디어유 KOSDAQ

총평

디어유는 SM엔터테인먼트(카카오 그룹) 계열의 팬-아티스트 커뮤니케이션 플랫폼 '버블(bubble)' 운영사로, 단일 제품(버블)이 매출의 98.7%를 차지하는 고마진 구독형 플랫폼이다. FY2025 연결 매출은 838억원(+12%), 영업이익 314억원으로 영업이익률 37%대를 유지하며 본업은 견조하다. 다만 연결 당기순이익은 186억원으로 전년(244억) 대비 24% 감소했는데, 본업이 아니라 미국 종속법인(DEAR U International) 관련 손실과 기타비용 급증·금융수익 감소 등 영업외 항목이 원인이다. 2024~2025년 일본·북미·중국(텐센트뮤직 TME와 QQ Music bubble) 글로벌 확장에 본격 드라이브를 걸고 있으며, 해외 매출 비중이 75%(수출 630억)에 달하는 사실상 수출 기업이다. 2025년 10월 SM스튜디오스가 SM엔터에 흡수합병되며 최대주주가 (주)에스엠엔터테인먼트(42.58%)로 직접 변경됐다.

실적·성장

• 연결 매출 838억(FY25) / 749억(FY24) / 757억(FY23) — FY25 +12% 성장. 2024년 정체를 벗어나 다시 성장 전환.
• 영업이익 314억(FY25) / 254억(FY24) / 286억(FY23) — 영업이익률 약 37%로 회복.
• 연결 당기순이익 186억(FY25) / 244억(FY24) / 262억(FY23) — 영업은 개선됐으나 순이익은 역성장. 원인은 기타비용 128억(전년 58억)으로 급증 + 금융수익 87억(전년 128억)으로 감소. 미국 종속법인 당기순손실 약 95억이 연결 순이익을 끌어내림(별도 순이익은 194억).
• 2025년 4분기 평균 구독수 204만, 누적 IP 695명·소속사 186개사.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 버블 단일 제품 의존(98.7%, 828억). 전량 구글/애플 인앱결제 경유(매출의 98.9%)로 IFRS 순액법 인식 — 표시 매출은 플랫폼 수수료 차감 후 순액. 해외(수출) 630억 vs 내수 208억으로 해외 비중 75%. 일본 'bubble for JAPAN'(2024), 북미 'the bubble'(2024), 중국 'QQ Music bubble'(2025.6, TME 협업)으로 IP·구독자 풀 확장.
• 가격 정책: 2025년 인앱 구독 가격 11~12% 인상(국내 4,500→5,000원, 해외 USD 3.99→4.49). PG(자체결제) 도입으로 플랫폼 수수료 절감 추진 → 수익성 점진 개선 기대. 버블 폰트 등 부가 디지털 상품으로 ARPU 제고.
• 비용 구조: 영업비용 524억(FY25, +6%). 제조 원가·생산설비 없는 순수 SW 플랫폼이라 비용은 인건비·지급수수료 중심. R&D 인력 31명(전체 약 29%)이나 개발비 전액 비용처리(자산화 없음). 영업레버리지가 작동해 매출 성장이 영업이익에 직결.
• 수익성 분해: 본업(영업이익)은 개선, 순이익 악화는 전적으로 영업외(미국 법인 손상·기타비용·환·금융수익 변동) 요인.

자금·자본

• 무차입 경영. 부채비율 15.8%(부채 331억 / 자본 2,099억), 변동금리 차입·예금 없음.
• 현금및현금성자산 1,277억 + 단기금융상품 427억 = 약 1,700억 유동자산. 자금 여력 충분.
• 자본금 119억(보통주 2,374만주, 액면 500원). 자기주식·종류주식 없음.

주주·지배구조

• 최대주주: (주)에스엠엔터테인먼트 42.58%(1,011만주). 2025.10 SM스튜디오스→SM엔터 흡수합병으로 직접 보유 전환. 최상위지배기업은 (주)카카오.
• (주)제이와이피엔터테인먼트 10.00%, 안종오 대표 4.38%, 기타 43.04%.
• 이사회: 사내이사 1(안종오 대표)·사외이사 2·기타비상무이사 4·감사 1. SM/카카오/JYP 측 기타비상무이사 다수.

대주주/특수관계자 거래

• 특수관계자 영업수익 4.5억·영업비용 8.8억 수준으로 그룹 의존도는 낮음(개인 구독자 매출이 본질). 버블 매출은 소속사 대상이 아니라 IFRS상 순액 인식.
• 종속기업: DEAR U International Inc.(미국, 100%) — FY25 자본잠식(-17.5억), 당기순손실 95억. 글로벌 확장 투자 단계의 비용 부담.
• 관계기업: 스타십벤딩머신, Dear U plus.

리스크·이슈

• 단일 제품·플랫폼 의존: 버블 98.7%, 결제 전량 구글/애플 인앱 → 앱마켓 수수료·정책 리스크.
• 환율 노출: 해외 매출 75%, 외화자산 790억(USD 775억 등). 원화 10% 변동 시 세전이익 ±79억.
• 미국 법인 손실 지속 및 글로벌 확장 비용이 단기 순이익을 압박.

감사 의견

• FY2025 연결·별도 모두 적정의견(삼정회계법인, 감사인 직권지정). 핵심감사사항(KAM)은 '팬 커뮤니케이션 플랫폼 매출 기간귀속의 정확성'. 계속기업 불확실성·강조사항 없음, 내부회계관리제도 적정.