에누마코리아 외감

총평

미국 본사 Enuma, Inc.가 지분 100%를 보유한 한국 종속법인(교육 앱 개발·소프트웨어 판매)으로, 2025년 영업수익 227억(+8%)에 영업이익 6.5억을 내며 전기 영업적자(-5.2억)에서 흑자전환했다. 당기순이익은 5.0억으로 전기(6.0억)보다 소폭 줄었는데, 이는 영업 개선에도 불구하고 외환차손 확대로 영업외수지가 악화된 영향이다. 매출의 핵심 구조가 모회사와의 거래(서비스매출 54억 전액 + 매출채권 88억)에 깊게 묶여 있어, 실질은 본사向 개발·서비스 공급 거점에 가깝다는 점이 가장 큰 특징이다.

실적·성장

• 영업수익 226.8억 (전기 209.9억, +8.0%).
• 영업이익 6.5억 (전기 -5.2억) — 흑자전환. 매출은 17억 늘고 영업비용은 5억 증가에 그쳐 영업레버리지가 작동.
• 당기순이익 5.0억 (전기 6.0억, -16%). 영업은 개선됐으나 외환차손(4.8억, 전기 0.4억) 급증과 법인세 환입(0.9억) 효과가 상쇄되며 순이익은 오히려 감소.
• 누적 이익잉여금 31.3억으로 자본잠식 없이 안정. 배당 없이 전액 사내 유보.

사업 분석 (매출·비용 구조)

• 매출 구조 (주석12): 소프트웨어매출 91.1억(40%) + 개발용역매출 81.6억(36%) + 서비스매출 54.1억(24%)의 3분류. 이 중 서비스매출 54.1억은 전액 모회사 Enuma, Inc.向 — 전기 32.8억 대비 65% 급증하며 성장을 견인. 나머지 소프트웨어·개발용역도 상당 부분이 USD 매출채권(88억)으로 잡혀 사실상 해외(본사 포함) 의존도가 높다.
• 비용 구조 (손익계산서): 영업비용 220.3억 중 인건비 성격이 압도적 — 급여 98.1억(매출의 43%) + 퇴직급여 11.9억으로 인건비만 매출의 ~49%. 그 외 소프트웨어수수료 38.2억(클라우드·플랫폼 수수료 추정, +9%), 외주용역비 23.5억(-17%), 광고선전비 10.0억(-26%). 즉 외주·광고를 줄이는 대신 자체 인력 비중이 큰 개발 중심 원가구조.
• 수익성 변화 원인: 매출 증가(특히 모회사向 서비스매출)에 더해 광고선전비·외주용역비를 줄여 비용 효율을 끌어올린 것이 흑자전환의 핵심. 단가·믹스보다 판관성 비용 통제 + 모회사 물량 확대가 동인.

자금·자본

• 자본금 1,000만원(액면 5,000원 × 2,000주)으로 명목상 소규모이나, 이익잉여금 31억 누적으로 자본은 견실.
• 단기차입금 30억 (KDB산업은행, 운영자금, 금리 5.33%, 만기 2026.07.11) — 1년 내 차환/상환 이벤트 예정. 장기차입금은 없음.
• 정부보조금은 유형자산 차감 형태로 미미(잔액 약 11만원 수준).

주주·지배구조

• 지배기업 Enuma, Inc.(미국)가 지분 100% 보유하는 단일 주주 구조. 한국 법인은 본사의 종속법인.
• 본사가 한국 법인 임직원에게 본사 주식 기준 스톡옵션을 부여 중 — 누적 주식선택권 11.4억(자본조정). 당기 주식보상비용 0.7억으로 규모는 작음.

특수관계자 거래

• 거래 상대는 사실상 모회사 Enuma, Inc. 하나. 당기 매출 54.1억(서비스매출 전액) / 매입 등 37.8억.
• 기말 채권·채무: 모회사向 매출채권 88.2억 + 미수금 1.8억, 매입채무 38.3억 → 순채권 51.6억(전기 79.7억). 매출채권이 연 매출의 약 39%에 달해 모회사向 미회수 익스포저가 크다.
• 전형적인 본사–해외 종속법인 간 일감·정산 구조로, 그룹(본사) 의존도가 거버넌스상 핵심 리스크.

리스크·우발부채

• 모회사 단일 의존: 매출·채권이 Enuma, Inc.에 집중돼 본사 사정에 따라 실적·회수가 좌우됨.
• 환리스크: 자산 대부분이 USD(현금 48억·매출채권 88억 등). 당기 외환차손 4.8억 발생, 환율 변동이 순이익을 직접 흔든다.
• 단기차입 30억 2026.07 만기 — 차환 또는 상환 필요.
• 서울보증보험을 통한 이행지급보증 43.3억(전남교육청 외) 제공받음 — 공공 납품 계약 관련 우발사항.
• 계속기업·자본잠식 우려 없음.

감사 의견

• 도원회계법인, 적정의견 (일반기업회계기준). 비상장 외감으로 핵심감사사항(KAM) 기재는 없음.