 이어졌으나, 관계기업 컴투스 관련 영업외수익·지분법이익이 들어오며 당기순이익 373억원으로 돌아섰다(전년 -425억). 다만 지배주주 귀속 순이익은 110억에 그치고 263억은 비지배지분 몫이라, 그룹 차원의 회복일 뿐 지주사 본체의 체력 개선은 제한적이다(별도 기준은 순손실 -241억). 순차입금 1,892억·신용등급 BBB로 재무 레버리지가 높은 점이 핵심 리스크다.

실적·성장 (연결)

• 영업수익 992억 (전년 1,493억, -34%) — 게임 매출 급감이 직접 원인.
• 영업손실 -68억 (전년 -506억) — 적자폭은 크게 축소됐으나 본업은 여전히 적자.
• 당기순이익 +373억 (전년 -425억) — 흑자전환. 단, 영업외수익 689억(전년 99억)과 관계기업투자이익 132억(전년 1천만)이 견인. 본업 회복이 아닌 관계기업·일회성 손익 성격이 크다.
• 지배주주 순이익 110억 / 비지배 263억. 기본주당이익 1,661원(전년 -5,508원).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: ① 게임·플랫폼 부문 831억(전년 1,462억, -43%) — '소울 스트라이크'(방치형 RPG) 등 자체 게임 + 자회사 컴투스플랫폼의 GBaaS 'Hive' 플랫폼. ② 지주·투자 부문 161억(전년 31억) — 관계기업투자이익 회복분이 대부분. 수출은 263억으로 전년 729억에서 급감(내수 729억)해, 해외 게임 매출 위축이 외형 감소의 핵심.
• 비용 구조: 연결 영업비용(=사업비용) 1,060억으로 전년 1,621억 대비 감소(구조조정·관계기업투자손실 소멸 효과). 별도 기준 영업손실 -97억으로 지주사 본체는 적자. R&D 131억(매출 대비 15.8%, 전년 8.1%) — 매출 감소로 비율 급등, AI·블록체인(XPLA 메인넷, MCP, NFT) 연구 지속.
• 수익성 변화의 원인: 전년 대규모 적자는 관계기업투자손실 377억이 핵심이었고, 당기엔 이 손실이 소멸하고 관계기업투자이익 132억 + 영업외수익 689억이 더해지며 순익이 반전. 즉 흑자전환은 본업 마진 개선보다 관계기업(컴투스 등) 평가손익 사이클 반전에 기인.

자금·자본

• 자본금 33억(보통주 6,595,192주, 액면 500원), 자본총계 2,525억.
• 차입금총계 2,006억, 순차입금 1,892억, 순차입금자본비율 74.9%(전년 74.6%) — 레버리지 높은 수준 유지.
• 전기 60억 전환사채는 당기 상환·소멸, 사채 200억·유동성사채 189억 잔존. 변동금리 차입 비중 커 금리 100bp 변동 시 연 약 8억 손익 노출.
• 신용등급: 기업신용·회사채 BBB+/BBB(NICE/한국신용평가), 기업어음·단기사채 A3. 2025년 정기평가에서 BBB대 유지.

주주·지배구조

• 최대주주 송병준(창업주, 그룹 이사회 의장) 33.44% — 최근 3년 변동 없음.
• 5% 이상 주주는 송병준 단독, 소액주주 99.98%(주식수 기준 57.84%)로 분산. 자기주식 242주(0.0%)로 사실상 없음.
• 우병현 감사·채은도 사외이사 후보 2026.3 주총 상정 예정.
• 주가는 2025년 하반기 강세 — 12월 평균 27,624원(11월 23,040원), 최고 31,600원으로 급등, 거래량도 12월 136만주로 폭증.

대주주/특수관계자 거래

• 관계기업 ㈜컴투스(그룹 핵심 게임사)와의 거래가 절대적: 연결 기준 컴투스로부터 용역수익 324억·배당금 49억 수취, 컴투스에 용역대가 70억 지급. 별도 기준으로도 컴투스 배당 49억이 지주사 배당수익의 큰 축.
• 코인원(가상자산 거래소) 관계기업 보유 — 블록체인·가상자산 익스포저.
• 종속회사 7개(킹미디어㈜는 당기 청산), 컴투스플랫폼(100% 자회사)이 Hive 플랫폼 운영.

리스크·이슈

• 본업 역성장: 게임 매출 2년 연속 감소, 흑자전환이 관계기업 손익에 의존 → 자체 신작 흥행 없이는 구조적 적자 위험.
• 높은 레버리지: 순차입금 1,892억·BBB 등급, 변동금리 노출. 현금성자산은 114억으로 전년 314억에서 크게 줄어 유동성 여력 축소.
• 환율: USD·SGD·TWD 등 외화노출, 환율 10% 변동 시 연결 손익 약 4.5억 영향.
• 가상자산 사업: 코인원·XPLA 등 블록체인 자산은 규제·시세 변동 리스크.

감사 의견

• 연결·별도 모두 적정의견. 감사인은 한영회계법인(2024년부터 신규 선임, 직전 삼일회계법인).
• 핵심감사사항(KAM): '게임매출의 기간귀속'(부분유료화 아이템 매출의 이연 인식). 내부회계관리제도도 적정.