컨텍 KOSDAQ

총평

컨텍은 우주산업 다운스트림(지상국·위성영상)에서 출발해 업스트림(위성통신단말기·인공위성 부분품)까지 아우르는 풀 버티컬 체인을 표방하는 우주기업으로, 2023년 11월 기술특례로 코스닥에 상장했다. 2025년의 가장 큰 변화는 2024년 6월 인수한 위성통신단말기 자회사 AP위성(에이피위성, 상장 종속) 효과의 본격 반영이다. 연결매출은 869억원으로 26% 성장했고, 단말기·지상국·위성영상이 고르게 매출을 떠받치는 구조로 다각화됐다. 다만 영업손실은 -162억으로 오히려 확대됐고(매출원가율 87%, R&D 비용 부담), 순손실은 -103억으로 전년(-191억) 대비 축소됐다. 2024년 3월 자체 SAR위성 '오름SAT' 발사 성공, 미국법인(TXSpace) 설립 등 글로벌 지상국 네트워크 확장이 진행 중이다.

실적·성장 (연결, 제11기/2025)

• 매출액 869.0억원 (전년 689.8억 → +26.0%, 전전년 158.1억에서 2년 만에 5.5배).
• 영업손실 -161.7억원 (전년 -121.9억 → 적자 확대).
• 당기순손실 -103.4억원 (전년 -191.3억 → 손실 축소). 지배주주 순손실 -73.5억, 비지배 -29.9억. 기본주당손실 -497원.
• 별도 매출은 390.0억으로 연결의 절반 미만 — AP위성 등 종속회사가 연결 외형의 큰 축.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (연결): 위성통신단말기 278.9억(32.1%, AP위성 효과로 신규 등장→급증), 지상국 시스템 272.6억(31.4%), 인공위성·부분품 개발 199.3억(22.9%), 위성영상 시스템 115.7억(13.3%). 단말기 추가로 4개 부문이 고르게 분산됨. 수출 비중이 408억(47%)으로 크게 상승 — 위성통신단말기 수출(259.8억, THURAYA/Inmarsat 등 글로벌 위성사업자)이 견인.
• 비용 구조: 매출원가 757.1억으로 매출원가율 약 87% → 매출총이익 111.9억(GP율 12.9%, 전년 18.5%에서 하락). 판관비 273.6억. R&D 비용 76.4억(매출 대비 9%, 전년 25%에서 매출 성장으로 비율은 하락). 단말기 사업이 원재료 매입(국내 72.6억+수입 52.3억) 비중이 커 외형은 키우지만 마진은 낮은 구조.
• 수익성 변화: 외형은 단말기·개발용역 중심으로 커졌으나 단말기의 낮은 마진과 매출원가율 상승으로 영업적자가 확대. 금융비용(86.5억)도 손익에 부담. 공공 발주 비중이 높아 4분기 매출 편중 계절성 존재.

자금·자본

• 신용등급 BBB- (NICE, 2025, 전년과 동일 — 상장 후 BB+→BBB-로 상향된 수준 유지).
• 유형자산 551억(연결): 토지 162억, 지상국 91억, 건설중인자산 201억 등 — 글로벌 지상국 인프라 투자가 자산의 핵심. 향후 OGS 지상국 추가 구축, 우주상황인식(SSA) 지상국, 위성 발사·운영에 추가 투자 예정.
• 특허 총 49건(국내 15, 해외 34) 보유 — 위성영상 전처리·지상국 통합제어 등.

주주·지배구조

• 최대주주 이성희 대표이사 23.60%(특수관계인 포함 27.98%). 이 대표는 한국항공우주연구원 선임연구원 출신이며, 2024년 7월부터 인수한 AP위성의 대표이사도 겸직.
• 5%+ 주주: 스프링스페이스테크 투자조합 제1호 7.56%. 우리사주조합 0.99%. 소액주주 52.29%(2.3만명).
• 이사회: 사내이사 3·사외이사 2 (총 5인), 별도 위원회 없음. 설립 이후 최대주주 변동 없음.
• 주가는 2025년 하반기 7,600~1.15만원대.

대주주/특수관계자 거래

• 종속·관계회사와의 외주용역비 매입이 다수: (주)쎄스(관계회사, 2025년 지배력 상실로 연결제외) 54.0억, (주)씨에스오(종속) 25.5억, Texas Space Communications(미국 종속) 42.2억. 자회사 분업 기반의 내부거래 구조.
• 종속회사: 상장사 AP위성(지분 24.72%로 최대주주·연결편입) 포함 4개사. 미국 자회사(TXSpace)에 대여 추진.

리스크·이슈

• 영업적자 지속 + 매출원가율 상승으로 마진 압박. 단말기 사업은 외형 기여는 크나 수익성이 낮음.
• 매출의 상당 부분이 정부·공공 발주(연 단위 예산 의존)이며 4분기 편중 계절성.
• 글로벌 영업·수출 확대에 따른 환위험, 해외 지상국(노르웨이 KSAT·미국 RBC Signal 등과 협업) 운영 리스크.
• 핵심인력(대표 등 연구원 출신) 의존도.

감사 의견

• 제11기(2025) 대주회계법인 — 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음. KAM은 "투입법에 따른 진행률 추정"(수주·개발용역 매출 인식 관련). 내부회계관리제도 감사의견도 적정.