크레이버코퍼레이션 외감

총평

• 스킨1004(SKIN1004) 등 K-뷰티 브랜드를 해외에 파는 회사로, 2025년 매출 6,645억(+117%)·영업이익 1,645억(영업이익률 24.8%)을 기록하며 전년 대비 외형과 수익성이 동시에 뛰었습니다.
• 2024년 구다이글로벌(조선미녀·티르티르 계열) 그룹에 편입됐고(지배기업 Craver Holdings 94.8%), 2025년 3월 브랜드 법인 스킨천사를 흡수합병해 상품 유통에서 자체 제품(외주생산) 판매 구조로 바뀌었습니다.
• 매출의 약 84%가 해외에서 나옵니다(아시아·미국·유럽). 차입금은 0원이고 현금·단기금융상품은 910억입니다. 남은 위험은 전환상환우선주(RCPS) 공정가치 평가손실이 순이익을 크게 흔든다는 점입니다(2025년 평가손실 491억).
• 2025년이 K-IFRS 최초 적용 연도이고, 비교 대상인 2024년 재무제표는 감사받지 않은 수치입니다.

실적·성장

• 매출 3,063억 → 6,645억 (+117%), 영업이익 369억 → 1,645억 (+345%), 당기순이익 -468억 → +778억으로 흑자 전환했습니다.
• 법인세차감전이익은 1,139억입니다. RCPS 평가손실 491억을 빼고 보면 1,630억입니다(전기 363억).
• 2024년 순손실은 본업 부진 때문이 아니라 RCPS 평가손실 727억과 주식보상비용 277억 때문이었습니다. 주식보상비용은 대부분 그룹 편입 당시 주식선택권 포기 대가로, 지배기업이 297억을 부담했습니다.
• 연결 기준(연결감사보고서 별도 제출) 매출은 6,780억, 영업이익 1,648억, 당기순이익 761억(지배주주 745억)이어서 별도 기준과 큰 차이가 없습니다.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구성: 제품매출 4,747억, 상품매출 1,997억(전기 3,131억), 기타 10억입니다. 스킨천사 합병으로 상품을 매입해 파는 구조가 외주가공비 1,507억을 들여 자체 제품으로 파는 구조로 바뀌었습니다.
• 부문: 브랜드부문 5,438억(영업이익 1,604억), 유통부문 1,207억(영업이익 41억)입니다. 유통부문은 매출이 3.7배로 늘었지만 마진은 낮습니다. 이익의 대부분은 브랜드에서 나옵니다.
• 지역(고객 소재지): 아시아 2,316억(35%), 미국 1,108억(17%), 한국 1,072억(16%), 유럽 907억(14%), 기타 780억, 일본 268억, 중국 195억입니다. 미국은 3.6배, 유럽은 3.9배로 늘었습니다. 매출의 10% 이상을 차지하는 단일 고객은 없습니다.
• 비용 구조:
• 매출원가는 약 2,765억으로 원가율 41.6%입니다(전기 42.6%).
• 판관비는 2,235억으로 매출 대비 33.6%입니다. 전기는 45.3%였고, 주식보상비용을 빼면 36.3%였습니다.
• 판관비의 최대 항목은 광고선전비 718억(매출의 10.8%, 전기 298억)입니다. 그다음은 운반비 387억, 수출수수료 238억, 지급수수료 237억, 판매수수료 180억 순입니다. 해외 물류·플랫폼 수수료 성격의 비용이 매출과 함께 늘어나는 구조입니다.
• 인건비(급여·퇴직·복리후생)는 약 199억으로 매출의 3% 수준입니다. 인력이 적은 상태에서 매출이 커지는 구조입니다.
• 영업레버리지: 매출이 2.2배 느는 동안 영업이익은 4.5배 늘었습니다. 원가율은 거의 그대로였기 때문에, 고정비 성격의 판관비 비중이 낮아지고 주식보상비용이 사라진 효과가 큰 것으로 보입니다.
• 선수 성격의 계약부채가 146억(전기 64억)으로 늘어, 해외 선주문·선입금 거래가 늘어난 것으로 보입니다.

자금·자본

• 총자산 3,451억, 부채 1,644억, 자본 1,807억입니다(전기 자본 227억).
• 은행 차입금(전기 41억, 신용보증기금 보증)은 전액 상환해 차입금이 없습니다. 현금성자산은 860억이고, 단기금융상품 50억이 따로 있습니다.
• RCPS 부채 372억이 남아 있습니다. 미전환 30,914주를 BAP·기술금융 제일호 등이 보유하고 있습니다. 상환 시 연복리 8%가 붙고, 만기는 2026~2029년입니다. 회사가 매 기 공정가치로 평가해 손익에 반영하므로 기업가치가 오를수록 평가손실이 커지는 구조입니다.
• 2025년 중 RCPS 53,699주가 보통주로 전환돼 주식발행초과금이 646억 늘었습니다.
• 결손금은 -1,005억 → -226억으로 줄었습니다. 2026년 3월 주총 안건으로 자본잉여금 1,500억을 결손 보전에 쓰는 결손금처리계산서가 올라가 있어, 앞으로 배당 여력을 만들려는 정리로 보입니다.

주주·지배구조

• 최대주주는 Craver Holdings Inc.(94.82%)입니다. 그 위에 (주)티엠뷰티(88.71%)와 최상위지배기업 (주)구다이글로벌이 있습니다. 구다이글로벌은 조선미녀·티르티르 등을 거느린 K-뷰티 그룹입니다.
• 나머지 소수주주는 인터베스트·BAP 계열 VC 펀드 등입니다.
• 티피-뷰티 제4·5호 조합은 당사의 이사선임권을 갖고 있습니다.
• 회사는 2014년 '비투링크'로 설립됐고 2022년 현 사명으로 바꿨습니다.
• 자회사는 정리하는 중입니다. 2024년 중국·미국·베트남 법인 등 7곳을 청산했고, 2025년 스킨천사를 합병하고 비씨씨코리아를 처분했습니다. 현재 미국(CRAVERCORP U.S.A.)·중국·인도네시아·멕시코 법인과 에스알바이오텍(53.9%)을 보유하고 있습니다.

특수관계자 거래

• 특수관계자로부터의 매입은 957억입니다(전기 1,770억, 대부분 합병 전 스킨천사).
• 그룹사 매입이 새로 생겼습니다. 구다이글로벌 191억, 티르티르 49억, 서린컴퍼니 9억 등입니다. 구다이글로벌 계열과 상품을 교차 유통하는 것으로 보입니다.
• 자회사 에스알바이오텍(화장품 제조 추정)에서 246억, 상하이 법인에서 95억을 매입했습니다.
• 미국 법인 CRAVERCORP U.S.A.에는 매출 74억과 함께 대여금 148억을 새로 빌려줬고, 기타채권 41억도 있습니다. 미국 직판을 확대하기 위한 자금 지원 성격으로 보입니다.
• 보고기간 후인 2026년 1월에 Hansung USA Inc.를 구다이글로벌과 공동으로 인수하는 계약을 맺었습니다. 당사 지분율은 19%, 구다이글로벌은 41%가 될 예정입니다.

리스크·우발부채

• RCPS 평가손익 때문에 순이익 변동성이 큽니다(2024년 -727억, 2025년 -491억). 같은 이유로 기업가치가 오르면 회계상 손실이 커집니다.
• 환율 노출이 큽니다. 외화 금융자산은 USD 기준 약 1,100억이고, USD가 10% 변동하면 세후이익이 84억 움직입니다. 매출채권의 27%가 미국 거래처입니다.
• 1년 넘게 회수되지 않은 매출채권 21억은 100% 대손 처리했습니다. 2025년 대손상각비는 9억입니다.
• 그룹 편입 이후에는 계열사 간 거래와 공동 투자처럼 지배구조에 따라 움직이는 의사결정이 늘고 있습니다.
• 계속기업 관련 불확실성 단락은 없습니다.

감사 의견

• 삼일회계법인이 적정 의견을 냈습니다(별도·연결 모두). 강조사항과 계속기업 불확실성 단락은 없습니다.
• 기타사항으로 "2024년 재무제표는 감사받지 않았다"는 문구가 붙어 있습니다. K-IFRS 최초 적용에 따른 것입니다.