동국제약 KOSDAQ

총평

동국제약은 인사돌·마데카솔·센텔리안24로 대표되는 일반의약품·더마코스메틱 브랜드 파워를 바탕으로 2025년(제58기) 연결 매출 9,269억원(+14.1%), 영업이익 966억원(+20.1%)을 기록하며 두 자릿수 외형·이익 성장을 이어갔다. 외형 성장의 핵심은 헬스케어(화장품·건기식·생활용품) 부문으로, 이미 별도 매출의 30.8%를 차지한다. 2025년 2월 종속회사 동국생명과학(조영제)의 코스닥 상장이 가장 큰 이벤트로, 이로 인해 비지배지분 귀속 순이익이 11억→79억원으로 급증했다. 감사의견은 적정(삼정회계법인), KAM은 매번 반복되는 '의약품 매출의 기간귀속'으로 특이 리스크는 없다.

실적·성장

• 연결 매출 9,269억원 (제57기 8,122억, +14.1%) / 영업이익 966억원 (804억, +20.1%) / 당기순이익 739억원 (623억, +18.6%).
• 영업이익률 10.4%로 전년(9.9%) 대비 개선. 매출총이익률 54.1%(전년 55.2%)로 원가율은 소폭 상승했으나 판관비 효율로 영업단 마진을 끌어올림.
• 지배주주 순이익 660억(전년 612억), 비지배지분 순이익 79억(전년 11억) — 동국생명과학 상장에 따른 비지배지분 확대 효과.
• 기본 EPS 1,487원(전년 1,382원).

사업 분석 (매출·비용 구조)

매출 구조 (별도 8,946억원, 제형별): - '기타'(화장품·기타의약품, 센텔리안24·마데카솔분말 등) 2,755억원(30.8%)으로 단일 최대 — 헬스케어/더마코스메틱이 성장 엔진. - 정제(인사돌·센시아·훼라민큐 등) 1,811억(20.2%), 수액제(파미레이·로렐린데포·포폴 등 조영제·항암·마취) 1,315억(14.7%), 상품(의약품원료·미용기기) 1,679억(18.8%). - 내수 8,186억 / 수출 760억(수출 비중 8.5%, 전년 84억→76억으로 소폭 감소). 60여개국 파머징 시장(중국·일본·중남미·유럽·중동) 수출. - 시장점유율(생산실적 기준, 2024): 구강질환치료제 정제 56.5%, 피부질환치료제 59.6%(전년 51.1%→대폭 확대), 부인과질환치료제 81.1%로 주력 OTC 카테고리에서 압도적 1위.

비용 구조: - 연결 매출원가 4,253억(원가율 45.9%, 전년 44.8%) — 원가율 1.1%p 상승. - 판관비 4,030억(전년 3,676억, +9.6%), 매출 대비 43.5%. 헬스케어 채널(홈쇼핑·온라인·면세) 확대에 따른 광고·판매비 부담 구조. - R&D 비용 292억(별도, 매출 대비 3.8%), 전년 314억 대비 소폭 감소. 비만치료제·알츠하이머 조영제·이상지질혈증 등 18개 파이프라인 보유. - 대손상각비 20억(전년은 1.6억 환입) 발생.

자금·자본

• 자본총계 7,637억원(전년 6,790억). 자본금 226억(보통주 4,523만주, 액면 500원).
• 차입금 구조: 단기차입 563억, 장기차입 209억 수준으로 부채 레버리지 낮음. 변동금리 차입 없음(전액 고정금리), 차입원가 자본화 이자율 3.05~3.80%.
• 신용등급 A-(NICE, 2025.3, 2024.12.31 기준) 유지 — 2024년 한때 BBB+로 평정됐다가 A-로 회복.
• CAPEX: 건설중인자산 309억(자동화 창고·제조공간 확충 진행). 중앙연구소 이전 결정(2025.7).

주주·지배구조

• 최대주주 동국헬스케어홀딩스(주) 20.62%(기준일 이후 2026.1 '디케이앤컴(주)'로 사명 변경) + 대표보고자 권기범 19.17% 등 특수관계인 합산 44.23%.
• 2025년 우선주 77만주가 전환청구로 전량 보통주 전환(전환가 12,980원), 우선주 소멸.
• 자사주 11.97만주(0.26%) 보유. 2025.12 환인제약과 전략적 제휴 목적으로 자사주 37.2만주(70억원 규모)를 상호 교환(처분).
• 이사회는 사내이사 2인(송준호 대표·권기범)+사외이사 1인(권박)의 3인 구성. 주가 6개월 박스권 16,650~22,450원.

대주주/특수관계자 거래

• 지배기업 위 디케이앤컴(주)(구 동국헬스케어홀딩스)에 운영자금 67억원 대여(이자수익 2.68억, 미지급금 96억). 배당금 지급 20억원.
• 그룹 계열사 거래 규모 자체는 작음(특수관계 제품매출 1.9억). 지주 위에 오너 권기범(디케이앤컴 지분 50.8%)이 있는 전형적 오너-지주-사업회사 구조.

리스크·이슈

• 환위험: USD·EUR·JPY·CNY 노출(수출·외화차입). 마감환율 변동(USD 1,470→1,435)에 민감하나 규모는 제한적.
• 신용위험: 매출채권 2,625억 중 1년 초과 연체 51억(기대신용손실율 56.8%). 매출채권 최대 지급기간 3개월로 관리.
• 핵심 인력·R&D 의존: 신약·개량신약 임상 다수 진행 중이나 단기 실적 기여는 제한적.

감사 의견

• 적정의견(삼정회계법인, 제56~58기 선임). 계속기업 불확실성·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 의약품 매출의 기간귀속에 대한 검토 — 수익인식 시점 관련 반복 KAM으로, 별도 회계 이슈 아님.
• 내부회계관리제도 적정의견, 중요한 취약점 없음.