디지털대성 KOSDAQ

총평

61년 전통 대성 교육그룹 계열의 입시교육 기업으로, '대성마이맥(MIMAC)' 온라인 강의와 강남대성·기숙학원을 양축으로 한다. FY2025 연결 매출 2,538억(+16.6%)·영업이익 316억(+33.1%)으로 성장 가속 — 학령인구 감소에도 N수생·재수생·의대 입시 수요가 구조적으로 받쳐주는 산업이다. 성장 엔진은 고등 부문(매출의 84%)이며, 특히 기숙학원(강남대성 QUETTA·의대관)이 호법강남대성기숙학원 종속회사 편입 효과로 학원 매출이 41억→69억으로 68% 급증했다. 국어 모의고사 자회사 '이감' 지분을 94%까지 확대(2026.5)하고 부진했던 베트남 합작법인을 275억에 매각하는 등 핵심 입시사업 집중·자본 회수 기조가 뚜렷하다. 자기주식 매입·소각과 배당 확대(주당 200원→500원) 등 주주환원도 강화 중.

실적·성장 (연결)

• 매출: 2,538억 (FY2024 2,177억 대비 +16.6%). FY2023 2,115억 → 3년 연속 우상향.
• 영업이익: 316억 (전년 237억, +33.1%). 영업이익률 12.4%로 1.5%p 개선.
• 당기순이익: 256억 (전년 161억, +59%). 지배주주순이익 209억, 기본주당이익 801원(전년 579원).
• 외형보다 이익 성장이 가팔라 운영 레버리지가 작동. 다만 순이익 급증에는 법인세비용이 295억→175억으로 줄어든 영향도 일부 포함.

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 부문별) - 고등 부문 84.0% (2,132억): 온라인강의·교재(대성마이맥, 1,189억)가 최대 매출원. 학원수강료 691억(+68%, 기숙학원 편입 효과), 모의고사·주간학습지 248억(이감 등). 영업이익 268억으로 그룹 이익의 사실상 전부를 창출. - 초·중등 부문 15.5% (394억): 독서논술(한우리열린교육)·교습용 교재 중심. 학령인구 감소·교육 디지털화로 가맹점·회원 감소 추세, 매출은 소폭 역성장(413억→394억). 영업이익 56억. - 기타 부문 0.5%: 영업적자(-8억) 지속. - 온라인강의 평균단가 10.4만→11.7만원, 기숙 월수강료 336만→358만원으로 가격 인상도 매출 성장에 기여.

비용 구조 (연결) - 매출원가 1,491억(원가율 58.8%, 전년 56.3%에서 상승) → 매출총이익률 41.2%. - 판관비 731억(전년 714억, +2.4%)으로 매출 증가 대비 거의 고정 → 영업이익률 개선의 핵심. - R&D(독서논술 콘텐츠 개발) 204억, 전액 제조경비 처리. 인건비·강사료가 본질적 원가. - 수익성 변화 분해: 매출원가율은 올랐으나(믹스·기숙 직접비 증가), 판관비 레버리지가 이를 압도해 영업이익률이 오름. 본업 호조가 명확.

자금·자본

• 자본금 149억(보통주 2,768만주, 액면 500원). 무차입에 가까운 모회사 대비 연결 차입 부담 존재 — 연결 금융부채 953억, 부채비율 102.9%(전년 109.8%에서 개선).
• 자기주식 168.8만주(6.1%) 보유. 2025.11 신탁계약(50억 한도)으로 추가 매입 중이며, 신탁 취득분은 제27기 주총 전일까지 소각 예정. 과거 2022~23년 217만주 누적 소각 이력 — 지속적 주식수 축소 정책.
• 배당: 주당 현금배당 200원(FY2023·2024)→500원(FY2024 결산, 2025.3 주총)으로 상향, 분기배당 조항도 정관 신설.

주주·지배구조

• 최대주주 대성출판(주) 10.85%(우선주 제외 의결권 기준 11.60%). 최대주주·특수관계인 합산 56.66%로 오너 일가(대성그룹) 지배력 견고.
• 대성출판의 최대주주는 대성교육출판(주)(12.25%) → 김인규 등 오너 일가로 이어지는 지주 구조.
• 5% 이상 일반주주: 브이아이피자산운용 5.20%. 소액주주 4,790명이 50.14% 보유.
• 대표이사 김희선(계열회사 임원, 본인도 0.6%대 보유). 사내이사 김세연 등 오너 일가·계열 임원으로 이사회 구성.
• 주가는 FY2025 하반기 6,810~8,500원 박스권.

대주주·특수관계자 거래

• 대성그룹 다수 계열사(대성출판·강남대성학원·역삼대성학원·리브커넥스·단우개발 등)와 일상적 매입·매출·임대차 거래. 별도 기준 계열 매출 25억·매입 41억 수준으로 매출 규모(1,925억) 대비 의존도는 낮음.
• 종속회사 이감과의 자금거래 주목: 이감 인수자금 관련 단기차입금 180억→230억으로 확대(별도 기준), 이자비용 9.4억 발생. 2024년 이감 지분 취득 시 잔여주식 풋옵션(주당 11,093원) 부여 → 파생상품부채 21.9억 인식.
• 부진 자회사 정리: 베트남 합작법인(ECOPARK DAESUNG) 지분 50% 전량 매각 결의(매각예정자산 분류), 강대마이맥 지분 전량을 강남대성학원에 양도.

리스크·이슈

• 학령인구 감소: 초·중등 부문은 구조적 역성장. 다만 고등·N수생·의대 입시 수요가 상쇄.
• 정책·규제 민감도: 입시제도(고교학점제·통합수능)·사교육 규제·학원법 변화에 직접 노출.
• 풋옵션 부채: 이감 잔여주식 매수청구권(2027~2029년 행사 가능) — 추가 현금 유출 가능성.
• 환·금리 노출은 경미(외화자산 영향 비중요, 차입금 이자율 1% 변동 시 이자비용 약 8억 변동).

감사 의견

• 감사인 대주회계법인, FY2025 별도·연결 모두 적정의견. 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 전속계약금(강사 등)의 손상평가 — 강사 영입 경쟁이 본질인 사업 특성을 반영. 내부회계관리제도도 적정의견.