코스모신소재 KOSPI

총평

코스모신소재는 이차전지 양극활물질(매출 71.8%)·MLCC용 이형필름(25.3%)·토너(2.9%)를 만드는 코스모그룹(최대주주 코스모화학 27.19%, 최상위 지주 코스모앤컴퍼니) 소재 계열사다. FY2025 별도 매출은 4,563억원으로 전년(5,697억) 대비 20% 감소하고 영업이익은 250억→24억(-90%), 당기순이익은 176억→ -5.2억으로 적자전환했다. 전기차 캐즘에 따른 양극재 가동률 급락(연 6,480톤 CAPA에 생산 818톤, 가동률 12.6%)이 직격탄. 다만 회사는 AI 서버·데이터센터발 MLCC/ESS 수요 회복을 성장 동력으로 제시하며 이형필름 라인업과 양극재 신제품(단결정·무전구체)에 베팅하고 있고, 충주·울산에 3,140억원 규모의 건설중인자산을 쌓아둔 대규모 증설 사이클의 한복판에 있다.

실적·성장 (별도, 억원)

• 매출 4,563 (전년 5,697, -20%) / 영업이익 24 (전년 250, -90%) / 순이익 -5.2 (전년 +176, 적자전환)
• 매출총이익률 5.95% (전년 8.94%)로 악화 — 양극재 물량 급감 + 메탈 판가 연동 하락이 주원인. 판관비는 248억으로 거의 불변이라 영업레버리지가 역으로 작동.
• 법인세차감전손실 -19억에서 법인세수익 14억이 잡혀 순손실 폭이 -5.2억으로 축소.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 양극활물질 3,276억(72%, 전년 4,387억) — 내수 2,549억으로 급증한 반면 수출은 727억으로 급감(전년 921억), 고객 믹스가 국내 셀메이커 중심으로 이동. 이형필름 1,152억(25%)은 전년과 유사하게 방어(수출 1,081억). 토너 134억(3%)은 구조적 감소(연 1%씩). 수출 비중 41.7%. 주요 고객사는 삼성전기·삼성SDI·LG화학.
• 원가 구조: 매출원가 4,291억(원가율 94%). 핵심 원료는 리튬(매입 2,499억, Albemarle·SQM), NCM 전구체(295억, CNGR·HUAJIN), 베이스필름(580억, 마이크로웍스). 양극재 판가가 리튬·메탈 국제시세에 연동돼 매출과 원가가 동반 축소.
• 수익성 변화 원인: 단가(메탈 연동 하락)·물량(양극재 가동률 12.6%) 동시 부진. 본업 영업이익이 24억까지 쪼그라들었고, 금융비용(207억) > 금융수익(153억)으로 순금융손실까지 더해져 순손실. 사이클상 EV 캐즘 저점 국면.

자금·자본

• 자본금 325억(보통주 3,251만주, 액면 1,000원), 자기자본 4,968억. 부채비율 45.1%(전년 58.3%)로 양호하게 개선, 차입금 1,327억·순차입금비율 19.7%.
• 현금성자산이 20억→350억으로 급증(매출채권 회수). 차입은 단기차입 위주(1,267억), KDB산업은행 수입신용·수출성장자금대출 등 활용.
• CAPEX: 건설중인자산 3,142억(유럽향 신규 투자 검토 중, 2024.12 양극재 NCM 8만톤 라인 신설). R&D 39억(매출 대비 0.86%)으로 절대 규모는 작음.

주주·지배구조

• 최대주주 코스모화학(주) 27.19%, 특수관계인 포함 29.31%. 최상위 지주는 (주)코스모앤컴퍼니. 5년간 최대주주 변동 없음.
• 이사회 8인(사내 5·사외 3), 의장은 홍동환 대표이사 겸직(연임 9회). 2025.3 박득규·김두영(코스모화학 대표)·강선구(코스모앤컴퍼니 대표) 사내이사 신규 선임으로 그룹 색채 강화.
• 자기주식 11,760주(0.04%, 2018 감자 단주). 자산 5천억 이상 상장사로 준법지원인 선임 검토 단계.

대주주/특수관계자 거래

• 지배기업 코스모화학으로부터 재화 매입 15억, 최상위 지주 코스모앤컴퍼니에 자금 대여(기중 155억 대여→99억 회수, 기말 잔액 56억) 및 선급금 — 그룹 자금 지원 성격의 거래가 이사회 안건에 반복 등장.
• 관계기업: 코스모촉매(주) 지분 29.25% 취득(15억 출자, FY2025 신규 관계기업화), 중국 SHANDONG NEW POWDER 합작.

리스크·이슈

• EV 캐즘에 따른 양극재 수요·가동률 변동성, 리튬·코발트 등 메탈 국제시세 연동에 따른 판가·재고 리스크(KAM이 재고자산 순실현가능가치).
• 환위험: USD 순노출 커서 환율 10% 변동 시 세전손익 ±72억. 순차입 상태로 금리 1% 변동 시 ±2억.
• 대규모 증설(건설중 3,142억) 회수 시점이 전방 수요 회복 속도에 좌우.

감사 의견

• 태일회계법인(구 진일회계법인) 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 재고자산 순실현가능가치(전년은 감가상각 개시시점 적절성). 내부회계관리제도 적정.