청오디피케이 외감

총평

도미노피자 한국 프랜차이즈를 운영하는 청오디피케이의 2025년(제37기) 연결 감사보고서. 매출은 2,107억으로 전년 대비 +4.7% 소폭 성장에 그쳤지만, 영업이익은 90억(+28%), 순이익은 136억(+56%)으로 크게 점프했다. 핵심 동인은 매출 성장이 아니라 광고선전비를 85억→42억으로 절반 삭감한 비용 효율화. 누적 이익잉여금 1,681억에 차입금은 70억뿐인, 부동산까지 자가보유한 매우 탄탄한 재무구조다. 다만 동일 대주주 계열사(씨오아이) 차입금에 54억 연대보증, 신규 종속기업에 70억 자금대여 등 오너 계열 자금거래가 눈에 띈다.

실적·성장

• 매출 2,107억 (전기 2,012억, +4.7%). 구성: 제품매출 1,109억 + 상품매출 889억 + 용역매출 72억(당기 신규) + 수수료수익 26억 + 임대수익 11억.
• 영업이익 90억 (전기 70억, +28%). 매출총이익은 오히려 728억→감소(전기 764억)했으나, 판관비를 693억→638억으로 줄여 영업이익을 끌어올림.
• 순이익 136억 (전기 87억, +56%). 영업외수익 84억(투자자산평가이익 21억·처분이익 17억·지분법이익 14억 등 금융·투자 성격)이 크게 기여 — 본업 영업이익(90억)과 순이익(136억)의 갭은 대부분 투자·지분법 손익에서 발생.
• 유효법인세율 13.3% (전기 19.9%), 주당순이익 48,175원.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 직영 제품·상품 판매가 대부분(약 95%). 가맹점으로부터 가맹계약금·가맹점수수료를 수수료수익으로 인식. 미국 DOMINO'S PIZZA INTERNATIONAL과 Master Franchise Agreement를 맺고 기술사용료(로열티) 37.7억을 본사에 지급. SK플래닛 등과 제휴해 SK멤버십 가입고객에 매출 15~30% 할인, 일부를 SKT 등으로부터 보전받는 구조.
• 비용 구조: 매출원가율 65.5%(전기 62.0%)로 상승 — 원가 부담은 늘었다. 판관비 주요 항목은 급여 226억, 지급수수료 161억, 판매장려금 48억, 기술사용료 38억. 광고선전비 42억(전기 85억)으로 반토막 난 것이 수익성 개선의 결정적 요인.
• 운반비 착시 주의: 판관비 운반비가 전기 49.8억→당기 0.04억으로 급감했는데, 이는 비용 절감이 아니라 그간 운반비를 지급하던 물류 자회사 (주)청오물류가 당기 연결대상에 편입되며 내부거래로 상계된 결과(전기 청오물류 운반비 거래 72억).
• 수익성 개선은 본업 외형 성장보다 마케팅비 축소 + 자회사 연결 편입 효과가 주도. 외형은 정체 국면.

자금·자본

• 이익잉여금 1,681억(미처분이익잉여금 1,673억)으로 자본 매우 견고. 자본잠식·누적결손 전혀 없음.
• 차입금은 단기차입금 70억(국민·신한·우리은행, 이자율 약 4%)뿐이며 담보 제공 자산 없음. 외상매출채권양도·일반자금대출 한도는 충분히 여유.
• 토지 428억(장부가 > 공시지가 287억)·건물 537억 등 부동산 965억을 자가보유 — 본사 등. 화재보험 부보액 852억.

주주·지배구조

• 자본금 17.8억(발행주식 355,834주 × 액면 5,000원). 과거 흡수합병으로 취득한 자기주식 72,627주 보유(유통주식 283,207주).
• 종속기업: 청오물류(100%, 물류, 당기 연결편입)·청오엔에프(100%)·청오에스떠블유(70%, 2025.11 신규 취득). 관계기업이던 청오앤캑터스(30%)는 당기 중 처분/청산(77억).

특수관계자 거래

• 동일 대주주 계열 씨오아이(주)의 우리은행 차입금에 54억 연대보증 제공 — 오너 계열사 신용 지원성 거래, 거버넌스 관점의 핵심 포인트.
• 당좌대출 거래와 관련해 대표이사로부터 지급보증을 제공받음(오너 개인 보증 의존).
• 신규 취득한 종속기업 청오에스떠블유에 70억 자금대여(회수 0), 기말 매출채권 등 70억 잔액.
• 청오엔에프에 지급수수료 49억 지급. 주요 경영진 보상 22.8억(전기 22.5억).

리스크·우발부채

• 계속기업·자본잠식 우려 없음. 재무 안정성은 동종 프랜차이즈 중 상위.
• 외형 정체(+4.7%) 속 수익성 개선이 마케팅 축소·연결 편입 등 다소 일회성·구조적 요인에 기댄 점은 지속성 관건.
• 오너 계열사(씨오아이) 채무 연대보증 54억, 대표이사 개인 지급보증 등 특수관계자·오너 의존 자금구조가 적신호까지는 아니나 모니터링 포인트.

감사 의견

예일회계법인, 적정의견. 일반기업회계기준 적용 비상장 연결실체로 핵심감사사항(KAM) 기재 대상이 아니며, 별도의 강조사항·계속기업 불확실성 언급 없음.