큐어버스 외감TIPS 2026

총평

• KIST(한국과학기술연구원) 기술 기반 신약개발 바이오텍(치매 등 뇌질환 과제 수행). FY2025에 이탈리아 파트너(A사)와 맺은 CV-01 기술이전으로 영업수익 89.6억, 영업이익 22.6억을 기록하며 흑자 전환했다.
• 그런데도 당기순손실은 136.4억이다. RCPS 내재파생상품부채 평가손실 133.0억이 기업가치 상승에 연동해 발생했다. 역설적으로 회사 가치가 오를수록 장부상 손실이 커지는 구조다.
• 자본총계 -195.5억은 RCPS를 부채(우선주부채 69.3억 + 파생상품부채 447.8억)로 분류한 결과다. 실제 재무는 금융자산 약 281억을 보유해 넉넉한 편이다.
• K-IFRS를 최초 적용한 첫 외부감사 연도다. 전기(2024) 재무제표는 감사받지 않았다.

실적·성장

• 영업수익 89.6억 (전기 13.6억, +558%). 용역 및 기타(기술이전 계약금 등) 85.7억, 재화 판매 3.9억.
• 영업비용 67.0억 (전기 31.0억). 영업이익 22.6억 (전기 영업손실 17.4억) → 흑자 전환.
• 법인세차감전순손실 120.8억 (전기 53.4억). 파생상품 평가손실을 빼면 세전이익 12.2억.
• 법인세비용 15.6억: 외국납부세액 9.9억과 이연법인세자산 감소를 반영했다. 당기순손실 136.4억 (전기 41.7억).
• 영업에서 창출된 현금 +37.4억 (전기 -30.5억).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조:
• 매출 100%가 단일 고객 'A사'(이탈리아)다. CV-01 물질을 일정 지역에서 개발·판매할 권리를 부여하는 기술이전 계약이다.
• 반환조건 없는 계약금(Upfront)은 라이선스 이전 시점에 수익으로 인식했다. 마일스톤과 로열티는 변동대가라 향후 조건이 충족될 때 인식한다.
• 전기 13.6억도 같은 고객이다. 매출의 반복성은 마일스톤 달성 여부에 달려 있다.
• 비용 구조:
• 경상연구개발비 23.7억(전기 18.7억). 정부보조금 31.5억을 상계한 순액이라 실제 R&D 지출은 55억 안팎이다(추정).
• 지급수수료 23.0억(전기 4.7억)으로 급증했다. 기술도입 원권리자에게 주는 재라이선스 수익 배분 등이 포함됐을 가능성이 있다(추정, 공시상 세부 미상).
• 외주가공비 3.1억, 보험료 3.0억, 급여 8.2억, 주식보상비 1.4억.
• 인건비 비중이 낮은 전형적인 가상개발(NRDO)형 구조다.
• 정부과제 의존: 치매극복연구개발사업단(9.6억), 아기유니콘(6억), 국가신약개발사업단, 연구개발특구 등 합계 31.5억. 개발에 성공하면 일부를 상환해야 하며, 상환예상액 3.0억을 미지급금으로 계상했다.

자금·자본

• 현금성자산 13.8억 + 정기예금 229.2억(유동 208.8억, 비유동 20.5억) + 보험상품 38.1억 = 약 281억 (전기 약 149억).
• 2025-01에 2-3차 RCPS 110억을 발행했다(주당 503,000원). 누적 RCPS 조달액은 약 331억이다.
• 1-1·1-2차(2022): 81억, 336,600원
• 2-1·2-2·2-3차(2024-25): 250억, 503,000원
• 우선주 상환청구는 발행 후 3년부터 가능하며, 1차분은 2025년부터 청구 가능하다. 상환은 연복리 5%, 배당가능이익 한도 안에서만 가능하다.
• 단기차입금 20억(하나은행, 기술보증기금 보증, 2026년 6~7월 만기).
• 미처리결손금 208.7억. 대부분 IFRS 파생상품 평가손실에서 생긴 것이다.
• 2025-08 2차 스톡옵션 부여 당시 가중평균 주가는 705,910원이다. RCPS 발행가 대비 기업가치가 약 40% 오른 것으로 평가됐고, 이것이 파생상품부채 급증의 원인이다.

주주·지배구조

• 보통주 기준 조성진 26.2%, 박기덕 23.4%, 진정욱 17.7%, 한국과학기술연구원(KIST) 10.6%. 창업진 합산 67%이고, KIST 기술출자형 구조다.
• RCPS 투자자: 그래디언트, 스틱이노베이션펀드, 스마트 대한민국 UTC 바이오헬스케어, 유안타 혁신일자리, 파트너스11호, 디케이아이 그로잉스타 6·8호, 케이비-솔리더스, 중소기업은행 등.
• RCPS 투자계약상 임원 지명권이 있어 투자자 전원이 특수관계자로 분류된다.
• 주요 경영진 보상은 2.9억.

특수관계자 거래

• 우선주·파생상품부채 외 특수관계자와의 매출·매입, 채권·채무, 자금거래는 없다.

리스크·우발부채

• 매출 전액이 단일 고객이자 단일 물질이다. 마일스톤이 없으면 영업수익이 급감할 수 있다.
• 기술도입계약상 단계별 기술료, 경상기술료, 재라이선스 수익 배분 등 조건부 지급의무가 있다.
• 파생상품부채가 기업가치에 연동해 향후에도 대규모 평가손실이 반복될 수 있다. 회계상 자본잠식은 IPO 전환 전까지 지속된다.
• 계류 중인 소송은 없고, 담보 제공 자산도 없다.

감사 의견

• 적정 (삼정회계법인, 2026-03-27). 비상장사라 핵심감사사항(KAM)은 없다.
• 강조사항과 계속기업 관련 중요한 불확실성 단락은 없다.
• 기타사항: 2024-01-01 재무상태표와 2024년 재무제표는 감사받지 않았다. K-IFRS 전환 조정으로 2024년 자본이 과거기준 147.4억에서 -60.6억으로 재작성됐다.