DN오토모티브 KOSPI

총평

DN오토모티브는 자동차 방진부품·축전지를 만들던 옛 동아타이어공업(2022년 6월 디엔오토모티브로 사명변경)이 2022년 두산공작기계(현 DN솔루션즈)를 1조원대 인수금융을 일으켜 100% 인수하면서 "공작기계 + 자동차부품" 복합 제조 그룹으로 변모한 회사다. 2023년 1월 사업형 지주회사로 전환했고, 2024년 9월에는 옛 고무사업(튜브)을 인적분할로 떼냈던 동아타이어공업을 다시 흡수합병해 사업 포트폴리오를 재통합했다. FY2025 연결 매출 3.68조원·영업이익 5,279억원으로 외형은 사상 최대를 경신했으나, 매출의 절반 이상을 차지하는 핵심 자회사 DN솔루션즈가 IPO를 추진하다 철회한 이력과 재무적 투자자(FI) 콜옵션·드래그얼롱 약정이 걸려 있는 점, 1조원대 인수금융 차입 부담이 이 회사를 읽는 핵심 포인트다. 2026년 1월 DN솔루션즈가 독일 공작기계사 Heller를 약 1.9억 유로에 인수하며 글로벌 확장을 이어가고 있다.

실적·성장 (연결)

• 매출: FY2023 3.27조 → FY2024 3.43조 → FY2025 3.68조원 (전년比 +7.0%)
• 영업이익: 4,904억 → 5,229억 → 5,279억원 (전년比 +1.0%, 영업이익률 14.4%)
• 당기순이익: 2,834억 → 3,182억 → 3,250억원 (지배주주지분 2,816억)
• 매출은 공작기계·튜브(합병 효과) 증가로 늘었으나 영업이익은 거의 정체. 자동차부품 부문 영업이익이 4,505억→2,098억으로 급감한 것이 이익 정체의 주원인(단, 부문 손익에는 자회사 배당액이 포함돼 있어 해석에 주의 — FY2025 배당 1,000억 포함).

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (FY2025 부문별, 연결조정 전 단순매출 기준): - 공작기계 (DN솔루션즈): 2조2,066억 / 53.1% — 그룹 최대 사업. 글로벌 Top3 절삭공작기계 업체, 65개국 155개 영업망. 국내 점유율 90%+(현대위아·화천기계와 과점). - 자동차용 부품 (방진/VMS): 1조3,685억 / 33.0% — 30여년 업력의 차량 진동·소음 저감 시스템. 매출의 북미 44%·EU 35% 집중, GM 등 글로벌 완성차에 납품. - 자동차용 축전지 (배터리, X-PRO): 3,856억 / 9.3% — MF 배터리. 울산(2026.6 완공)·부산 오리(2030 완공, 약 3,976억 투자 예정) 증설 진행. - 자동차용 튜브 (DONGAH): 1,917억 / 4.6% — 2024.9 동아타이어 합병으로 편입. 넥센과 세계시장 양분, 성숙 산업.

비용·수익성: - 매출원가율 73.7%, 매출총이익률 26.3%, 판관비율 11.9%. - R&D 1,037억원(매출 대비 2.82%), 인건비 비중이 R&D비의 절반 이상. - 금융비용 956억원(전년 1,195억에서 감소) — 1조원대 인수금융 차입에 따른 이자 부담이 영업외 손익을 -845억원으로 끌어내림. 본업 영업이익(5,279억) 대비 순이익(3,250억) 갭의 상당 부분이 금융비용·법인세.

자금·자본

• 자본금 60.6억원(액면 100원, 2024년 1주→5주 액면분할).
• 차입 구조가 무겁다: 단기차입 6,417억, 장기차입(유동성 포함) 1조3,975억원. 대규모 은행 여신·수출금융 약정(산업은행 3,570억, 수출입은행 등) 보유.
• DN솔루션즈 지분 44,448,384주가 인수금융(1조600억) 담보로 제공됨.
• 주주환원: 2024.10 자기주식 1,499,100주 소각, 2025.2 555,000주 추가 소각(총 2,054,100주 이익소각). 자기주식 보유비율 11.5%. 현금배당 실시.
• 배터리 CAPEX: 울산 약 600억(2026.6 완공), 부산 오리 신공장 부지 438억 매입 완료(향후 3,976억 추가 투자, 2030 완공).

주주·지배구조

• 최대주주 김상헌 회장 33.43% + 특수관계인(김민찬 14.35% 등) 합산 52.16%로 안정적 경영권.
• 국민연금 6.54%. 소액주주 99.91%(주식수 기준 28.87%).
• 대표이사 2인: 김상헌(회장)·김인환(사장). 이사회 5인(상근 3·사외 2), 김상헌 의장.
• FY2025 주가 레인지 22,100~31,100원(월거래량 170만~317만주).

대주주/특수관계자 거래 및 리스크

• DN솔루션즈 FI 약정(핵심 리스크): 지엠티홀딩스가 2022년 발행한 2,200억 신종자본증권 및 2024.4 케이에스덱스터(유)의 DN솔루션즈 전환우선주 인수와 관련해, DN솔루션즈 적격 IPO 실패 시 최대주주 콜옵션·투자자 동반매각권(드래그얼롱) 조항이 걸려 있음. DN솔루션즈 IPO는 2024년 수요예측 부진으로 철회된 바 있어 이 조항의 향방이 그룹 지배구조의 최대 변수.
• 특수관계자 거래: (주)디와이비와 매출 37억·매입 188억 등(소규모, 그룹 의존도 낮음).
• 환율 리스크: 수출 비중 높아 USD·EUR 변동에 노출(USD 10% 변동 시 ±243억, EUR ±299억). 통화선도로 일부 헤지.
• 원자재: 배터리 납(LME), 부품 합성고무·철금속, 튜브 천연/합성고무 가격 변동 노출.
• 소송: 피고 8건(소가 18.4억), 원고 2건(소가 3.3억) — 규모 경미.

감사 의견

• 한울회계법인, 적정의견 (별도·연결 모두). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): ① 영업권 손상평가(공작기계 인수에 따른 대규모 영업권), ② 수출매출 인식시기.
• 내부회계관리제도 적정의견.