해브앤비 외감

총평

에스티로더 100% 자회사 닥터자르트 운영사. 2024년 9월 결산(제22기, 2024-07~2025-06) 기준 연결매출이 2,329억→1,788억으로 23% 역성장, 영업적자 232억·순손실 258억까지 확대됐다. 2022년 결산까지 흑자 6,346억→2024년 결산 흑자 3,327억(영업이익 398억) 이후 2년 연속 영업적자 구조로 진입. 본격적인 매각 시그널이 잡힌 시점으로, 2026년 들어 PTA파트너스 등 국내 PEF가 약 2,000억원대 기업가치 인수를 검토 중이라는 보도가 다수.

실적·성장 (연결, 6월 결산)

• 제20기(FY23, 22.07~23.06): 매출 3,327억, 영업이익 398억, 순이익 308억 — 마지막 흑자.
• 제21기(FY24, 23.07~24.06): 매출 2,329억(-30%), 영업손실 144억, 순손실 106억.
• 제22기(FY25, 24.07~25.06): 매출 1,788억(-23%), 영업손실 232억, 순손실 258억.
• 2년 누적 적자폭 376억. 매출 외형은 정점(2019년 6,346억) 대비 약 1/3 수준까지 위축.

사업 분석

• 사업 구조: 더마코스메틱 브랜드 닥터자르트(Dr.Jart+) 단일 브랜드 운영. 국내는 H&B 스토어·온라인 중심, 해외는 에스티로더 그룹 계열사 네트워크 활용. 중국 상해법인(HAVE&BE SHANGHAI)과 미국법인(HAVE&BE USA) 보유.
• 종속기업: HAVE&BE SHANGHAI 매출 617억·순손실 205억(자본잠식 △276억); HAVE&BE USA 매출 514억·순이익 41억. 중국 사업의 적자가 그룹 전체 손익 악화의 핵심 동인. 별도(국내)도 매출 1,138억·영업손실 138억으로 동반 부진.
• 비용 구조: FY25 연결 매출원가 810억(원가율 45%), 판관비 1,210억(판관비율 68%). 판관비 중 광고선전비 402억(매출의 22%), 지급수수료 415억(에스티로더 그룹 본사·해외법인 지급분 다수), 급여 181억. 매출이 24% 감소한 반면 광고선전비·지급수수료는 50% 가까이 줄어 비용 압축이 진행 중이나, 매출 하락 속도가 더 빨라 적자 확대.
• 광고비 절감(전기 421억→당기 402억)에도 매출 더 빠르게 감소 — 브랜드 모멘텀 회복이 광고 투입만으로 어려운 단계로 진입했음을 시사.

자금·자본

• 자본금 1.4억원(28,070좌, 액면 5,000원), 미처분이익잉여금 674억원, 연결자본 727억원 — 자본잠식 없음.
• 차입금은 단기 130억원이 전부(상해법인의 Estee Lauder Shanghai로부터 CNY 6,924만 차입, 금리 1.43% 자유상환). 외부 금융권 차입 없음 — 실질적으로 그룹 내부자금 운용.
• 별도 기준 미수금에는 Estee Lauder Inc.에 대한 916억원 채권이 잡혀 있어, 본사로의 현금 풀링/예치성 자금 비중이 매우 큼. 자율 자금조달 여력보다 그룹 의존도가 절대적.
• 전기에 감자차손 보전 518억원 처리(미처분이익잉여금에서 차감) — 과거 자본 구조조정 흔적.

주주·지배구조

• 100% 지배주주: Estee Lauder Cosmetics Limited (영국법인) → 최상위 지배기업은 The Estee Lauder Companies Inc. (뉴욕증시 상장).
• 2021년 7월 해브앤비 주식회사 → 해브앤비 유한회사로 법인 형태 변경 (그룹 편입 후 비공개 강화).
• 임직원 일부에게 모회사 Estee Lauder Companies Inc. 주식 부여(주식기준보상). 당기 주식보상비용 24억원 인식.

특수관계자 거래 (그룹 의존도)

• 연결 매출 1,788억 중 그룹사향 매출이 약 240억(13% 내외) — Estee Lauder BV(153억), Cosmetics Limited(25억), Shanghai Commercial(3억), DC PTE/AG Lachen/일본/태국/인니 등 다수. 글로벌 유통은 사실상 그룹 채널을 통해 이뤄짐.
• 지급수수료 약정 상대방으로 Estee Lauder International Inc.와 경영활동 서비스 계약 체결 — 당기 지급수수료 108억(전기 134억). ELC Management LLC 64억, Estee Lauder Inc. 55억 등 그룹 본사·관리법인 지급분만 230억+ 규모.
• 매입은 미미하나 Estee Lauder Companies Supply Chain Management(상해) 57억 등 그룹 공급망 일부 활용.
• 그룹사 채권채무 잔액: Estee Lauder Inc. 미수금 등 916억(별도), 매출채권 다수 그룹사 분산 — 그룹 자금·거래 의존도가 단순 모자회사 관계를 넘어선 구조.

리스크

• 수익성 악화 가속: 매출 -23%, 영업적자 -232억 — 영업레버리지가 반대 방향으로 작동.
• 매각 리스크 현실화: 다수 매체 보도상 2026년 PTA파트너스 등 국내 PEF가 2,000억원대(인수가 기준)로 인수 검토 중. 에스티로더가 2019년 1.3조에 100% 인수한 후 1/6 수준 헐값 매각 가능성 — 인수 주체 변경 시 임직원·거래선 영향 큼.
• 중국 자회사 자본잠식(△276억) — 추가 출자 또는 청산·이전 가능성.
• 그룹 의존 매출·자금 구조 → M&A 직후 그룹사 매출 채널·관리 서비스 계약이 종료될 경우 추가 매출·비용 충격 가능.
• 우발부채/소송: 계류 중 소송 없음. KAM 미공시(일반기업회계기준 적용, 외감 일반회사).

감사 의견

• 적정의견 (대한민국 일반기업회계기준 기준). 핵심감사사항(KAM) 별도 기재 없음 (외감대상 일반회사 형식). 감사인: 삼일회계법인.