큐렉소 KOSDAQ

총평

큐렉소는 정형외과 수술로봇과 보행재활로봇을 만드는 의료로봇 전문기업으로, hy(舊 한국야쿠르트, ㈜에치와이 30.94%)가 최대주주다. FY2025는 명확한 턴어라운드 — 연결매출 745억(+34.2%), 영업이익 24억으로 전년 영업손실 -58억에서 흑자전환했고, 당기순이익도 28억으로 흑자로 돌아섰다. 핵심 동력은 인공관절 수술로봇 '큐비스-조인트(Cuvis-joint)'의 수출 급증(제품 수출 283억, 전년 103억의 2.7배). 자체 생산설비 없이 OEM(뉴로메카·비케이전자 등)에 위탁하는 자산경량(asset-light) 구조로, 매출의 14%를 R&D에 투입하는 기술중심 회사. 부채비율 5%로 재무는 매우 견실하나, 본업 영업이익률은 아직 3%대로 얇다.

실적·성장 (연결)

• 매출: 745억(FY25) / 555억(FY24) / 729억(FY23) — FY25 +34.2%
• 영업이익: +24억(FY25) / -58억(FY24) / +11억(FY23) — 흑자전환
• 당기순이익: +28억(FY25) / -88억(FY24) / -49억(FY23) — 흑자전환. 기본주당이익 67원
• FY24의 대규모 적자는 의료로봇 부문 매출 급감(343억→193억)과 금융비용(62억, 전환사채 관련) 부담이 겹친 것. FY25는 수술로봇 수출 회복으로 매출총이익률이 26.3%(전년 26.3%→FY24 26.3% 유지)이나 외형 회복으로 고정성 판관비를 흡수하며 영업흑자 전환.

사업·매출/비용 구조

• 3개 사업부문 (FY2025 매출 비중):
• 의료로봇 48.8%(364억) — 큐비스-조인트(인공관절)·큐비스-스파인(척추)·모닝워크(보행재활). 부문 영업이익 +13억으로 흑자전환(FY24 -71억). 핵심 성장축.
• 무역 34.3%(256억) — 발효유·라면 원재료 수입유통. 매출의 90%+가 hy·팔도·비락 등 관계사향. 안정적이나 저마진(부문 영업이익 1.7억).
• 임플란트 16.9%(126억) — Zimmer Biomet·Exactech 등 수입 인공관절 총판. 부문 영업이익 9억으로 가장 안정적 캐시카우.
• 수출 vs 내수: 수출 283억(38%)으로 전년 103억서 급증 — 인도·러시아(수술로봇), 인도네시아(재활로봇)向. USD 매출채권 노출로 환위험 존재(USD 5% 변동시 약 11.5억).
• 비용: 매출원가율 66.7%, 판관비 225억(판관비율 30%). 연구개발비 104억(매출 대비 14.0%, 인력 53명)으로 무형자산 자본화 없이 전액 비용처리 — 보수적 회계.

자금·자본

• 부채비율 5.08%(전년 9.86%)로 극히 낮음. 현금성자산 187억 + 단기금융상품 등 보유. 자본총계 962억.
• 과거 전환사채(1·2·3회차)가 다수 주식 전환되며 희석됐으나 현재 부담은 크게 축소. CAPEX는 OEM 구조상 거의 없음.

주주·지배구조

• 최대주주: ㈜에치와이(hy) 30.94% (그 위 ㈜팔도 40.83% 지배 → 윤덕병·윤호중 일가 식품그룹). 외국인투자기업.
• 과거 2대주주였던 엘앤씨바이오는 2023년 전량 매도(이탈). 소액주주 약 6만명, 발행주식의 63.5% 보유 — 유동주식 비중 높음.
• 대표이사 이재준. FY2025 하반기 주가가 8천원대→1.2~1.4만원대로 급등하고 월거래량이 3천만주대로 폭증(의료로봇 테마·실적 턴어라운드 반영).

대주주·특수관계자 거래

• 무역부문이 사실상 그룹 내 거래 — FY2025 ㈜팔도向 매출 166억, hy向 매출 84억, 비락 14억 등 관계사 매출 의존도가 높음. Think Surgical(미국 수술로봇사)과도 상품 매입·매출 거래.
• 그룹 식품 계열 캡티브 물량이 무역부문 안정성을 받쳐주는 동시에, 의료로봇이라는 본업과는 이질적인 사업 혼재 구조.

리스크·이슈

• 본업 수익성: 의료로봇 영업이익률이 흑자전환했으나 여전히 얇음. 수출 변동성(특정 국가·대형 P/O 의존)에 따라 분기 실적 진폭이 큼.
• 환위험: 수출 비중 상승으로 USD 환율 노출 확대.
• OEM 의존: 자체 생산설비 없이 외주생산 — 품질·공급망을 협력사(뉴로메카 등)에 의존.
• 식품 원재료 무역이라는 비핵심 사업 혼재로 사업 정체성·밸류에이션 해석이 복잡.

감사 의견

• FY2025 적정의견 (한영회계법인). 의견변형·계속기업 불확실성·강조사항·핵심감사사항(KAM) 모두 해당사항 없음(KOSDAQ 사업보고서 기준 별도 감사보고서 단위).