디앤씨미디어 KOSDAQ

총평

디앤씨미디어는 '나 혼자만 레벨업' 등 웹소설·웹툰 IP를 보유한 코스닥 콘텐츠 제작사로, 2025년 연결 매출 854.7억(+3.4%)·영업이익 173.4억(+59.7%)으로 본업 수익성은 크게 개선됐다. 그러나 연결 당기순이익은 79.8억으로 오히려 26% 감소했는데, 이는 한일 합작 자회사 스튜디오붐과 숏폼 자회사 펄스클립의 영업중단(2025.4)에 따른 중단영업손실 58.6억 때문이다. 별도 기준으로는 종속기업투자 손상(기타영업외비용 125억)이 반영돼 순이익이 31.4억까지 눌렸다. 매출의 약 37%(317억)가 2대주주 ㈜카카오엔터테인먼트(지분 22.88%)와의 콘텐츠 공급 거래로, 플랫폼 의존도가 구조적 특징이다. 부진 자회사 정리와 자사주 소각·주주환원정책 도입 등 체질 개선이 동시에 진행된 한 해였다.

실적·성장 (연결, 제14기/2025)

• 매출 854.7억 (2024 826.4억 → +3.4%), 2023 598.1억 대비 2년간 견조한 성장.
• 영업이익 173.4억 (2024 108.6억 → +59.7%): 영업이익률 12.7%→20.3%로 대폭 개선. 영업비용이 717.8억→681.4억으로 오히려 줄며 레버리지 발생.
• 당기순이익 79.8억 (2024 108.0억 → -26%): 계속영업순이익은 138.4억으로 증가했으나 중단영업손실 58.6억(스튜디오붐·펄스클립 정리)이 상쇄. 지배주주순이익 79.7억.
• 기본 EPS 642원(2024 897원).

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (연결, 제품별 비중) - 웹툰 전자책 404.4억(47%) — 핵심 캐시카우. 수출 305억으로 해외 비중 압도적. - 웹소설 전자책 193.2억(23%) — 내수 위주(177억). - 상품 및 기타 198.5억(23%) — 피규어·굿즈 등 상품매입이 2.7억(2023)→36.7억(2025)으로 급증하며 새 성장축. 2차저작권(라이선스) 용역 132.9억 포함. - 종이책(웹소설 36억·웹툰 22억)은 소규모. - 수출 비중 46.5%(397.5억)로 확대 추세 — 해외 웹툰 전자책이 견인. 외화자산 중 엔화 노출(566억엔, 51.9억원 환산) 비중이 큼.

비용·수익성 - 영업이익률이 2023년 5.8% → 2025년 20.3%로 빠르게 정상화. 매출 정체에도 비용이 감소해 본업 마진이 구조적으로 개선됐다. - 단, 별도 기준으로는 기타영업외비용 125억(전기 15억)이 종속기업투자주식 손상으로 발생 → 별도 순이익 31.4억으로 급감. 본업과 자회사 손상을 분리해서 볼 필요.

자금·자본

• 무차입에 가까운 우량 재무구조: 부채비율 22.8%(전기 30.8%), 유동비율 376.5%, 자본총계 956.6억.
• 현금성·금융자산 약 767억 보유, 차입금은 단기 5.6억·장기 9.0억 수준.
• CB/BW 발행 이력 없음. 신용평가 해당사항 없음.
• 2025.11 주주환원정책 결의 및 자사주 11.2만주 이익소각(발행주식 12,412,591주로 감소).

주주·지배구조

• 최대주주 신현호 이사회 의장 29.83% + 배우자 이미자 15.86% → 특수관계인 합산 46.38%로 안정적 지배.
• 2대주주 ㈜카카오엔터테인먼트 22.88% — 최대 매출처이자 플랫폼 파트너.
• 소액주주 16,992명, 28.85%.
• 이사회 4인(사내 2·사외 1·기타비상무 1), 의장 신현호(대표이사 비겸직, 대표는 최원영). 감사위원회 없이 비상근 감사(이현정, 공인회계사) 1인 체제 — 거버넌스 측면 단출.
• 주가는 2025년 1월 평균 19,769원에서 12월 12,562원으로 하락 추세.

대주주/특수관계자 거래

• ㈜카카오엔터테인먼트와의 콘텐츠 공급 매출: 2025년 317억(2024 334억, 2023 267억) — 연결 매출의 약 37%. 단일 플랫폼 매출 집중이 핵심 리스크이자 동시에 안정적 채널.
• 자회사: 더앤트(웹툰)·쏘울크리에이티브(애니메이션) 등 4개 연결 종속회사. 2025년 스튜디오붐·펄스클립 영업중단으로 구조조정.

리스크·이슈

• 플랫폼 의존도: 카카오엔터 등 소수 대형 플랫폼에 매출 집중.
• 자회사 손상 반복: 스튜디오붐·펄스클립 정리로 일회성 손실 발생, 신사업(숏폼·합작) 실험의 비용이 드러남.
• 환위험: 수출 비중 확대로 엔화 등 외화 노출 증가(환율 10% 변동 시 손익 5.6억 영향).
• 종이책 시장 구조적 축소.

감사 의견

• 감사인 삼도회계법인, 적정의견(연결·별도 모두). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 별도 종속기업투자주식 손상평가, 연결 영업권 손상평가 — 자회사 가치평가가 당기 최대 회계 쟁점.