딥바이오 외감

총평

AI 디지털 병리(암 진단) 의료기기 R&D 기업. 2023년 매출이 0.4억→3.9억으로 약 10배 점프했지만 절대 규모는 여전히 미미하고, 매출 대비 영업비용(46억)이 압도적이라 영업손실 42억·순손실 65억으로 적자가 오히려 확대됐다. 핵심 리스크는 재무구조: 누적결손 358억으로 완전자본잠식(자본총계 -307억), 11차례에 걸쳐 발행한 상환전환우선주(RCPS) 부채가 355억으로 사실상 전 부채를 차지한다. 감사인은 계속기업 불확실성 사유(자본잠식·영업손실·부의 영업현금흐름)를 명시했으나, 유상증자·매출확대 계획을 근거로 "중요한 불확실성은 없다"고 판단했고 의견은 적정. 주주명부에 다수 VC가 포진한 전형적 적자 바이오테크로, IPO 또는 추가 증자 없이는 RCPS 상환청구권이 현실적 자금 이벤트로 작동할 수 있는 구조다.

실적·성장

• 매출 3.9억 (전기 0.41억, +850%). 라이선스 판매수익 3.1억(전기 0.13억)이 성장을 견인, 용역매출 0.78억. 수익 대부분을 한 시점에 인식.
• 영업손실 약 42.4억 (영업비용 46.3억 대비 매출 3.9억). 순손실 65.4억 (전기 14.5억)으로 손실 폭이 4배 이상 확대.
• 순손실 급증의 주범은 영업손실 자체보다 RCPS 평가손실 23.1억(전기엔 반대로 평가이익 32.7억). 주가변동성 가정이 28.7%→42.4%로 상승하며 RCPS 공정가치가 올라 평가손실 발생 — 본업과 무관한 비현금 회계손익이 순이익을 좌우하는 구조.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 단일 사업부문(의료기기 연구개발·제조·판매·분석서비스). 매출 인식이 라이선스(3.1억)와 용역(0.78억)으로 양분. 해외 매출은 0.38억(전기 0.10억)으로 비중 약 10%. 10% 초과 고객은 A업체 2.77억·B업체 0.70억(특수관계자 젠큐릭스)·C업체 0.38억 — 사실상 소수 대형 계약 의존.
• 비용 구조 (영업비용 46.3억): 인건비성 비용이 핵심 — 급여 13.3억 + 퇴직급여 2.1억 + 복리후생 1.9억. 그 다음이 지급수수료 10.7억, 경상연구개발비 7.2억, 감가상각비 4.5억. R&D 집약형 비용 구조로, 매출이 10배 늘어도 영업비용은 47.6억→46.3억으로 거의 그대로 — 비용이 매출과 무관하게 고정적으로 발생.
• 수익성: 매출 절대액이 비용의 8%에 불과해 영업레버리지를 논하기 이른 단계. 정부보조금 6.6억이 비용에서 차감되며 손실을 일부 완충. 적자의 본질은 단가·물량이 아니라 상업화 이전 단계의 구조적 비용 초과.

자금·자본

• 완전자본잠식: 누적 미처리결손금 358억, 자본총계 -307억.
• 현금 34억 (전기 37억). 2023년 부의 영업현금흐름 35억 — 보유 현금만으로는 약 1년치 버퍼.
• RCPS 부채 355억 (전기 312억): 2017~2023년 11차례 발행, 당기손익-공정가치 측정 금융부채로 분류돼 자본이 아닌 부채. 발행가 합계 약 218억이 평가를 거쳐 355억으로 부풀어 있음. 차수별 상환청구금액에 연복리 0~8%(초기 차수 6%) 가산 — 상환 시 원금+누적이자 부담. 만기는 2027~2033년이나 발행 3년 경과분은 상환청구 가능 상태라 유동성표상 291억이 1년 내 상환가능으로 분류됨.
• 2023년 11월 11차 RCPS 23.1억(주당 11,467원) 신규 발행 + 보통주 유상증자 130,810주(자본금 0.65억 증가)로 운전자금 충당. 이연법인세자산은 실현가능성 불확실로 미인식(이월결손금 167억, 이월세액공제 9.5억).

주주·지배구조

• 최대주주 김선우 28.99%(보통+우선). 나머지는 현대청년펀드·DTNI·디티앤아이·NH투자증권·지앤텍·신한 등 다수 VC 조합이 1~4%씩 분산 보유 — 전형적 멀티-라운드 VC 자본 구조.
• 전략적/특수관계 주주로 젠큐릭스(2.16%) 보유.
• 주식선택권 총 16차에 걸쳐 부여, 당기말 미행사 151,000주(행사가 2,000~11,467원). 당기 주식보상비용 1.57억.

특수관계자 거래

• 코스닥 상장 분자진단기업 젠큐릭스(주주이자 거래처)에 매출 0.70억, 기말 매출채권 0.19억 — B업체가 곧 젠큐릭스로 추정.
• 주요 경영진 보상 3.4억(급여 3.17억 등)으로 전기 4.74억 대비 축소. 자금대여·지급보증 등 오너성 거래는 없음.

리스크·우발부채

• 계속기업 불확실성 사유 명시(주석 34): 누적결손 358억·완전자본잠식, 영업손실 42억, 부의 영업현금흐름 35억. 회사는 유상증자·해외매출 확대·판관비 축소로 12개월 운영자금 확보 가능하다고 보아 "중요한 불확실성은 없다"고 판단 — 그러나 이 판단은 추가 자금조달 성공을 전제로 한 것.
• RCPS 상환청구권이 본격화되면 보유 현금(34억)으로 감당 불가한 상환 의무(291억 1년 내 상환가능 분류)가 현실화될 수 있음 — IPO 또는 RCPS의 보통주 전환이 사실상 유일한 출구.
• 환위험 노출은 USD 순자산 약 1.1억으로 경미. 우발부채·소송은 없음(지급보증 0.24억 수준).

감사 의견

• 적정의견 (인덕회계법인, 2024-04-09). 핵심감사사항(KAM)은 별도 강조되지 않은 표준 양식.
• 계속기업 관련 사항은 감사보고서 본문의 별도 강조사항이 아니라 재무제표 주석(34)에 회사 판단으로 기재됨 — 즉 감사인은 적정의견을 유지하되 자본잠식 상황 자체는 공시되어 있음.