딜리셔스 KOSDAQ

총평

• 동대문 의류 B2B 중개 플랫폼 '신상마켓' 운영사. FY2025 연결 매출 307억(+22%), 영업이익 16억으로 흑자전환, 순이익 36억(전기 -204억). 매출 성장과 판관비 절감이 동시에 이뤄진 해.
• 자본총계 -1,092억의 완전자본잠식이지만, 이는 누적 733억 규모 RCPS(전환상환우선주)가 부채(RCPS 555억+내재파생 628억+전환우선주 87억, 합계 약 1,270억)로 분류된 회계적 착시. 2026년 2월 RCPS 전량 보통주 전환(보고기간후사건)으로 해소 — 2026년 8월 코스닥 상장의 사전 정지작업.
• 순이익 36억 중 파생상품평가이익 100억(RCPS 파생 부채 감소)이 RCPS 이자비용 84억을 상쇄한 구조라, 본업 손익은 영업이익 16억이 실체.

실적·성장

• 매출 307억 (전기 251억, +22%). 국내 286억 / 해외 20억.
• 영업이익 약 16억 흑자전환 (전기 판관비 309억 > 매출 251억으로 영업적자 약 -57억).
• 당기순이익 36억 (전기 -204억). 전기에는 파생상품평가손실 39억·중단영업손실 27억·무형자산손상 4억 등이 겹쳤음.
• 이월결손금 543억, 미처리결손금 1,206억 — 이연법인세자산은 실현가능성 희박 판단으로 미인식.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 온라인 플랫폼에서 동대문 도매 의류 매입을 중개하고 수수료만 순액(net)으로 매출 인식. 배송완료 시점 인식하는 중개수수료(한 시점 인식 214억)에 더해, 광고·멤버십 등 기간에 걸쳐 인식하는 수익이 93억(전기 59억)으로 +58% 성장 — 수수료 외 수익원 확대가 성장 견인.
• 비용 구조: 순액 매출 구조라 매출원가 없이 판관비가 비용의 전부. 판관비 290억(전기 309억, -6%): 급여 119억(전기 128억, 인력 축소), 지급수수료 52억, 운반비 41억(물류 대행), 주식보상비용 18억(비현금), 사용권자산상각 10억. 광고선전비는 3.3억으로 전기(5.9억) 대비 대폭 축소 — 마케팅을 줄이고도 매출이 성장.
• 구조조정 흔적: 사용권자산 18.6억→6.9억, 리스 현금유출 20억→8.9억으로 사무실·물류 공간 축소. 전기에는 중단영업손실 27억도 인식(사업 철수). 유형자산 취득도 2.3억에 그쳐 자산경량화 기조.
• 영업현금흐름 +59억(전기 -38억)으로 현금창출력도 흑자 전환.

자금·자본

• 자본총계 -1,092억 완전자본잠식. 원인은 RCPS 1~3차(2017~2022, 총 733억 조달: 1차 20억·2차 145억·3차 568억)가 상환권 때문에 부채 분류된 것 — 상각이자(연 84억)와 파생 평가손익이 매년 손익을 크게 흔들어 옴.
• RCPS에는 IPO 공모가의 70%가 전환가를 하회하면 전환가를 낮추는 리픽팅 조항 포함. 유동성 만기분석상 RCPS 952억이 1년 미만으로 분류돼 있었으나(조기상환권 가정), 2026년 2월 전량 보통주 전환으로 소멸.
• 보고기간 후 2026년 1월 1:1 무상증자 결의(전기에도 1:5 무상증자) — 상장 전 주식수 확대 작업.
• 현금 19억 + 단기금융상품 217억 = 유동성 약 236억. 차입금 없음(당좌차월 한도 20억 미사용, 기술보증기금 '예비유니콘' 특별보증 17억 제공받음).

주주·지배구조

• 최대주주 김준호(창업자). 종속기업은 광저우 딜리셔스 전자상거래 법인 100% (전기 신설, 자산 2억 규모로 미미).
• 스톡옵션 12차에 걸쳐 부여, 기말 잔여 558,054주(행사가 1,667~3,333원). 최대주주가 개인 소유주식을 임직원에게 증여하는 미가득주식 프로그램도 운영(주식보상 성격) — 연간 주식보상비용 18억.
• 법인카드에 대표이사 연대보증 제공.

특수관계자 거래

• 특수관계자 채권·채무, 거래 모두 없음. 주요 경영진 보상 13.4억(급여 6.6억+주식기준보상 6.3억).

리스크·우발부채

• 계속기업 관련 강조사항 없음. 계류 소송 없음.
• 자본잠식은 RCPS 전환(2026.2)으로 해소됐으나, 전환 전 기준 재무제표만 보면 부채비율 산식이 무의미한 수준이었음. 상장 후에는 무상증자·전환으로 늘어난 주식수(RCPS 전환분 약 540만주 상당) 기준의 희석 반영 필요 — 희석 EPS는 948원 대비 200원.
• 매출채권은 사실상 선수취 구조(순매출채권 0.3백만원)로 신용위험 미미.

감사 의견

• 신한회계법인, 적정의견 (2026.3.23, 연결). 핵심감사사항·강조사항 기재 없음. 전기(FY2024)는 회계법인 베율이 감사, 역시 적정.