디노티시아 외감

총평

• 2023년 6월 설립된 AI 메모리 인프라·AI 반도체 기업으로, 설립 3년차인 FY2025 매출이 3.4억 → 33.8억원으로 약 10배 뛰었지만 여전히 초기 단계. 경상연구개발비만 연 103억원을 태우는 전형적인 딥테크 선행투자 국면이다.
• 당기순손실 -415.7억원, 자본총계 -587.7억원(완전자본잠식)이라는 숫자는 실제 현금 손실이 아니라 K-IFRS 전환(FY2025 최초 적용)으로 RCPS 330억원을 부채(RCPS부채 123.8억 + 파생상품부채 559.5억)로 계상하고 평가손실 228.9억원을 인식한 회계적 효과가 크다. RCPS 관련 손익을 제외한 법인세차감전손실은 -186.8억원.
• 다만 현금 소진은 실질적이다. 영업현금흐름 -127.9억원, 가용 현금은 전기말 약 198억원 → 당기말 33.5억원(단기금융상품 19.8억원은 질권 설정으로 사용 제한)으로 급감해 후속 자금조달이 필요한 구간. RCPS 상환청구 가능 시점도 2026년 10월부터 순차 도래한다.
• 감사의견은 적정이며, 완전자본잠식에도 불구하고 계속기업 관련 강조사항은 기재되지 않았다.

실적·성장

• 매출 33.8억원(전기 3.4억원, +893%): 제품매출 26.8억(79%) + 서비스매출 7.0억. 전액 국내.
• 영업손실 약 -174억원(전기 약 -112억원, 손익 구성에서 역산): 매출 성장에도 R&D·인건비 선행투자로 적자 확대.
• 당기순손실 -415.7억원(전기 -218.1억원). 순손실의 절반 이상이 RCPS 파생상품평가손실 228.9억원 + RCPS 이자비용 등 비현금 금융비용.
• 고객 집중도가 매우 높다: A사 1곳이 매출의 65.2%(22.0억원), E사(관계기업 아이브로 추정) 7.3%.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 주석상 주 사업은 플래시 메모리 응용 제품 제조·판매(반도체 단일 부문). 제품 공급과 용역 제공이 수익원.
• 비용은 사실상 R&D 조직 운영비: 총비용 207.5억원 중 경상연구개발비 103.4억원(50%), 주식보상비용 21.5억원, 급여 16.7억원, 감가상각 14.4억원, 지급수수료 8.2억원. 매출원가는 약 5.3억원에 불과해 매출 규모 대비 원가 부담은 작다.
• 매출 10배 성장에도 영업손실이 커진 것은 R&D비 +55%(66.8억→103.4억), 주식보상비용 5배(4.2억→21.5억) 등 투자성 비용 증가가 매출 증가분을 압도했기 때문.
• 당기말 선급금 43.4억원, 미지급금 76.6억원으로 급증 — 장비·부품 발주 등 사업 확장에 따른 운전자본 변동으로 보인다(추정).

자금·자본

• 누적결손금 -633.6억원, 자본총계 -587.7억원(완전자본잠식). 보통주 자본금은 1,880만원(18.8만주)에 불과하고, 투자 유치분이 전부 RCPS(부채 분류)여서 발생하는 구조적 자본잠식이다.
• RCPS는 2023~2024년 14회차에 걸쳐 총 330억원 발행(1~6회차 주당 25만원, 7회차 이후 42.8만원). 연복리 7% 상환권, 참가적·누적적(1%) 배당, IPO 공모가 70% 하회 시 전환가 조정(리픽싱) 조건 포함.
• 상환청구 가능 시점이 2026년 10월부터 순차 도래하며, 상환 시 계약상 현금흐름 최대 588억원이 유동부채로 분류돼 있다. 실제로는 전환(IPO 등)이 전제된 구조이나, 투자자와의 주주간계약상 회사 귀책 시 연 12% 가산 주식매수청구권도 존재.
• FY2025 중 신규 유상증자 없음. 정부보조금(국고보조 이연수익 9.0억원 계상, 당기 수익 인식 1.8억원) 활용.

주주·지배구조

• 대표이사 정무경 68.17%, 등기임원 노홍찬 8.62%·손준혁 6.70% — 창업팀이 보통주 대부분을 보유(RCPS 전환 전 기준).
• 스톡옵션 22,080주 부여 잔량(가중평균 행사가 96,725원), 당기 주식보상비용 21.5억원 인식. 주요 경영진 보상 총 10.3억원.

특수관계자 거래

• 관계기업 ㈜아이브(대구, 정보통신업)에 대한 매출 2.5억원(전기 1.2억원). 아이브는 완전자본잠식(-20.4억원) 상태로 지분법 장부가액 0원까지 손실 인식했고, 당기 중 보통주 일부 처분으로 지분율 20%→9.6%(우선주 의결권으로 유의적 영향력은 유지).
• 임직원 대여금 6.4억원 신규 발생(이자수익 0.15억원) — 비상장사 거버넌스 관점에서 눈에 띄는 항목.

리스크·우발부채

• 회사와 대표이사 등을 피고로 한 소송 1건 계류 중(재무적 영향 예측 불가 기재).
• 서울보증보험 지급보증 등 총 36.3억원의 보증 제공받음.
• 고객 A사 의존도 65%, RCPS 상환청구 개시(2026년 10월~), 가용 현금 33.5억원 대비 연 128억원 수준의 영업현금 소진이 핵심 리스크.

감사 의견

• 신우회계법인, 적정의견(2026-03-19). 계속기업 관련 강조사항이나 핵심감사사항 기재 없음.
• 기타사항: FY2024까지는 일반기업회계기준으로 작성·적정의견을 받았고, FY2025부터 K-IFRS 최초 적용(전환일 2024-01-01). 전환 조정으로 RCPS·파생상품부채 등이 부채로 재분류되며 전기 자본이 241.6억원 → -194.8억원으로 재작성됐다.