에듀윌 외감

총평

공인중개사·공무원·자격증 인강·학원·출판 기업 에듀윌의 FY2025 별도 감사 결과로, 삼덕회계법인이 일반기업회계기준(K-GAAP)에 따라 적정의견을 제시했다. 매출은 823억으로 정체했지만, 부동산·임차 자산을 줄이며 임차료·감가상각·건물관리비를 크게 절감해 영업이익이 64억으로 +30% 개선됐다. 다만 차입금 566억(사모사채 200억 포함)에 따른 이자비용 34억과 장기투자증권손상 10억 등 영업외비용 60억이 이익을 갉아먹어 당기순이익은 38억. 누적 미처분결손금 -272억은 여전하나 흑자 지속으로 축소 중이다. 창업주 양형남 외 2인이 81.5% 지배.

실적·성장

• 매출액 823.5억 (전기 826.0억, 보합).
• 매출총이익 486.1억 (마진 59.0%).
• 영업이익 64.1억 (전기 49.2억, +30.4%) — 비용 효율화 효과.
• 당기순이익 38.3억 (전기 21.3억). 세전이익 33.9억에 법인세 환입 4.5억 가산.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조: 인터넷교육·학원교육 용역 + 출판(교재). 공인중개사·공무원·주택관리사 등 자격증 인강이 핵심.
• 비용 구조: 매출원가 337억(원가율 41%). 판관비 422억에서 변화가 큼 — 지급임차료 63억→43억, 감가상각비 38억→23억, 건물관리비 26억→18억으로 대폭 축소(부동산·오프라인 다운사이징). 반면 광고선전비는 44억→72억(+64%) 으로 급증, 지급수수료 84억은 유지. 즉 오프라인 비용을 줄이고 마케팅에 재배분한 구조.
• 수익성: 매출 정체에도 고정비 절감으로 영업레버리지 개선. 영업외에서 이자비용(34억)·장기투자증권손상(10억)·유형자산처분손실(8억)이 발목.

자금·자본

• 차입 부담 큼: 단기차입금 331억 + 장기차입금 35억 + 무보증 사모사채 200억(5.42%, 만기 2027.08) = 약 566억. 토지·건물을 차입 담보로 제공. 이자비용 34억이 순이익을 압박.
• 누적 미처분결손금 -271.6억(전기 -310억) — 자본 측면 결손 상태이나 당기 흑자로 38억 축소.
• 신보 유동화 후순위 공모사채 등 보유.

주주·지배구조

• 최대주주 양형남 외 2인 81.5%, 기타 13.3%, 자기주식 5.2%. 창업주 지배 비상장.

특수관계자 거래

• 차입금에 대해 최대주주로부터 261억 지급보증 제공받음 — 오너 신용에 자금조달 의존.
• 개인주주(오너 측)로부터 부동산 임차(지급임차료 18.7억), 당기 토지·건물 39억 매각 거래(전기엔 117억 현물출자). 부동산이 오너-회사 간 거래의 핵심.
• ㈜브랜드발전소로부터 기타매입 34.5억.
• 특수관계자 계약이행보증 위해 서울보증보험에 한도 48억 연대보증 제공.

리스크

• 차입금 566억·이자비용 34억의 재무 부담과 누적결손(-272억)이 핵심 리스크. 사모사채 200억 만기(2027.08) 차환 이벤트 예고.
• 자금조달이 오너 지급보증·오너 부동산 임차에 의존 — 거버넌스·이해상충 관전 포인트.
• 다만 흑자 지속·고정비 절감으로 방향성은 개선 중이며, 계속기업 우려는 언급되지 않음.

감사 의견

• 적정의견 (삼덕회계법인, 2026-03-25). 일반기업회계기준 비상장 별도감사보고서로 KAM 별도 기재 없음.