큐브엔터테인먼트 KOSDAQ

총평

(여자)아이들·펜타곤·라잇썸·나우즈를 보유한 K-팝 기획사. 2024년 7월 (주)브이티가 보유 지분을 강승곤 대표(現 (주)브이티 공동대표 겸직)에게 양도하며 최대주주가 개인으로 바뀌었고, 2025년에는 일본 자회사(VT CUBE JAPAN)를 (주)브이티에 다시 넘기며 화장품 유통 사업을 정리하고 음반·매니지먼트 본업으로 재편했다. 2024년 연결 매출 1,023억의 정점에서 2025년 872억(-15%), 영업손실 -73억으로 급반전 — (여자)아이들 활동 공백과 음반 매출(-33%) 둔화가 직격탄. 대신 2025년 2월 카카오엔터와 1,182억 규모(2030년까지) 음반·콘텐츠 유통 장기계약을 체결하며 매출 가시성은 확보.

실적·성장 (연결, 계속영업 기준)

• 매출: 2023년 842억 → 2024년 1,026억(+22%) → 2025년 872억(-15%)
• 영업이익: 2023년 154억 → 2024년 120억 → 2025년 -73억 (적자전환)
• 당기순이익(중단영업 포함): 2023년 +112억 → 2024년 +166억 → 2025년 -59억
• 매출총이익률: 2024년 28% → 2025년 10%로 급락 (매출원가 비중 +18%p)
• VT CUBE JAPAN 매각 효과로 화장품 유통(코스메틱) 1,132억은 중단영업으로 분리 — 본업이 적자전환했다는 점이 핵심

사업 분석

매출 구조 (2025 계속영업 872억 기준)

• 엔터테인먼트 96.8% (845억): 음반 410억(47%) ↓ vs 2024년 615억, 용역(광고·행사·방송) 284억(33%), 콘텐츠/기타 150억(17%)
• 유통(TIPCO 주스) 3.2% (28억): 환율·원가 부담으로 -20%; 2026년 1월부터 납품처 교체 후 회복 기대
• 지역별: 국내 504억, 중국 165억(+73% YoY), 일본 26억, 기타 해외 178억
• 평균 음반 단가는 2023년 11,057원 → 2025년 12,662원으로 상승

비용 구조

• 매출원가율 2025년 90.0% (2024년 72.2%) — 17.8%p 악화. 음반 활동 축소에 따른 고정원가 부담 + 외주·인건비 회수 불가가 주된 요인
• 판관비 160억 (2024년 165억) — 절대액은 안정, 매출 감소로 판관비율 18.4% (2024년 16.1%)
• 영업이익률 -8.3% (2024년 +11.7%)
• 영업외에서는 지분법이익 73억(2024년 42억)으로 (주)브이티 지분 등이 손익 방어 기여 — 본업 부진을 관계사 지분 평가가 일부 상쇄한 구조

부문별 영업이익

• 엔터테인먼트: 2024년 +121억 → 2025년 -71억
• 유통: 2024년 -2억 → 2025년 -2억

자금·자본

• 자본금 80.7억(2025말, 보통주 15,549,849주·액면 500원)
• 부채비율 61% (2024년 71%)로 개선. 부채 974억 / 자본 1,609억
• 2024년 8월 165억 사모 CB 발행 → 2025년 8월 1,144,315주 전환 (전환사채 부담 해소). 전환사채 잔액 15억(연결)
• 2025년 3월 제3자배정 유상증자 61억 (430,933주, 우리사주조합 대상)
• 2024년 8월 제3자배정 유상증자 100억 (강승곤·정철 각 50%)
• 자사주 정책 적극: 2024년 70억(530,000주), 2025년 100억(596,956주) 매입 → 2025년 9월 596,956주 소각. 기말 자사주 682,659주(4.39%)
• 2026년 결산배당 → 자사주 현물배당 계획 (682,659주)

주주·지배구조

• 최대주주: 강승곤 대표 5,682,609주(36.54%) — 2024.07 (주)브이티로부터 3,800,000주 양도받아 개인 최대주주로 전환
• 특수관계인 합계 8,395,984주(53.99%): (주)브이티 8.93%(의결권 없음, 상법 369조 3항), 정철 공동대표 7.63%
• 소액주주 12,426명, 의결권 기준 43.64%
• 이사회 7인 (사내 5 + 사외 2). 공동대표 3인 체제: 강승곤·안우형·정철
• 외부감사인: 현대회계법인(2024~2026, 주기적 지정 후 자유선임)

대주주/특수관계자 거래

• 2025년 (주)브이티(특수관계인)와 상품 매입 거래 784억 — 화장품 유통 중단영업의 핵심 거래. VT CUBE JAPAN 매각으로 향후 축소될 전망
• 2025.12.15 VT CUBE JAPAN 지분 전량(79.9%) → (주)브이티 양도, 거래금액 50.7억, 처분이익 16.2억
• 종속회사 (주)아더월드에 운영자금 대여 15억(이자율 4.6%)

리스크·이슈

• 본업 적자전환: 아티스트 컴백 사이클 의존도 높음. (여자)아이들 재계약(2024.12)으로 핵심 IP는 확보했으나 활동 공백기 매출 변동성 큼
• 중국 의존도 증가: 2025년 중국 매출 165억(+73%) — 한한령·정치 리스크 노출 확대
• 카카오엔터 수주잔고 888억 (2030년까지) — 매출 가시성 확보, 음원 유통 락인
• 음원매출 측정 적정성 — 2년 연속 KAM(핵심감사사항)으로 지정. 회계법인 변경(2024년 한영→현대) 후에도 동일 항목 유지
• 외환 익스포저: CNY 자산 비중 확대 (현금 156억 CNY, 매출채권 199억 CNY)
• 차입금 없음 → 이자율 위험 무, 환위험·신용위험이 주된 재무위험

감사 의견

• 제13기(2025) 적정의견, 현대회계법인. 핵심감사사항: 음원매출 측정 적정성. 강조사항·계속기업 우려 없음
• 내부회계관리제도 효과적으로 운영되고 있다는 평가, 중요한 취약점 없음