DSC인베스트먼트 KOSDAQ

총평

DSC인베스트먼트는 창업초기·스케일업 투자를 주력으로 하는 코스닥 상장 벤처캐피탈로, 2025년 피투자기업 상장 및 공정가치 상승에 따른 조합지분법평가이익 급증으로 실적이 큰 폭으로 점프했다. 연결 영업수익 451억원(+16.9%), 영업이익 223억원(+49.4%), 순이익 178억원(+68.1%)으로 이익 레버리지가 강하게 작동했다. 본사 AUM 약 1.59조원(17개 조합)에 종속사 슈미트 1,900억원을 더한 운용 규모로 thebell 리그테이블 VC AUM 7위(15,455억원). 2025년 3,470억원 규모 DSC홈런펀드제2호를 신규 결성하고 경기-DSC슈퍼맨투자조합1호를 우수 청산하며 펀드 사이클을 회전시켰다. 자기주식 소각·자회사 지배력 강화용 처분 계획 등 적극적 주주환원·자본정책도 진행 중.

실적·성장

• 연결 영업수익 451.4억원 (2024년 386.3억원, +16.9%)
• 영업이익 223.3억원 (2024년 149.5억원, +49.4%)
• 당기순이익 177.7억원 (2024년 105.7억원, +68.1%)
• 별도 영업수익 합계 451.4억원 (2024년 386.3억, 2023년 335.7억) — 피투자기업 상장 회수효과 및 공정가치 상승으로 조합지분법이익이 큰 폭 증가한 것이 핵심 동인.

사업 분석 (수익·비용 구조)

• 수익 3대 축: ① 조합관리보수(안정적 기반수익) ② 조합성과보수(회수 연동) ③ 조합지분법이익(평가손익).
• 2025년 투자조합수익 405.4억원 (2024년 363.2억, 2023년 287.5억):
• 조합관리보수 194.8억원 (전년 190.7억, 거의 보합 — 안정적 기반수익)
• 조합성과보수 83.0억원 (전년 111.7억에서 감소 — 회수 타이밍에 따른 변동성)
• 조합지분법이익 127.6억원 (전년 60.8억 대비 2배 이상 급증 — 실적 점프의 핵심)
• 기타 영업수익 45.5억원: 이자수익 3.6억, 단기매매증권평가이익 40.3억(자기자본 투자분 상장주식 평가이익) 등.
• 비용 구조: VC 특성상 인건비·성과급 중심의 경량 구조. 영업이익률 약 49%(별도 기준 영업수익 대비)로 평가이익 비중이 높은 해에 마진이 크게 확대되는 변동성 구조. 지분법이익은 실현이 아닌 평가성격이 커 회수 사이클에 따라 출렁임에 유의.

시장 포지션

• thebell 리그테이블(2025.12.31, PEF 제외) 기준 VC 운용자산 7위 15,455억원. 상위권: 한국투자파트너스(36,700), SBVA(22,625), KB인베스트먼트(21,660), 에이티넘(20,630), IMM(17,729), 인터베스트(15,938), DSC(15,455), LB(14,733).
• 종속사 슈미트는 액셀러레이터(창업기획자)로 2025 상반기 AC 누적투자 1,549억원으로 순수 AC 중 1위권. 개인투자조합 19개+벤처조합 3개(AUM 1,900억).
• 본사 17개 벤처투자조합 운용, 주요 펀드: DSC세컨더리패키지인수펀드제1호(3,000억), DSC홈런펀드제1호(2,480억)·제2호(3,470억), DSC초기기업스케일업펀드(1,700억) 등. 모태펀드·정책기관·금융기관이 주요 출자자.

주주·지배구조

• 최대주주 윤건수 대표이사 20.80% (한국벤처캐피탈협회장 역임). 특수관계인·임원 포함 25.47%. 소액주주가 60.72% 보유(주주수 27,692명)로 분산.
• 자기주식 약 120만주(4.44%) 보유. 2024·2025년 각각 31.5만·49.6만주 이익소각, 2026년 3월 40만주 추가 소각 예정. 잔여 자기주식 79.9만주는 자회사 슈미트 지배력 강화용 투자자금 마련 목적 처분 검토(미처분 시 2027년 전량 소각 예정) — 주주환원과 자회사 투자 사이 자본배분.
• 이사회: 사내이사 3명(윤건수·박정운·김요한)+사외이사 1명(채주락), 윤건수 대표이사가 의장 겸직.

리스크·기타

• 지분법이익·단기매매증권평가이익 등 평가성 이익 비중이 높아 시장·회수 사이클에 따른 실적 변동성이 큼.
• 2026년부터 사옥 취득에 따른 부동산임대업 사업목적 추가 — 차입금 의존도·부채비율 상승 가능성을 회사 스스로 위험으로 명시.
• 2026년 감사인이 도원회계법인에서 삼도회계법인으로 자유선임 변경 예정.

감사 의견

• 별도·연결 모두 도원회계법인 적정의견. 계속기업·강조사항 없음.
• 핵심감사사항(KAM): 투자조합(펀드)이 보유한 비상장 지분상품 및 복합금융상품의 공정가치 평가 — VC 실적의 핵심 변수인 평가의 불확실성을 반영.