코스메카코리아 KOSDAQ

총평

코스메카코리아는 BB크림으로 시작한 화장품 ODM/OEM 강자로, 2025년 연결 매출 6,409억원(+22.2%), 영업이익 836억원(+38.4%)을 기록하며 K-뷰티 ODM 호황의 한복판에서 외형·수익성 동반 성장을 이어갔다. 국내 인디 브랜드의 수출 붐을 등에 업은 내수 ODM 물량(5,592억, +24%)이 성장을 견인했고, 영업이익률은 13.0%로 전년(11.5%) 대비 개선됐다. 2018년 인수한 미국 잉글우드랩에 더해 2025년 청주 신규 생산기지를 가동하며 한국·중국·미국 3각 생산체제를 강화 중이다. 다만 공격적 CAPEX로 차입금이 1,719억원까지 늘며 재무 부담이 커진 점은 모니터링 포인트.

실적·성장 (연결)

• 매출 6,409억원 (2024년 5,243억, +22.2%)
• 영업이익 836억원 (2024년 604억, +38.4%) — 영업이익률 13.0% (전년 11.5%)
• 당기순이익 578억원 (2024년 537억, +7.7%). 지배주주 순이익 454억원
• 법인세차감전순이익 779억원, 법인세 200억원(유효세율 25.7%로 상승)
• 기본주당이익 4,255원 (전년 4,007원)
• 매출총이익률 24.7%로 전년(23.7%) 대비 개선 — 원가율 하락이 수익성 개선의 핵심

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 - 화장품 ODM/OEM 단일 사업. 제품 매출이 6,319억으로 전체의 98.6%, 상품 0.2%, 용역 등 기타 1.2% - 지역별: 내수 5,680억(88.6%) / 수출 730억(11.4%). 성장의 대부분이 내수 ODM 물량 증가에서 발생 — 국내 인디 브랜드의 글로벌 수출 호조가 ODM 발주로 전이된 구조 - 제품 카테고리: 기초·색조화장품(닥터자르트 등 글로벌 브랜드 포함). 단일 고객 매출이 총수익의 10%를 넘는 경우는 없어 고객 분산도 양호 - 생산능력: 한국 5.2억개, 중국 1.6억개, 미국 1.7억개(잉글우드랩 기준). 한국 생산능력이 전년 대비 14% 확대(청주 신규 기지)

비용 구조 - 매출원가 4,829억(원가율 75.3%, 전년 76.3%에서 개선). 원재료(자외선차단제 TINOSORB 등) 2,359억 + 부자재(용기 등) 3,597억 = 매입 5,956억 - 판관비 745억(판관비율 11.6%, 전년 12.2%에서 개선) — 외형 성장에 따른 레버리지 효과 - R&D 176억(매출 대비 2.6%). 연구인력이 전체의 약 40%로 ODM 기업 특성상 R&D 집약적. 2025년 국내 특허 38건 등록 - 수익성 개선은 원가율 하락 + 판관비율 하락이 동시에 작용한 결과로, 본업 마진 구조 자체가 개선됨

자금·자본

• 자본금 53.4억원, 발행주식 1,068만주(액면 500원). 무증자·무자사주
• 총차입금 1,719억원(1년 이내 1,388억 + 1년 초과 330억)으로 전년 대비 큰 폭 증가. 변동금리 차입금 811억(전년 414억)으로 금리 상승 노출 확대
• CAPEX: 한국 생산설비 건설중인자산 등에 대규모 투자(판교 건물 886억 신규 계상 등 유형자산 1,769억 규모)
• 신용등급: 한국평가데이터 A-, NICE디앤비 BBB+ (2025년 기준)

주주·지배구조

• 최대주주 박은희(대표이사) 25.2%, 배우자 조임래(대표이사) 7.7%, 자녀 2인 각 3.0% 등 특수관계인 합산 39.0%로 오너 일가 지배
• 국민연금공단 12.0% 보유(2대 주주)
• 소액주주 1만3,442명이 38.1% 보유. 자기주식 없음
• 이사회: 사내이사 2인(조임래·박은희 각자대표) + 사외이사 3인. 경영투명성 제고 차원에서 최수규 사외이사를 이사회 의장으로 선임
• 2026년 3월 정기주총에서 감사위원회 설치 및 사외이사→독립이사 명칭 변경·비율 상향(3분의 1) 정관 개정 예정
• 주가는 2025년 하반기 6.5만~7.7만원 박스권

대주주·특수관계자 거래

• 종속기업 9개(상장 잉글우드랩 1개 + 비상장 8개) 연결. 미국 잉글우드랩, 중국 COSMECCA CHINA 등 해외 생산거점 보유
• 자회사 잉글우드랩코리아와 매출거래 413억(별도 기준)으로 그룹 내 거래 규모가 큼. COSMECCA CHINA 매출 31억 등
• 2025년 2월 이사회에서 상장 자회사 잉글우드랩 공개매수 결의(지분 확대) — 이미 연결 종속기업
• 종속기업에 대한 지급보증: COSMECCA CHINA 위안화 다건(합산 CNY 1.32억), 잉글우드랩코리아 60억원 등

리스크·이슈

• 환위험: 제품 수출·원재료 수입에서 USD·CNY 노출. USD 순외화자산 789억으로 원화 강세 시 환손실 가능(USD 5% 변동 시 세전손익 39억 영향)
• 금리위험: 변동금리 차입금 811억으로 금리 1%p 상승 시 이자비용 8억 증가
• 차입금 급증에 따른 재무 레버리지 확대 — 대규모 CAPEX 사이클의 자금 부담
• 화장품 ODM 산업 특성상 전방 브랜드사의 발주 변동·K-뷰티 수출 경기에 실적이 연동

감사 의견

• 다산회계법인, 별도·연결 모두 적정의견(증선위 지정감사, 제26~28기). 핵심감사사항(KAM)은 수익인식
• 내부회계관리제도 감사의견 적정, 중요한 취약점 없음