대교 KOSPI

총평

대교는 자기주도 학습지 '눈높이'와 AI 학습 '써밋'을 주력으로 하는 종합 교육기업(대교홀딩스 지주체제)이다. FY2025 연결 매출은 6,500억원(-2.0%)으로 학령인구 감소 속 본업이 완만히 줄었고, 영업손익은 -34억원으로 적자가 이어졌다. 다만 당기순손실은 -372억원으로 전년(+40억 흑자)에서 대규모 적자로 재전환했는데, 이는 영업 자체보다 기타비용 359억원(비금융자산 손상 등)과 금융비용 133억원의 영업외 손실이 결정적이었다. 시니어 사업(대교뉴이프) 매출이 266억원으로 +125% 급증하는 등 시니어·반려동물(하울팟)·평생교육으로 사업을 다각화하고 있으나 신사업은 모두 적자다. 감사인이 서우→한영으로 교체됐고, 매년 KAM이 '비금융자산 손상평가'인 점이 자산 부실 우려를 반영한다.

실적·성장 (연결)

• 매출 6,500억원 (2024 6,635억 → -2.0%, 2023 6,562억) — 본업 정체
• 영업손익 -34억원 (2024 -16억, 2023 -278억) — 영업적자 지속(2023년 대규모 적자에서 줄었으나 흑자전환 실패). 매출총이익률은 20.3%로 개선(매출원가 절감)
• 당기순손실 -372억원 (2024 +40억, 2023 -963억) — 적자 재전환. 지배주주 귀속 -364억. 보통주 계속영업 EPS -557원
• 순손실의 핵심은 영업외: 기타비용 359억원(전년 124억, 비금융자산 손상 등)+금융비용 133억원. 영업손실(-34억)보다 영업외 손실이 훨씬 큼
• 중단영업손익 +7억(소폭 정리이익)

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 부문별) - 교육서비스사업 6,068억원(93.2%) — ㈜대교(눈높이·써밋·차이홍·솔루니)+㈜대교에듀캠프(유아·방과후). 전년 6,346억 대비 감소. 부문 영업이익 +37억(전년 +55억)으로 그룹에서 유일하게 흑자이나 이익 축소 - 시니어사업(㈜대교뉴이프) 266억원(4.1%) — 전년 118억 대비 +125% 급성장(장기요양·인지케어·요양보호사 교육). 단 영업손실 -35억(성장 투자 단계) - 해외교육사업 177억원(2.7%) — Eye Level(아이레벨), 베트남 국제유치원 ELIS, 트니트니 글로벌. 영업손실 -2억 - 내수 97.3% / 해외 2.7%. 회비(월): 눈높이 국·영·수 각 43,000원(2024.7 인상 후 동결), 솔루니 독서논술 12만원(2025.7 인상) - 신사업 확장: 반려동물 ㈜하울팟(2024.10 인수), 평생교육 ㈜대교에듀스퀘어(2025 인수, 학점은행제), 노리코리아(2024.11)·키즈스콜레(2026.2) 흡수합병

비용 구조 - 매출원가 5,183억(원가율 79.7%), 판관비 1,351억(판관비율 20.8%) - R&D 72.7억(매출의 1.1%, 전년 119억에서 축소). 2021년부터 개발비 전액 비용화(무형자산 미인식) - 원재료: 용지(타라유통) 37억, 외주가공(타라TPS) 303억 — 모두 외주 제작, 자체 생산설비 없음 - 영업적자는 매출 감소에 따른 디레버리지 + 시니어·신사업 초기 비용. 순손실은 비금융자산 손상차손이 좌우

자금·자본

• 발행주식 보통주 8,470만주+우선주(의결권 없음). 차입·금융비용 부담 존재(금융비용 133억)
• 원금보장형 DLB 40억(만기 2035년) 보유
• 별도 손익계산서 기준으로도 영업·순손실 구조 유사

주주·지배구조

• 최대주주 ㈜대교홀딩스 54.51%(보통주), 창업자 강영중 회장 8.43%(+우선주 13.26%), 대교문화재단 3.52%. 특수관계인 합산 보통주 66.56%
• 대교홀딩스의 최대주주는 강영중(84.0%) — 강영중→대교홀딩스→대교로 이어지는 오너 지배. 공동대표 강호준·강호철(오너 2세)
• 대교홀딩스(2025 별도): 자산 4,826억, 부채 10억, 자본 4,816억, 매출 312억, 순이익 28억 — 부채 거의 없는 순수 지주회사
• 소액주주 19,115명이 12.71% 보유
• 주가(보통주)는 2025년 7월 2,540원 → 12월 1,872원으로 약세(우선주 1,344→1,216원)

대주주·특수관계자 거래

• 매우 광범위한 그룹 내부거래. 주요경영진 가족이 지배하는 ㈜타라티피에스(외주가공) 매입 146억, ㈜타라유통(용지) 21억 — 핵심 원재료·외주를 가족 회사에 의존
• 지배기업 종속사 ㈜대교씨엔에스 매입 85억, ㈜대교디앤에스 매입 57억
• 지배기업 ㈜대교홀딩스에 판관비(브랜드사용료 등) 28억 지급
• 관계기업·투자조합·재단 등 특수관계자 범위가 매우 넓음(투블럭에이아이, 라이브데이터, 봉암학원, 대교문화재단 등)

리스크·이슈

• 학령인구 구조적 감소 — 본업 학습지 정체(합계출산율 0.7명대, 학생 수 2025년 555만명)
• 대규모 비금융자산 손상차손(기타비용 359억) — 순손실 재전환의 직접 원인이자 매년 KAM
• 신사업(시니어·해외·반려동물) 적자 — 다각화 투자 부담
• 가족 회사(타라유통·타라TPS) 매입 의존 — 일감 몰아주기·내부거래 거버넌스 이슈 소지
• 금융비용 증가(133억)

감사 의견

• 한영회계법인 적정의견(2025년 서우→한영 감사인 교체, 감사보수 5.43억). 핵심감사사항(KAM)은 현금창출단위 포함 비금융자산의 손상평가 — 적자·손상이 반복되는 만큼 자산 회수가능성이 매년 핵심 이슈
• 내부회계관리제도 관련 변형의견 없음