대상 KOSPI

총평

대상은 2025년 연결 매출 4조 4,013억(+3.4%)으로 외형은 사상 최대 수준을 이어갔지만, 영업이익(1,693억)이 견고했음에도 약 4,000억 규모의 일회성 기타비용(자산·투자 손상 등)이 발생하며 연결 당기순손실 3,031억(전년 +967억)으로 적자 전환한 비정상적 해였다. 본업(청정원·종가 중심 식품, 전분당·바이오 소재)은 정상 가동·성장 중이며 손실은 영업외 일회성 항목에서 비롯됐다 — 즉 영업 기초체력과 회계상 손익이 크게 괴리된 해다. 감사인은 적정의견을 냈고, 핵심감사사항(KAM)으로 영업권 손상검사가 선정됐다. 김치 브랜드 '종가'의 글로벌 확장(한국 김치 수출의 55%+)과 미국·유럽·일본 현지 생산 거점 확대가 중장기 성장 축이다.

실적·성장 (연결)

• 매출 4조 4,013억 (전년 4조 2,551억, +3.4%)
• 영업이익 1,693억 (전년 1,769억, -4.3%) — 영업이익률 3.8%로 식품·소재 본업은 안정적
• 당기순손익 -3,031억 (전년 +967억) — 적자 전환의 결정적 원인은 영업외 기타비용
• 별도 기준도 동일 패턴: 영업이익 1,505억(흑자)이나 기타비용 4,274억(전년 340억) 급증으로 당기순손실 2,856억
• 매출총이익률 26.8%로 전년(26.8%) 유지, 판관비율 22.9% — 본업 마진은 견조

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 부문별) - 식품부문 3조 8,172억(86.7%): 청정원(장류·조미료·서구식품·육가공·편의식 '호밍스')과 김치 브랜드 '종가' 중심. 별도 기준 서구식품 5,934억(17%)·신선식품 5,384억(15%)·유통 3,937억(11%)이 큰 비중 - 소재부문 1조 4,605억(33.2%): 전분당(옥수수 기반) + 바이오(MSG·라이신·아스파탐 등 아미노산). 연결조정 -8,764억 - 수출 비중 약 20%, 내수 80%. '종가' 김치는 60여개국 판매, 한국 김치 수출의 55%+ 차지 - 주요 거래처: 이마트·농협하나로마트·쿠팡(식품 B2C/이커머스), 음료·제과·제약·사료 업계(소재 B2B)

비용 구조 - 연결 매출원가 3조 2,229억(원가율 73.2%), 판관비 1조 91억 - 핵심 원재료: 소재부문 옥수수(별도 2,571억, 매입의 41.6%)·포도당, 식품부문 배추/절임배추·고추·커피생두. 옥수수 매입단가는 톤당 37만원으로 전년(39만원) 대비 하락해 원가 부담 일부 완화 - 수익성 급변의 원인은 본업 원가·판관비가 아니라 영업외 일회성 손상/손실: 연결 기타비용이 전년 449억 → 당기 4,476억으로 약 10배 급증. KAM이 영업권 손상검사인 점, 별도에서도 동일 규모 spike가 나타난 점으로 보아 해외·바이오 등 투자자산/영업권 손상이 주된 요인으로 추정됨(공시 본문상 세부 내역은 주석 참조)

자금·자본

• 자본금 360억(보통주 3,465만주 + 1우선주 137만주). 자기주식 없음
• 신용등급 AA-(한기평·NICE·한신평, 2025년 정기평정) — 적자에도 투자등급 상단 유지
• 변동금리 차입금 별도 4,766억(연결). 즉시 가용 현금성자산·단기금융상품 연결 6,531억(전년 7,049억)
• CAPEX: 국내외 신·증설 진행 중(별도 식품 신설 40억·증설 216억, 소재 경상 603억, 인니·베트남 현지 투자 등). 2028년 준공 목표 신규 생산기지 부지 확보 진행

주주·지배구조

• 최대주주: 대상홀딩스(주)(지주회사, KOSPI 상장) 39.28% + 특수관계인(임창욱 회장 일가·대상문화재단) 포함 42.30%
• 5%+ 주주: 국민연금 11.66%, KB자산운용 6.02%, 베어링자산운용 5.01%
• 소액주주 37,286명이 38.01% 보유. 이사회 7인(사내 3·사외 4), 의장은 대표이사 겸임. 대표이사 임정배
• 오너 3세 임상민(대상홀딩스 36.71% 보유)이 대상(주) 전략담당 중역으로 경영 참여
• 주가는 2025년 하반기 2만~2.4만원대 박스권

대주주/특수관계자 거래

• 지주사 대상홀딩스(주) 산하 식품 사업회사로, 연결 종속기업 26개(2025년 신규 편입: 대상참푸드 인수, DS OFOOD·대상마리비온 설립)
• 계열사(주로 해외 종속기업) 대상 지급보증 잔액 2,770억 — 인니·베트남·미국·일본·중국 현지법인 금융 보증이 중심
• 당기 중 SK리비오(구 에코밴스, PHA 바이오플라스틱 JV) 지분 전량 400억 매각하며 관계기업에서 제외 — 일부 사업 정리 신호
• 감사위원회 논의에 '자금부정 관련 통제활동' 점검이 반복 등장(내부회계 결론은 '효과적', 중요한 취약점 없음)

감사 의견

• 한영회계법인(E&Y), 적정의견 (별도·연결). 3년 주기적 지정감사(성현/BDO) 종료 후 자유수임으로 감사인 교체
• KAM: 별도 및 연결 재무제표 영업권 손상검사 — 당기 대규모 손상 인식과 직결되는 항목. 내부회계관리제도 감사의견도 적정(중요한 취약점 없음)