대웅제약 KOSPI

총평

국내 4위권 제약사. 2025년 연결 매출 1조 5,709억(+10.4%)·영업이익 1,968억(+33.0%)·당기순이익 1,929억(전년 233억, +726%)으로 사상 최대 실적 — 보툴리눔 톡신 나보타가 처음으로 연 매출 2,000억 돌파(2,289억, 매출의 16.5%, 수출 비중 84%)하고 펙수클루(국산 34호 신약, 국내외 합산 982억)·엔블로(SGLT-2)·우루사(1,004억) 등 자체 신약·전통 OTC가 동반 성장. 디지털 헬스케어(thynC 등)를 신성장축으로 추진. 자회사 한올바이오파마(31.74%, 지배력 행사)는 매출 1,552억(+12%)이지만 영업적자 9억·순손실 56억.

실적·성장

• 연결 매출 1조 5,709억 (전년 1조 4,227억, +10.4%).
• 영업이익 1,968억 (전년 1,479억, +33.0%). 영업이익률 12.5% (전년 10.4%).
• 당기순이익 1,929억 (전년 233억, +726%) — 전년 일회성 손실(기타비용 855억, 법인세수익 332억 등) 정상화 + 본업 성장.
• EPS 17,022원 (전년 2,150원).
• 별도 매출 1조 3,910억(+9.9%), 별도 영업이익 2,036억(+24.3%) — 별도가 연결을 앞서는 구조(자회사 손실 흡수).

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (별도):
• 제품 8,353억(60%), 상품 4,966억(35.7%) — 도입 상품 비중 큼.
• 나보타 2,289억 (16.5%, 수출 84%) — 미국 파트너 Evolus의 Jeuveau 채널, 미국 미용 톡신 시장 점유율 14% 달성.
• 우루사 1,004억(7.2%), 펙수클루 982억(7.1%, 자체 신약 P-CAB 위장약).
• 도입 상품: 릭시아나(다이이치 산쿄, 1,085억), 크레스토(717억), 세비카(701억).
• ETC 라인업 매출 8,942억 — 자사 + 코프로모션 균형.
• 비용 구조 (연결):
• 매출원가 7,484억, 원가율 47.6% (전년 48.4%) — 나보타·신약 등 고마진 품목 비중 확대로 원가율 개선.
• 판관비(R&D 제외) 4,454억(+7.3%), 경상R&D 1,803억(매출 11.5%, 전년 1,713억) — 견조한 R&D 투자.
• 매출총이익률 52.4% (전년 51.6%) — 0.8%p 상승, 영업이익률 12.5% (전년 10.4%) — 2.1%p 상승.
• 수익성 변화의 핵심: 매출 +1,482억 vs 원가+598억·판관비 +395억 → 영업이익 +489억. 미국 톡신 매출(고마진)이 견인.
• 영업외: 기타수익 591억(전년 56억) 증가 — 일부 일회성. 금융비용 377억(이자비용 등).
• 글로벌 임상: 베르시포로신(특발성 폐섬유증, FDA Fast Track, 글로벌 P2), 세마글루타이드 마이크로니들 패치(P1 진입).

자금·자본

• 자본금 290억(주식 1,158만주, 액면 2,500원).
• 자기주식 80,305주 (0.69%).
• 한올바이오파마 31.74% 지분 보유(지배력 인정 → 연결).
• CAPEX: 향남·오송공장 + 마곡연구소·용인연구소 자가 보유. 2025년 유형자산 증가(건물 +111억, 기계 +229억 등).
• 자회사 PT Selatox Bio Pharma(인도네시아 톡신 합작, 100% 지분) 순손실 178억 — 초기 투자 부담.

주주·지배구조

• 최대주주: ㈜대웅(지주사) 52.29%. 대웅재단 8.62%. 국민연금 10.32%.
• 지주사 ㈜대웅의 최대주주는 윤재승 11.64%(2025.5.9 0.03%p 매입). 대표이사 윤재춘.
• 특수관계인: 2025년 장봉애 별세로 윤재승·윤재용 등에게 상속 발생.
• 주가 추이: 2025년 7월 평균 159,870원 → 12월 평균 181,100원(+13%) — 연말로 갈수록 상승, 사상 최대 실적 반영.
• 이사회 운영 (구체 인원은 사업보고서 본문 참조).

대주주/특수관계자 거래

• 그룹 내부거래 규모가 크다:
• 지주사 ㈜대웅: 용역비용 424억·연구비용 240억 지급.
• 대웅바이오(원료 공급): 매입 854억 + 용역 519억 — 우루사·펙수프라잔 원료의 핵심 공급선.
• 대웅개발(부동산 임차 등): 임대료·용역 약 47억.
• 시지바이오(상품 매출 등 거래), 알피바이오(상품 매입 138억), 이지메디컴 등 다수 그룹사와 양방향 거래.
• 자체 수직계열 의존도가 높은 지배구조 — 원가 통제력은 좋지만 거버넌스 측면 모니터링 필요.

리스크·이슈

• 메디톡스와의 보툴리눔 톡신 분쟁(과거 ITC 등)은 이미 미국 파트너 Evolus의 합의로 일단락됐으나, 국내 민형사 소송 잔존 가능성 — 사업보고서에서 별도 위험 요소로 명시되지 않았으나 업계 잠재 리스크.
• 약가 인하 압박: 약가재평가·특허만료 영향.
• 나보타 단일 품목 의존도 상승: 매출 16.5% 차지하며 수출 84% — 미국 시장 경쟁(보톡스·디스포트·졸민) 및 환율 노출 큼.
• 한올바이오파마 적자 지속: 자가면역 신약 임상비 부담, 2025년 순손실 55억. 다만 바토클리맙 P3 성공으로 가치 상승 기대.
• PT Selatox(인도네시아 톡신) 초기 손실: 순손실 178억으로 추가 자금 투입 가능성.
• 외화 노출: 수출 비중 큰 나보타·도입 상품 — USD·JPY 변동 영향.

감사 의견

• 한영회계법인, 적정의견(2025년부터 감사인 교체 — 지정감사 종료 후 한영 3년 자유선임). KAM: '내부적으로 창출한 개발비 손상검사' (3년 연속 동일) — 다수의 신약 파이프라인에 자본화된 개발비의 손상 검토가 핵심. 내부회계관리제도 적정.