DL이앤씨 KOSPI

총평

DL이앤씨(옛 대림산업 건설부문, 2021년 인적분할 재상장)는 토목·주택·플랜트를 영위하는 시공능력 상위 종합건설사다. FY2025 연결매출은 7조 4,024억으로 전년(8조 3,184억) 대비 11% 줄었으나, 매출원가율 개선으로 영업이익은 2,709억 → 3,870억(+43%)으로 오히려 늘었다. 다만 본업 외 변수가 손익을 크게 흔들었다: 기타비용 4,790억(전년 2,482억) 급증으로 법인세차감전이익은 1,172억까지 떨어진 반면, 약 2,530억의 법인세수익(이연법인세) 인식으로 당기순이익은 3,702억으로 점프했다 — 즉 순이익 호조의 상당 부분은 영업 외 세무효과에 기댄 것. 수주잔고는 본사 22.4조 + DL건설 4.7조로 외형은 견조하나, 주택경기 둔화에 데이터센터·발전(SMR 포함)으로 사업 다각화 중.

실적·성장 (연결)

• 매출: 7조 4,024억 (전년 8조 3,184억, -11%)
• 영업이익: 3,870억 (전년 2,709억, +43%) — 매출총이익률 12.2%로 개선(매출 감소에도 총이익 9,002억 > 전년 8,458억)
• 당기순이익: 3,702억 (전년 2,292억) — 단, 법인세수익 약 2,530억(이연법인세) 효과가 큼. 세전이익은 1,172억으로 전년 3,539억 대비 급감(기타비용 4,790억 영향)
• 별도 기준: 매출 4조 7,501억, 영업이익 2,293억, 순이익 977억

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 부문별 매출(연결): 주택 3조 9,045억(52.8%) · 플랜트 2조 4,663억(33.3%) · 토목 1조 282억(13.8%). 주택이 절반 이상이나, 플랜트가 전년(2조 868억)보다 늘며 해외 EPC 비중 확대(샤힌 프로젝트, 미국 GTPP 폴리에틸렌, 사우디 암모니아 등).
• 부문 영업이익: 주택 3,247억 · 플랜트 1,601억 · 토목 164억 · 공통/미배분 -1,468억. 전년 대비 주택 영업이익이 1,955억 → 3,247억으로 크게 개선된 것이 전사 이익 반등의 핵심.
• 비용 구조: 매출원가 6조 5,023억(원가율 87.8%, 전년 89.8%에서 개선), 판관비 5,132억(전년 5,748억). 주요 원자재는 레미콘·철근·시멘트·가구류(레미콘 18.4%, 철근 12.6%). R&D/매출 비율 0.48%로 전년 0.85%에서 축소.
• 수익성 변화 원인: 외형 축소에도 원가율 2%p 개선 + 주택부문 채산성 회복이 영업이익을 끌어올림. 반면 순손익 라인은 기타비용(손상·평가손 등) 급증과 대규모 이연법인세 인식이라는 일회성·세무 요인이 지배.

자금·자본

• 신용등급: 회사채 AA-, 기업어음 A1 (3사 동일, 2025년 정기평가 유지)
• 자본금 2,293억(보통주 + 우선주 + 2우선주(전환))
• 주주환원: 2024.2 발표한 3개년 주주환원 정책 이행 중. 2025년 신탁 자기주식 344억 취득, 2026년 하반기 추가 자사주 취득 예정. 자기주식 보유비율 약 3%.

주주·지배구조

• 최대주주: 지주회사 DL㈜ 23.15%(특수관계인 포함 보통주 24.83%). DL㈜의 최대주주는 ㈜대림(48.27%) — 이준용·이해욱 일가 지배구조.
• 이사회: 대표이사 박상신(2024.8 취임, 1년여 새 마창민→서영재→박상신으로 CEO 3회 교체된 끝). 사내이사 3인 + 사외이사 4인.
• 정관: 2026년 정기주총에서 상법 개정 반영(전자주총 도입, 사외이사→독립이사 명칭 변경, 집중투표 배제조항 삭제, 감사위원 분리선임 2인 확대) 안건 상정.

종속·계열

• 연결 종속회사 15개: 국내 DL건설㈜(100% 자회사, 별도 시공능력 보유), 디벨로퍼 PFV(오산랜드마크 등), 해외 현지법인 다수(사우디·UAE·미국·러시아 등), 탈탄소 CARBONCO PTE. 대주주(DL㈜ 등) 대상 매출액 5% 이상 장기공급계약은 없음.

감사 의견

• 한영회계법인, 별도·연결 모두 적정의견. 핵심감사사항(KAM)은 건설업 공통의 총예정원가 추정(공사수익 인식의 진행률 기반 추정 불확실성). 2024년부터 안진→한영으로 감사인 교체. 내부회계관리제도 적정.